訪中信基金首席策略師王江平

　　伴隨著新年鐘聲的敲響，人們又迎來(lái)了充滿希望的一年。2006年年底的股市狂潮讓所有投資者為之熱血沸騰。而當(dāng)大家面對(duì)新一年的證券市場(chǎng)時(shí)，又不免有些彷徨和猶豫，牛市會(huì)持續(xù)嗎？中國(guó)股市會(huì)不會(huì)像2001年那樣曇花一現(xiàn)？為此記者專程采訪了中信基金首席策略師王江平先生。他從影響證券市場(chǎng)的幾個(gè)方面進(jìn)行了分析，“行情審慎樂(lè)觀，短期防御為主”是其對(duì)2007年市場(chǎng)行情的判斷。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)：將繼續(xù)保持平穩(wěn)、較高速度發(fā)展

　　回觀剛剛過(guò)去的2006 年，我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以用“‘十一五’規(guī)劃撬動(dòng)投資需求、充沛的資金推波助瀾”來(lái)概括。投資、信貸高速增長(zhǎng)，總需求旺盛，工業(yè)利潤(rùn)增加，企業(yè)效益普遍明顯好于上年；進(jìn)出口繼續(xù)以較高速增長(zhǎng)，國(guó)際收支雙順差，帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的大規(guī)模增長(zhǎng)；通貨膨脹水平繼續(xù)在低位徘徊。王江平預(yù)計(jì)，這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好的形勢(shì)在2007年不會(huì)有太大的變化。他說(shuō)：“雖然主要西方國(guó)家在通貨膨脹的壓力下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將略有回落，但全球市場(chǎng)總需求仍然處于較好水平。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境仍將有利于我國(guó)繼續(xù)保持平穩(wěn)、較高速度的發(fā)展，而政府的發(fā)展意愿和市場(chǎng)動(dòng)力是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的推動(dòng)因素�！�

　　政策面：市場(chǎng)制度建設(shè)進(jìn)一步完善

　　后股改時(shí)代，證券市場(chǎng)制度建設(shè)的進(jìn)一步完善，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了必要的制度環(huán)境。《證券法》、《基金法》及其相關(guān)配套法律制度的不斷出臺(tái)和實(shí)施，為清理上市公司資金清欠和券商綜合治理等方面實(shí)現(xiàn)根本性突破提供法律準(zhǔn)繩。而股權(quán)分置改革，為進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和約束機(jī)制創(chuàng)造了基礎(chǔ)性條件，并從微觀利益機(jī)制上重新塑造了上市公司的股東利益文化。王江平預(yù)計(jì)，等2007年股改全面完成之后，其積極影響會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)到公司業(yè)績(jī)提升、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和股價(jià)上升上來(lái)。加之股權(quán)激勵(lì)制度的出臺(tái)，將會(huì)進(jìn)一步激發(fā)上市公司管理層提高公司的業(yè)績(jī)水平。王江平還分析道：“會(huì)計(jì)制度和稅收制度的改革，將會(huì)逐步增加市場(chǎng)透明性和降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并最終提升市場(chǎng)的估值水平”。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)：企業(yè)盈利上升是市場(chǎng)上漲的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　隨著資本市場(chǎng)走向規(guī)范，并逐漸變得公平、公正、公開，企業(yè)盈利情況將最終成為決定市場(chǎng)行情的主要因素。中信基金預(yù)測(cè)，07年行業(yè)整體的利潤(rùn)率將處于高位，行業(yè)整體的毛利率在15%附近企穩(wěn)，有利于帶動(dòng)市場(chǎng)上漲。根據(jù)對(duì)不同行業(yè)未來(lái)盈利的趨勢(shì)，王江平也給投資者提出了一些建議：“中長(zhǎng)期仍以消費(fèi)品和金融服務(wù)、房地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)受益行業(yè)為主。短期可考慮估值較低的電力、交通運(yùn)輸?shù)确烙�性行業(yè)”。

　　資金面：市場(chǎng)盈利效應(yīng)吸引資金大量入市

　　

人民幣升值和貿(mào)易順差增加導(dǎo)致流動(dòng)性充裕是06年以來(lái)資本市場(chǎng)最大的基本面，從而導(dǎo)致資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)以及藝術(shù)收藏品市場(chǎng)估值水平的提升。06年以來(lái)市場(chǎng)盈利效應(yīng)直接表現(xiàn)在吸引大量資金入市上。對(duì)此，王江平向記者出示了較為詳細(xì)的中信基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：2006年A股市場(chǎng)融資額大幅度增加，估計(jì)約2100億。保險(xiǎn)公司直接投資股票的資金運(yùn)用比例為4.09%(截至去年10月底)，比年初上升了2.96個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)新發(fā)股票型和混合型基金約為2834億份(06年四季度以來(lái)新發(fā)1362億份 )；QFII累計(jì)獲批86.45億美元的投資額度。另?yè)?jù)了解，由于銀行儲(chǔ)蓄存款分流到股票市場(chǎng)，銀行10月出現(xiàn)01年6月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，單從這一點(diǎn)，也多多少少能看出資金入市的規(guī)模。12月以后，超大規(guī)�；�金的發(fā)行和大量基金借助分紅持續(xù)營(yíng)銷擴(kuò)大規(guī)模，更是可以看出銀行儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資基金的趨勢(shì)。“當(dāng)然，這里面有股票市場(chǎng)吸引力的因素，也有銀行推動(dòng)

理財(cái)業(yè)務(wù)的因素�！蓖踅�平補(bǔ)充道。

　　估值水平：市場(chǎng)整體估值水平已進(jìn)入相對(duì)高位區(qū)域，震蕩風(fēng)險(xiǎn)增加

　　經(jīng)過(guò)快速上漲，目前市場(chǎng)整體估值已進(jìn)入中高區(qū)域，市場(chǎng)可能已進(jìn)入理性泡沫階段。對(duì)于2007年投資市場(chǎng)行情來(lái)說(shuō)，這可能成為一個(gè)負(fù)面影響因素。中信基金有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近四個(gè)月市場(chǎng)整體估值水平持續(xù)上揚(yáng)，最近兩個(gè)月更是快速上升，使得市場(chǎng)震蕩調(diào)整的可能性增大。“估值水平偏高已經(jīng)成了未來(lái)市場(chǎng)最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素，盡管投資者可以用上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率較快來(lái)修正，但短期快速大幅度上漲積累的盈利需要消化，如果推出股指期貨或央行為緩解流動(dòng)性壓力而推出加息措施等其他負(fù)面消息，可能成為市場(chǎng)大幅度震蕩調(diào)整的導(dǎo)火索，因此投資者應(yīng)引起足夠的重視�！蓖踅�平鄭重提到。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高速發(fā)展、證券市場(chǎng)制度完善和充足流動(dòng)性的共同作用下，2006年股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出一輪大牛市的景象。王江平預(yù)計(jì)在2007年這些因素依然存在，并對(duì)2007年的行情持樂(lè)觀態(tài)度。但由于目前市場(chǎng)整體估值已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)高位區(qū)域水平，所以對(duì)未來(lái)兩個(gè)月的市場(chǎng)，王江平認(rèn)為市場(chǎng)需要一定時(shí)間和幅度的震蕩消化，所以建議投資者持中性偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，并以短期防御為主�！爱�(dāng)然，中長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)還是具有良好的投資機(jī)會(huì)的”。

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