本報記者 簡俊東

　　近日對于基金業的利好消息消息接踵而至。2007年1月份兩市新增基民185萬戶，創出歷史最高紀錄，基金新開戶數甚至超過同期A股新開戶數五成。但是，在大好的形勢下面，我們也需要保持冷靜的頭腦，現階段基金業在發展中需要注意哪些風險？為此，記者采訪了中國證券業協會副會長馬慶泉博士。馬慶泉同時也擔任中國證券業協會旗下基金業委員會主任，此外他還有一個身份是廣發基金公司董事長。

　　新投資者還沒適應市場

　　《21世紀》:基金業去年發生了巨大的變化，資金的持續流入使得基金迎來了繁榮發展的階段。但是隨著基金管理資產規模的快速膨脹，對于基金業發展是否過快的擔心也隨之出現，你認為現在這種時候基金公司需要注意什么樣的風險？

　　馬慶泉：我要說明，我這里的意見不代表協會和基金業委員會。我僅僅從一個基金公司從業人員的角度，談談自己對基金業風險的一些看法。

　　我個人覺得目前基金業的發展形勢總的來說是好的和健康的，不是說風險大得不得了，到了非剎車不可的時候了。但是，越是形勢好，我們就越要保持冷靜的頭腦，從這種認識出發，我覺得，現在基金業要考慮克服幾個方面的潛在風險因素。

　　首先，從去年的5、6月份開始，基金受到了投資者的追捧，在這種時候，基金公司應該保持清醒。以前基金需要擔心被“棒殺”，現在要警惕被“捧殺”的風險。

　　其次，投資者的素質不完全適應現在市場出現的新變化。去年以來大量的資金持續流入基金業，但是這些投資者中，相當一部分人并不了解資本市場，不了解基金，而是盲目追捧。在這種情況下，極容易受傷；而帶來的傷害就不僅是投資者個人的，而且是整個市場的發展會受到影響。

　　第三方面在于基金從業人員道德風險。對于基金從業人員道德風險的防范，我個人認為，一方面是要“堵”，另一方面是要“疏”。“堵”的角度就是要建立制度，不但監管部門要制定一系列的措施，基金公司本身也要出臺相應的規章制度。“疏”的方面則可以參照國外的做法。現在基金業的從業人員特別是一些明星基金經理的收入是較高的，但是按照現在的規定，這些人的合理收入并不能夠投資于股票和基金，這個規定是否合理值得研究。這些人都是理財專家，自己的收入如果只能放在銀行獲取利息，顯然和他們的專業技能是沖突的。國外的做法是，這些人的收入可以投資于資本市場，但是投資必須公開透明，并且有嚴格的規章制度規范這些人的投資行為。

　　金融業各子系統缺乏協調

　　《21世紀》：基金公司人士認為，現在中國基金也面臨著兩大矛盾，一個是可投資品種的缺乏和基金規模劇增的矛盾，另一個是基金規模劇增但是人才儲備等等方面的基金業的基礎設施不足的問題，對此你是否贊同？

　　馬慶泉：這兩大矛盾是普遍存在的問題。現在很多業內人士以及很多媒體都在探討如何有效增加可投資品種的問題，這個問題的解決并不是基金公司通過自身的努力可以達到的，而是需要社會各界以及各個職能部門之間共同努力。至于基金業基礎設施方面，各家基金公司都在努力改善，我相信隨著市場的發展，上述兩大矛盾會慢慢得到解決的。市場并不需要有太多的擔心。

　　除了上述兩種矛盾，我認為還存在兩個矛盾，需要深入認識。一是，基金規模的膨脹和基金公司的內控制度和治理結構不盡完善之間存在矛盾，在這些方面某些基金公司做得好一些，但是整體而言，這個問題還是需要關注的。

　　此外，基金業的發展和金融業各個子系統的發展缺乏有效協調，這也是一個矛盾。

　　金融業的各個子系統之間出現一些交叉或者說融合，是可以的，比如說銀行或者保險公司設立基金公司。但是現在這種界線出現了突破。現在基金公司跟保險公司、信托公司等一些機構之間的基本職能開始分不清了。舉個例子，例如，保險業和基金業原本承擔的社會職能是不一樣的，他們的資金來源是不同的，這些資金的風險耐受力也是不同的，但是現在出現的投連險就打破了保險和基金的界線。投連險把一些超出保險業風險承受能力的風險引入了保險業內部，這對于保險公司是一個傷害，對于基金業發展也是不利的。

　　現在基金業和金融業各個子系統之間的相互協調的機制不完備。我認為各個子系統之間應該是各司其職的。這個問題需要更高層次的部門協調解決。

　　投資角度轉變

　　《21世紀》：在本報舉辦的“21世紀中國資本市場投資年會”上您再次提出要深刻認識資本市場發生的新變化，你個人思考的結論是什么？

　　馬慶泉：我覺得現在有六個變化需要我們的基金公司去深入認識。這些變化都是在資本市場制度上有了大的變革這樣的背景下發生的，是需要進行深入分析的。

　　首先，目前的市場規模和以前是不能同日而語的，可流通市值發生了量變到質變的變化，這樣的變化對于基金經理的投資理念，投資技術等方面都有新的要求。

　　第二方面，衍生產品的推出會越來越多。這指的不僅僅是股指期貨，應該還會有其他方面的內容。它對基金投資的影響將是巨大的，而且也會產生巨大的風險因素。

　　第三方面，基金業的開放步伐越來越大，中外資本市場的聯動越來越高，這對于基金公司的影響也是越來越大。

　　第四方面，和基金業掌握的基金規模不一致的是，現在中國資本市場的話語權基本上掌握在外資投資銀行手里。這是一個客觀的現實，我們可以看到，某些國外大牌首席經濟學界一番話，當天就會影響中國股市。主導話語權回到中國基金業手中，將是一個漫長的過程。

　　第五方面，基金的持有人結構發生了非常大的變化，原來機構投資占了很大的比例，但是從2006年下半年開始，機構的持有比例開始下降，而普通投資者的持有比例增長迅速。

　　第六個方面是基金公司的投資角度出現兩個轉變。第一個轉變是經驗型的風險收益控制向計量型的風險收益控制轉變。原來的多數基金經理比較多使用經驗型的、主觀的投資模式，但是隨著基金規模由普遍二三十億增加到百億以上，這樣的投資技術適應不了基金規模的加大。另一個轉變就是從單品種的投資模式向多品種的投資模式轉變。