□徐洪才

　　針對當(dāng)前我國股市行情和基金業(yè)出現(xiàn)的變化，中國證監(jiān)會及時(shí)善意地提醒廣大基金投資者，要防止三種錯(cuò)誤觀點(diǎn)：一是把基金當(dāng)儲蓄；二是把理財(cái)當(dāng)發(fā)財(cái)；三是把投機(jī)當(dāng)投資。一言以蔽之，就是證券市場的投資者應(yīng)該堅(jiān)持正確的理念。

　　世界證券市場發(fā)展只有幾百年歷史，我國證券市場更只有10多年的短暫時(shí)光，但是人們在總結(jié)正確投資理念方面，確實(shí)已經(jīng)積累了數(shù)不勝數(shù)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，把它們綜合起來，就成了今天人們的借鑒。

　　但是，知易行難��！

　　近日里，筆者翻閱了大摩前首席戰(zhàn)略官

巴頓·比格斯的新著《對沖基金風(fēng)云錄》，聽他娓娓道來美國華爾街和對沖基金幕后的一些奇聞軼事，結(jié)合最近幾個(gè)月我國證券市場發(fā)生的引起全球關(guān)注的轟轟烈烈的事情，使我越來越感到堅(jiān)持正確的投資理念真的不容易。

　　不久前某些金融股的價(jià)格已經(jīng)明明白白地嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值，而承諾價(jià)值投資理念、充當(dāng)理性投資代言人的一些基金經(jīng)理們，卻成了堅(jiān)決做多的急先鋒�？磥�，當(dāng)多數(shù)人都失去理性的時(shí)候，敢于站出來講真話，確實(shí)需要相當(dāng)?shù)挠職�。想�?dāng)年，閩東電力88倍PE發(fā)行價(jià)不正是某些“理性的”機(jī)構(gòu)所為嗎？如今中國人壽100倍PE時(shí)還敢往上炒的不也仍然是一些“理性的”機(jī)構(gòu)嗎？專業(yè)機(jī)構(gòu)們尚且如此缺乏定力，中小散戶們豈不是更難把持住自己了？這愈加證明了———堅(jiān)持正確的理念真的不容易。

　　常言道，證券市場里沒有“專家”，只有“輸家”和“贏家”。投資大師們經(jīng)常教導(dǎo)我們，應(yīng)該堅(jiān)持“價(jià)值投資”的理念，一般來說這是“正確”的；但有的時(shí)候又是“嚴(yán)重錯(cuò)誤”的。當(dāng)“眾人皆醉，唯君獨(dú)醒”時(shí)，價(jià)格雖然已被高估，而市場仍然氣勢如虹，這個(gè)時(shí)候你空倉，那你一定賺不到錢，你還要因此遭人恥笑。但是筆者相信，不管多高的價(jià)格終究是要回歸到它內(nèi)在價(jià)值的，這是一條顛撲不破的真理。

　　有一位著名的對沖基金經(jīng)理，在一個(gè)大級別牛市的中后期曾經(jīng)徹夜難眠。他千百次地問自己：該不該放棄價(jià)值投資理念呢？終于有一天，抵擋不住誘惑了，他安慰自己說：現(xiàn)在只是第八個(gè)回合，殺進(jìn)去吧。結(jié)果，市場卻在第九個(gè)回合就“功德圓滿”了，這位倒霉的家伙從此銷聲匿跡了！“勝者為王，敗者為寇”，也許這家伙真的是活該。比格斯說，對沖基金經(jīng)理每有一個(gè)“麻雀變鳳凰”的故事，就有至少兩三個(gè)“麻雀死亡”或“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事。看看我國的情況，一年多來的牛市行情造就了一批年輕的明星基金經(jīng)理，他們是何等的風(fēng)光！年關(guān)將至，一些基金經(jīng)理憑著自己的業(yè)績向老板開起了價(jià)，一時(shí)之間跳槽成風(fēng)，忙得不亦樂乎。但依筆者愚見，這固然反映了目前我國基金管理公司在考評機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制上確實(shí)存在著某些問題，然而也不能不說從另一個(gè)側(cè)面反映了這些年輕的基金經(jīng)理們在理念上還并不十分成熟。

　　由此，筆者還聯(lián)想到不久前出現(xiàn)的基金銷售熱潮，現(xiàn)在又出現(xiàn)了基金贖回潮。相隔時(shí)間是如此之短，兩番景象是何等的不同，又是何等的相似。這充分反映了這些“基民”們還很不成熟的心態(tài)。前一陣子，更有勇敢者通過典當(dāng)融資和住房抵押貸款進(jìn)入股市的。俗話說：不要輕易賣出不屬于你的東西，否則不是歸還，就是進(jìn)班房。比格斯認(rèn)為，市場通常缺乏效率，原因之一就是做空者較少，空頭往往承受著更大的壓力，與做多者相比，做空者更經(jīng)常地處于不安和緊張之中。我覺得，比格斯的精辟分析對于下一步我國證券投資者參與融資融券和股指期貨交易都有一定的啟發(fā)性。

　　市場一跌，就發(fā)牢騷、就罵娘，甚至指名道姓地指責(zé)不同看法的人，筆者認(rèn)為這不是一個(gè)理性投資者的應(yīng)有表現(xiàn)。實(shí)踐是最好的老師。筆者相信，這一次的市場調(diào)整不僅不會改變我國證券市場的基本走向，相反還會有利于夯實(shí)市場長期走牛的基礎(chǔ)；更為重要的是，我國第四代證券投資者隊(duì)伍將會因此逐步成熟起來，這無疑是大家都愿意看到的最大成果。

　�。ㄗ髡呦凳锥冀�(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心主任、金融學(xué)教授）

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