中國銀河證券研究中心 王群航

　　股票市場行情在一波接一波調控聲中應聲下跌，多數開放式基金的大幅度折損，詳細情況如下：

　　一、股票基金――股票型基金

　　股票型基金上周的平均凈值損失幅度為6.97%，全體基金的凈值折損。在經歷了一年多的長牛行情之后，市場終于看到了股票型基金全體受傷的壯觀情景了。上周股票型基金的績效表現有三個鮮明的特征：(1)從歷史績效來看，許多前期績優的基金凈值損失幅度相對更多，這也應驗了投資市場上的那句老話：收益高，風險也高。(2)從地域特征來看，辦公地點在南方的基金公司旗下的基金凈值損失較多，如周凈值損失幅度高于10%的基金全部為南方一些公司的基金，而且有三只基金竟然是同一家公司里的。(3)新成立的基金不再像去年年底那么瘋狂地快速建倉，因此凈值損失幅度最少，如中歐新趨勢只有0.08%。新基金初次登場，便讓投資者眼前一亮。

　　二、

　　指數型基金上周的平均凈值損失幅度為2.54%，理所當然地是全體基金的凈值在折損，但是，個別純被動式基金的凈值損失幅度過高，就有點讓市場奇怪了。指數型基金在牛市行情里風光，在熊市行情里便會失色，這是由這種基金的特質所決定的。對于指數型基金進行投資的關鍵，就在于對基礎市場的后市行情發展趨勢要有一個明確的判斷，這也是指數型基金的魅力所在。如果從辯證的角度來看，后市投資于指數型的機會又將出現。

　　三、混合基金――偏股型基金

　　偏股型基金上周的平均凈值損失幅度為6.99%，全體基金的凈值折損。此類基金的凈值損失幅度比股票型基金還要多0.02個百分點，既有客觀原因，也有“主觀”原因。所謂客觀原因，即股票型基金里有新成立的基金，那些基金的凈值損失幅度都比偏股型基金低。而在偏股型基金里，即使中銀國際中國精選的周凈值損失幅度最少，也還是高達2.50%。所謂“主觀”原因，即這些偏股型基金目前的股票投資倉位可能比較高，而從產品設計的情況來看，這些基金都可以把股票投資比例降低到較低的位置，就目前的績效情況來判斷，很多偏股型基金沒有這樣做。

　　四、混合基金――平衡型基金

　　平衡型基金上周的平均凈值損失幅度為6.73%，全體基金的凈值折損，與股票型基金、偏股型基金相差不是很多，而且，此類基金的中周凈值損失幅度最少的基金也超過了3%，高于上述各類基金。平衡型基金在此次短暫的調整過程中沒有表現出明顯的類別優勢，也許這恰好印證了很多基金管理人的所謂理念：不做過多的擇時性選擇。但基金經理們到底是不主動地做“擇時性選擇”呢，還是做不出“擇時性選擇”呢？平衡型基金的資產配置靈活性最高，有些基金的股票投資比例上下限分別是0%和95%。

　　站在基民的角度，在此次調整過程中大家看著自己賬面上的資金縮水，應該被抱怨的是自己，而非基金經理。如果大家事先贖回了，不要對基金管理人寄予過高的希望，也許現在會很快樂。這一點，也應該成為當前轟轟烈烈風險提示運動中的一個重要內容。

　　五、

　　以股票市場為主要投資對象的基金各個都跌綠了臉，貨幣市場基金就該笑了。上周，貨幣市場基金繼續保持著穩步提高的收益率，平均周凈值增長率為0.0426%，33只基金的七日年化收益率達到加息后的新業績比較基準，其中還有一只基金的七日年化收益率超過了3%。我們一直認為，貨幣市場基金是基民們最好的避風港，如果后市不看好股票市場行情，不再能夠投資以股票市場為主要投資對象的基金，那么貨幣市場基金還將是大家的首選，畢竟貨幣市場基金有比銀行定期一年存款略高的收益，有比活期存款稍微遜色一點點的流動性。

　　六、其它基金

　　在余下的各個小類別基金當中，偏債型基金、債券型基金、保本基金、中短債基金、特殊策略基金等并沒有因為股票市場的大調整而得福，相反的，很多前期績效表現領先的基金在上周凈值大幅度下跌，而且下跌幅度一點都不遜色于以股票型市場為主要投資對象的基金。這就是說，這些小類型的基金之所以小，關鍵因素還在于這些基金沒有表現出自身應該具備的風險收益特征。從本周開始，銀河銀信添利債券型基金即將發行，它將為這些已經奄奄一息的小類別基金帶來一絲曙光，作為2007年度獲準發行的第一只新基金，而且是可以完全規避當前股票市場風險的新基金，它的發行意義很重大。