林純潔

　　做對沖基金經(jīng)理，可以讓你以最快的速度致富，也可以讓你在最短時間內(nèi)變窮。所以，這是一個“績效為王”的職業(yè)。

　　從這個角度出發(fā)，姜凱無疑算得上對沖基金行業(yè)的“王者”了。在過去8年中，他在美國創(chuàng)立的龍基金(Dragon Fund)年均回報率達(dá)到57%，排名全行業(yè)第一。這意味著，你在1998年交給他100萬美元，現(xiàn)在就應(yīng)該變成3700萬美元了。

　　姜凱是在對沖基金行業(yè)中心美國誕生的最年輕的對沖基金經(jīng)理。出生于上海的他，在24歲時就擁有了自己的對沖基金，成為第一位擁有自己的對沖基金的亞洲人。

　　不過，業(yè)績上的成功并沒有讓姜凱盲目擴(kuò)大基金規(guī)模。相反，經(jīng)過2003年和2004年大規(guī)模地向客戶返還資產(chǎn)后，目前其基金規(guī)模只有1億多美元，其中大部分是姜凱的個人資產(chǎn)。

　　“對于我來說，賺多少錢已經(jīng)并不重要，我只是想知道，憑借我的天分，我可以走多遠(yuǎn)。”日前在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時，姜凱如是說，“我的資產(chǎn)最后可能會留7%給自己的家人，剩下的將用于回報社會。”他同時認(rèn)為，這樣做可以更好地保護(hù)客戶的資金，因為他相信“盤子越大盈利就越困難”。

　　現(xiàn)在姜凱已將研究中心放在了上海，雖然仍然只做美國的股票，卻只在美國留下少數(shù)幾名員工。在他看來，中國與美國的聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密，了解中國對于自己的投資至關(guān)重要。

　　反思巴菲特

　　姜凱的父親是一位畫家，5歲時他就開始跟父親學(xué)畫畫。但成為畫家并不是姜凱的夢想，他的志向在

　　當(dāng)中學(xué)時跟父親來到美國后，姜凱找到了實踐自己夢想的機(jī)會。真刀真槍地入市，始于他進(jìn)入伊里諾大學(xué)，當(dāng)時他的資本是借來的助學(xué)金。1996年大學(xué)畢業(yè)后，姜凱加盟瑞士銀行。但2年后他又離開了，因為他有更高的理想——擁有自己的對沖基金。

　　“我希望開創(chuàng)自己的事業(yè)。”姜凱如此解釋自己當(dāng)初的選擇。在他看來，華爾街是一個猶太人的世界，沒有中國人的一席之地。“你做得好別人會贊揚(yáng)你，但如果你做得再好一點(diǎn)，別人就會嫉妒你。我應(yīng)該算是那種做得太好的人。”所以，對于姜凱來說，對沖基金才是可以證明自己的地方。

　　另一個促使姜凱作出決定的原因，是他認(rèn)為自己找到了可以成功的“武器”，那就是他自己開發(fā)的投資模型。“我找到了自己的工具，在投資銀行里我就已開始用這個工具。”姜凱稱，如果你有一個很好的工具，華爾街其實就是一張空白支票。

　　與很多人一樣，剛參與股市時，姜凱也看了很多書，其中包括沃倫·巴菲特的老師格雷厄姆的書。

　　但前人的理論并沒有給他太多的幫助。“在一九九幾年時股市正在上揚(yáng)，而我卻驚訝地發(fā)現(xiàn)，我依靠巴菲特以及格雷厄姆的方法選的股票，卻沒有上漲反而下跌。”姜凱回憶道。

　　當(dāng)時戴爾電腦的走勢就讓姜凱感到不解，因為巴菲特從來不會推薦購買這樣的股票。戴爾的市盈率一直非常高，在40～50倍，但是這只股票卻一直上漲。同樣的還有思科以及英特爾。“我覺得不可思議，為什么別人的股票在漲，我的卻在跌，巴菲特應(yīng)該是不會錯的。”姜凱當(dāng)時有這樣的疑問。

　　最后，姜凱將原因歸結(jié)為：時代已經(jīng)和巴菲特所在的時代不一樣了。在巴菲特的時代，他們追求那些比較便宜的股票，就是市盈率較低的股票。不過，上世紀(jì)八九十年代后，人們開始可以準(zhǔn)確地估計企業(yè)的未來增長率，買股票已經(jīng)不是買短期盈利，而是買未來盈利。所以，高市盈率對市場來說并不是問題。

　　從“買入，持有”到“買入，交易”

　　在姜凱眾多的投資理論中，“買入，交易”無疑是最引人注目的。這與上世紀(jì)90年代后美國盛行的巴菲特式的“買入，持有”，形成了鮮明對比。

　　“買入，持有”理論認(rèn)為，你只有長期持有好的股票，才能真正充分享受到這家公司的成長，從而取得最大的收益。不過姜凱卻認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國家的股市“買入，持有”，并不是一個好主意，因為我們已處于一個不同的時代。

　　首先是在一個成熟的市場中，找到一家真正具有很強(qiáng)成長性的公司，已經(jīng)很難了。

　　“對于那些已經(jīng)成熟的經(jīng)濟(jì)體，它們每年的增長率有兩三個百分點(diǎn)就已經(jīng)很好了。”姜凱表示，“在整個經(jīng)濟(jì)都不變動的情況下，要找到亮點(diǎn)是非常難的事情。這幾乎相當(dāng)于在垃圾堆里挑

　　姜凱相信，在股市中賺錢并不一定要這么做，他認(rèn)為每個股票都有自己閃光的時候。

　　“買入，交易”的另一個理由，就是產(chǎn)品周期在互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。

　　在1990年之前，從新產(chǎn)品誕生，到進(jìn)入市場取得收益，再到最后退出市場，這樣一個周期一般需要6到7年時間。在此期間，公司需要找到一個新的產(chǎn)品來替代，從而保持企業(yè)盈利的穩(wěn)定。但到了上世紀(jì)90年代之后，產(chǎn)品周期開始變短。

　　電腦CPU行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯。該行業(yè)有一個摩爾定律，就是CPU的速度在18個月內(nèi)就能翻一番。“這一下子就將產(chǎn)品周期縮短到了18個月。”姜凱說，“對于另外一些行業(yè)，比如手機(jī)，其產(chǎn)品周期可能更短。”

　　產(chǎn)品周期的變短可能讓企業(yè)疲于奔命，因為企業(yè)不得不在一個產(chǎn)品推出之后，就馬上去找替代產(chǎn)品。一旦企業(yè)沒有找到適合市場的替代品，競爭對手就會占領(lǐng)市場，從而導(dǎo)致公司的盈利受到影響，引起股價波動。

　　所以，姜凱認(rèn)為，產(chǎn)品周期的縮短使得上市公司股價變得更不穩(wěn)定，而在波動性更大的市場中，“買進(jìn)，交易”的策略無疑更有優(yōu)勢。

　　此外，姜凱認(rèn)為市場上兩種不同投資思路的存在，也形成了套利的空間。在他看來，機(jī)構(gòu)投資者與散戶的投資策略是完全不同的。對于前者來說，他們注重的是基本面的分析，比如公司的現(xiàn)金流、經(jīng)驗狀況等；而對于后者，他們更多依靠技術(shù)分析以及一些小道消息。不同的投資思路，使得機(jī)構(gòu)與散戶在面對同一個消息時可能判斷不同，而這正是套利機(jī)會之所在。

　　真人“不露相”

　　“對沖基金可以在股市未能真正反映其價值的時候，幫助股市認(rèn)識到這一點(diǎn)。”所以，姜凱認(rèn)定他目前做的事業(yè)是有意義的。不過，相對于在對沖基金領(lǐng)域的天賦，姜凱的其他方面卻并不同樣出色。

　　“我也做了一些其他事情，但最終還是覺得，我只是比較擅長做投資，其他什么都不擅長。”姜凱坦言，“我做投資與人的接觸很少，所以導(dǎo)致我在人際關(guān)系的處理能力上很差。”

　　這多少可以讓人相信，上帝是公平的。插圖/蘇益