其他開放式基金因為有現金和債券資產，在大跌時可以使風險不至于過于集中，而ETF純指數化投資卻“無處躲藏”

　　謝潞錦

　　當指數連續下跌時，ETF基金將面對令人尷尬的現實：繼續復制指數，將使得基金價格反復下跌；回避復制指數，則與當初的基金產品設計初衷相悖

　　昨日A股市場出現了劇烈動蕩，上證綜指在低開后便一路震蕩向下，其間多頭幾無還手之力。到下午開盤后，股指更是一路下瀉。昨天收盤時，指數基金自然也出現深幅下挫。以目前A股市場上的5只ETF為例，經過昨天的大跌，上證50ETF(510050)下跌6.52%、上證180ETF(510180)下跌5.37%、紅利ETF(510880)下跌6.87%、深證100ETF下跌6.88%、中小板ETF(159902)下跌4.16%。

　　由于上述5只ETF基金是單純跟蹤指數運行和波動變化的指數型基金，當所對應的指數發生劇烈震蕩時，這些指數型基金自然也亦步亦趨地劇烈調整。昨日上證50指數下跌6.57%、上證180指數下跌6.4%、紅利指數下跌6.97%、深證100指數下跌6.91%、深證中小板指下跌4.5%。對比5只ETF基金的當天跌幅就能發現，這5只ETF基金跌幅要比其所對應指數跌幅略小，但比起當天巨大下跌幅度看，如此之小的“跑贏大盤”，顯得尤為“杯水車薪”。

　　作為一種被動型投資的基金產品，ETF在行情處于上升階段時，往往能獲得可觀的指數收益。但是，當指數連續下跌時，這類指數化投資將面對令人尷尬的現實：繼續復制指數，將使得基金價格反復下跌；回避復制指數，則與當初的基金產品設計初衷相悖。

　　特別值得一提的是，其他開放式基金的資產組合中有一定的現金和債券資產，因此，當股票類資產發生大幅度下跌時，整個基金的凈值波動幅度可能比指數要小，這就是開放式基金能夠分散風險的主要功能之一。但在ETF組合中，由于基金要緊緊盯住指數，因此該類基金往往需要把股票類資產保持在一個相當高的位置。剛剛披露的2006年四季度報告也顯示，ETF類基金為了跟上指數的步伐，往往處于“滿倉”狀態。比如，180ETF基金季報顯示，截至12月31日，基金倉位保持在98.89%以上；上證180ETF股票所占比例也達到了97.97%。

　　控制基金的跟蹤指數偏離度和誤差，已經成為各家ETF基金在去年四季度報告中反復強調的重點，但如果當指數處于反復下跌時，那么，指數型基金即使跟蹤指數再精準無比，對通過指數化進行