基金投資現(xiàn)羊群效應(yīng) 深入研究才是取勝之道
過去證券行業(yè)有句通行的話：做股票就是聽消息、猜政策、看動(dòng)量、搏反彈，然而這種投資方式放到現(xiàn)在已經(jīng)不合適了。
目前，不少基金投資組合中出現(xiàn)了“羊群效應(yīng)”，匯添富優(yōu)勢(shì)精選”的基金經(jīng)理龐颯認(rèn)為，中國優(yōu)質(zhì)上市公司原本有限，基金“扎堆”在相同的行業(yè)相同的股票上原屬正常。但面對(duì)瞬息萬變的市場(chǎng)，基金經(jīng)理惟有以超強(qiáng)的研究功底，對(duì)行業(yè)與行業(yè)之間、公司與公司之間作出深入分析、比較和判斷，才是取勝之道。
慎重選股后市樂觀
目前國內(nèi)基金管理通常有兩種方式，一種是基金經(jīng)理負(fù)責(zé)式，基金經(jīng)理權(quán)限非常高，其個(gè)人的偏好、分析方法和依據(jù)有可能成為投資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；另一種是純粹的團(tuán)隊(duì)式，由行業(yè)研究員決定，但研究員看到了一個(gè)行業(yè)的好壞，未必能看到整個(gè)市場(chǎng)的好壞，所以提出的投資組合可能不具備大局觀，缺乏戰(zhàn)斗力。
匯添富綜合兩種方式，選擇了有限制條件的團(tuán)隊(duì)制。行業(yè)研究員每月提供行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司名單，并在例會(huì)上演示說明，基金經(jīng)理進(jìn)行跟蹤和評(píng)價(jià)。一般來說，基金經(jīng)理投資的股票基本來自行業(yè)研究員的個(gè)股名單，如果有例外要解釋原因。
此外，基金經(jīng)理購買兩個(gè)點(diǎn)以上的股票，必須來自公司的核心股票庫，進(jìn)入核心股票庫的股票要求是戰(zhàn)略清晰、管理規(guī)范的行業(yè)龍頭。基金經(jīng)理買入5個(gè)百分點(diǎn)以上的股票，必須經(jīng)過投資決策委員會(huì)審議通過。
未來的發(fā)展方向是鼓勵(lì)研究員每年提出3個(gè)以上可以持倉超過5%的股票，這已成為公司一個(gè)硬的考核標(biāo)準(zhǔn)。這就要求匯添富對(duì)每一個(gè)上市公司驗(yàn)證再驗(yàn)證，構(gòu)成投資組合。
對(duì)于2007年的股市，龐颯依然保持樂觀。看準(zhǔn)了方向就應(yīng)該堅(jiān)持。有調(diào)整不要怕，調(diào)整過程才能真正檢驗(yàn)投資組合的價(jià)值。
對(duì)于2007年的收益，龐颯認(rèn)為不必給出過高的預(yù)期。但放在一個(gè)比較長的時(shí)間段來看，投資基金的收益基本會(huì)超過銀行定期存款。
在戰(zhàn)略上藐視敵人在戰(zhàn)術(shù)上重視敵人
在實(shí)際操作中，龐颯十分推崇“在戰(zhàn)略上藐視敵人，在戰(zhàn)術(shù)上重視敵人”的觀點(diǎn)。對(duì)于投資來說，具備這樣的態(tài)度和大局觀顯得至關(guān)重要。投資組合必須有一條清晰的主線貫穿其中，有了這條主線是成功的一半；另一半則是具體戰(zhàn)術(shù)，來自對(duì)公司對(duì)行業(yè)的深入細(xì)致的了解。
以匯添富基金為例。2005年8月，匯添富優(yōu)勢(shì)精選在上證指數(shù)1300點(diǎn)左右時(shí)開始建倉，將消費(fèi)類確定為基金投資主題和重點(diǎn)配置方向，重倉持有貴州茅臺(tái)、雙匯及蘇寧電器。當(dāng)年11月，大盤跌至1100點(diǎn)左右，剛上市的基金最低跌至0.97元。
盡管有分歧，但匯添富認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)將是一個(gè)長期過程，而這些上市公司都具有長期競(jìng)爭(zhēng)力，必定會(huì)創(chuàng)造良好收益。事實(shí)證明，匯添富優(yōu)勢(shì)精選基金充分享受到了這個(gè)增長過程帶來的豐厚收益。
另一例是中金嶺南。建倉初期，中金嶺南是匯添富五大重倉股之一，持倉比例達(dá)5%左右，成本5元多。從所處行業(yè)看，大宗商品價(jià)格呈上揚(yáng)趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)國際市場(chǎng)鋅價(jià)是1300美元／噸，匯添富預(yù)測(cè)會(huì)漲到1800美元／噸，后來預(yù)期調(diào)整到2500美元／噸。另一方面，由于資源型企業(yè)的利潤敏感度非常高，隨著國際鋅價(jià)上升，盈利水平會(huì)出現(xiàn)幾倍增長。
但2005年12月23日中金嶺南發(fā)公告稱，由于廢水含鎘排放超標(biāo)造成廣東北江污染，中金嶺南韶關(guān)冶煉廠被迫全面停產(chǎn)。當(dāng)日該股跌停開盤，巨大拋盤潮水般涌來。
龐颯在與研究總監(jiān)袁建軍和投資總監(jiān)張暉緊張商議之后，初步認(rèn)為冶煉環(huán)節(jié)不賺錢，只要礦山不停產(chǎn)，事件對(duì)公司總體影響可能有限，短期內(nèi)影響可能只在心理層面。經(jīng)過與中金嶺南管理層的交流和韶關(guān)實(shí)地調(diào)查，袁建軍得出結(jié)論：中金嶺南一年有3-4億利潤，污染事件讓它一個(gè)月?lián)p失近2000萬，中長期看影響不大。
2005年12月27日，中金嶺南復(fù)牌后大跌7.3%，盤中最低點(diǎn)5.9元成了此后的最低價(jià)位。龐颯卻在這一天再次進(jìn)場(chǎng)大筆買入。2006年2月，韶關(guān)冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，3月國際鋅價(jià)漲至4000美元／噸，4月中金嶺南公布一季度業(yè)績?cè)鲩L100%，在諸多利好因素刺激下股價(jià)一路走高，最高上漲3倍。
綜合而言，在突發(fā)事情發(fā)生時(shí)第一反應(yīng)就是風(fēng)險(xiǎn)控制。另外最重要的是研究，只有對(duì)一個(gè)公司研究得深，才能看清事件是否對(duì)公司造成了實(shí)質(zhì)性傷害，盈利增長趨勢(shì)是否發(fā)生逆轉(zhuǎn)。如果研究結(jié)果證明自己的判斷是對(duì)的，就要在階段性波動(dòng)前堅(jiān)定信心，耐心持有，甚至敢于追加投資。這是一個(gè)艱難的心理修煉過程。
研究創(chuàng)造價(jià)值
作為匯添富旗下第一只基金———“匯添富優(yōu)勢(shì)精選”的基金經(jīng)理，龐颯信奉“研究創(chuàng)造價(jià)值”的道理。他表示，如果沒有經(jīng)過對(duì)一個(gè)公司深入細(xì)致的基本面研究，不可能對(duì)它形成清醒的認(rèn)識(shí)和判斷，也就不可能在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)拿出正確的應(yīng)對(duì)措施，更不可能充分分享公司成長過程中所帶來的收益。
投資同樣的股票，最終各家的凈值卻是千差萬別。基金最終凈值的高低，與對(duì)行業(yè)對(duì)個(gè)股研究的深淺，有著莫大的關(guān)系。面對(duì)同一家上市公司，如果沒有深入的研究，就不能控制恰到好處的倉位；在市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，也不能及時(shí)采取恰當(dāng)?shù)牟僮鞑呗裕辉谛袠I(yè)和公司業(yè)績發(fā)生變化時(shí)，也無法正確控制風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)取舍。
祁和忠 每日經(jīng)濟(jì)新聞
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