中投證券 張宇

　　從我國以及國外成熟市場的經驗來看，股票型基金的長期收益是最高的，尤其在牛市中，股票型基金越能分享牛市帶來的收益。如果考慮到我國基金在過去行情中超越大盤的盈利能力，2007年投資于股票型基金，預計年收益將在30%-40%。

　　判斷今年的股票市場走勢，我們認為目前整體A股市場估值仍處于合理區間之內，不存在顯著的估值風險。以滬深300指數為代表的藍籌股，其成長性溢價還未完全體現。因此，對于普通投資者來說，選擇股票型基金，尤其是2006年成立的次新股票型基金，是未來取得較好收益的投資策略選擇。

　　次新

　　跟蹤最近一段時期的基金凈值變化，我們發現在2006年成立的次新基金有較為活躍的表現。按照近一月（截止2007-1-16）的基金凈值增長率排名，在前兩名的都是次新基金，分別是中郵創業核心優選（30.85％）、銀華富裕主題（25.41％）。

　　次新股票型基金的成立時間大部分還不足一年，可以進行數量分析的時間序列數據不夠，我們僅以能夠得到的重要分析指標--凈值增長率，來和較之早成立的股票型基金進行比較分析。根據wind統計，非次新股票型基金有80只在統計樣本中，近6個月和近3個月的平均凈值增長率分別為57.9%和52.7%。次新股票型基金能夠計入近6個月統計的樣本數為14只，這14只的平均凈值增長率是68%；次新股票型基金能夠計入近3個月統計的樣本數為25只，平均凈值增長率是59.2%。和非次新股票型基金相比，次新股票型基金在近6個月和近3個月的平均凈值增長率分別高出10.1%和6.5%。

　　次新股票型基金具備優勢

　　之所以2006年成立的次新基金有較為活躍的表現，主要是得益于建倉時機上正值大盤牛市行情的上升階段，因而在基金投資組合布局上占得先機。這些次新股票型基金相比更早成立的股票型基金，具備相當優勢。由于2006年宏觀和行業因素等多方面的影響，2006年滬深300指數上漲了121%，成為當年全球表現最好的股市之一，因而2006年新成立的股票型基金受到市場資金的熱烈追入。在基金市場上一貫的追新氣氛下，一些較早的股票型基金即使在收益率較高的情況下，仍然遭到了市場的凈贖回。這對于這些較早成立的基金保持好成績的連續性，產生了一定程度的不利影響。

　　而對于2007年以來的新發基金，相比而言，在井噴式增長和國內藍籌股迅速重估后，建倉難度已經非常之大。而且出于國家對股市進行調控的考慮，股票型基金的成立步伐趨緩，這也使2006年成立的次新股票型基金能夠在相對長的一段時間內，保持一定的占先優勢。當然，這些都是外在因素，最終決定基金的投資收益水平，還是基金管理人的水平。因此，建議關注近期表現活躍的次新股票型基金。

　　為股指期貨未雨綢繆

　　未來股指期貨的推出，將增加普通投資者投資基金的必要性。股指期貨相對于機構投資者來說，增加了套期保值的選擇工具，使系統性風險大為降低。而對于中小投資者，因為股指期貨的資金進入和技術門檻等問題，一般投資者很難使用其作為避險工具。而如果投資者選擇基金，首先已經比較有效地分散了投資組合的非系統性風險，再加以基金在未來對于股指期貨的運用，因此，其作為機構投資者的效用會得到更大的發揮。基金投資者正可以利用專家