婁靜

　　股票混合型開放式基金業(yè)績分化將加劇 在2007年A股市場結(jié)構(gòu)性牛市的背景下，由于基金在股票市場上的主導地位以及較強的管理能力和抱團投資的特點，股票混合型基金仍然能夠獲得較好的絕對收益和一定的超額收益。從絕對收益來看，2007年股票混合型基金的收益可能由于市場因素較2006年大幅下降。從投資風險來看，由于2007年A股市場將不再是個單邊牛市，可能導致2007年股票混合型基金的凈值波動高于2006年。股指期貨的出臺以及基金有限制地參與股指期貨投資，可能會使基金之間的業(yè)績差距拉大，而且可能導致基金排名面臨重新洗牌，這些會增加選擇基金的難度。

　　封閉式基金折價回歸受制于政策

　　2006年，封閉式基金是最大的贏家。2007年，需要提及的是股指期貨對封閉式基金的影響。股指期貨對封閉式基金折價的約束作用是有限的，這是因為用股指期貨對封閉式基金進行套利是有風險的，而且有較長的時間區(qū)間，這種套利交易往往需要一定的收益空間，因此折價率不會隨套利行為消失。目前封閉式基金的折價率已經(jīng)大幅下降，年化折價率很小，股指期貨出臺對封閉式基金特別是大盤封閉式基金的影響有限，對小盤封閉式基金還有一定的約束作用。

　　2007年，在業(yè)績表現(xiàn)上，預計封閉式基金仍然能夠保持與同類開放式基金基本相當，獲得較好的絕對收益和一定的超額收益。而在折價率的回歸速度上，主要取決于政策因素，如果封閉式基金政策上沒有明顯利好，折價率的回歸速度將明顯放慢，不含權(quán)的折價率將回歸至15%-20%，當然由于封閉式基金分紅含權(quán)的因素，分紅前封閉式基金的折價率會低于上述數(shù)字。

　　中國封閉式基金制度尚不夠健全，仍需要一定的折價率作為代價。雖然目前美國封閉式基金的平均折價率已經(jīng)降至5%，但美國封閉式基金的制度明顯較完善。首先，美國封閉式基金提前轉(zhuǎn)開放較自由；其次，美國很多封閉式基金具有定期分紅制度，通常是一個月或者一個季度分紅一次；最后，美國封閉式基金有融資功能或者更為靈活的產(chǎn)品設計，封閉式基金具20%-30%的杠桿放大機制，使得其能獲得超越共同基金的收益和風險。當然，如果封閉式基金有政策上的突破，比如出臺強制封閉式基金定期分紅政策，或者允許大盤封閉式基金改制為新型封閉式基金甚至提前轉(zhuǎn)開放等等，封閉式基金的折價將會快速縮小至5%以內(nèi)。

　　投“基”策略：選品種不選時

　　精選

　　由于主動型基金自身具有選股和擇時能力，特別是股指期貨推出之后，基金本身具有了一定的抵御系統(tǒng)性風險的能力，因此投資股票混合型開放式基金應淡化波段。在看好中長期A股走勢的情況下，應該以買入持有為主要投資策略，操作上更多地體現(xiàn)在更換投資品種而非擇時。當然，這并不是說摒棄一切擇時操作，只是建議投資者盡量少用，投資基金與投資股票有差異。我們也提醒投資者，2007年股票混合型基金收益率大幅低于2006年是必然的，這是市場環(huán)境使然。

　　我們看好的基金有：景順鼎益(景順內(nèi)需)、嘉實服務(嘉實成長)、合豐穩(wěn)定、中信紅利、鵬華50、工銀核心、富國天益(富國天瑞)、上投阿爾法、興業(yè)趨勢、招商成長。

　　關注封閉式基金分紅與政策機會，提防牛市調(diào)整風險 2007年封閉式基金仍然具有良好的投資機會，其中大額分紅以及政策動向帶來的機會尤其值得關注。需要指出的是，在牛市中封閉式基金的折價率會下降，而在熊市中封閉式基金的折價率會上升，事實上，在牛市的調(diào)整中，封閉式基金的調(diào)整幅度也往往會甚于股指的調(diào)整幅度，這一點從美國封閉式基金的走勢中可以很明顯地看到。

　　在1987-1998年美國牛市的調(diào)整中，封閉式基金遭受了凈值下挫與折價加大的雙重損失。因此，相對開放式基金而言，投資封閉式基金要注重把握節(jié)奏，提防牛市調(diào)整中封閉式基金的調(diào)整風險。此外，與股票型開放式基金類似，對封閉式基金的投資收益不要有不切實際的幻想。

　　我們看好的封閉式基金主要有：基金泰和、基金普豐、基金裕隆、基金景福、基金豐和、基金普華、基金金盛。