漫畫：張大偉◇見習(xí)記者 趙媛媛

　　目前，全球許多股市都在高位運行，股市風(fēng)險也逐漸凸現(xiàn)，為把握盈利，歐美基金經(jīng)理開始轉(zhuǎn)變投資策略：放棄曾給他們帶來可觀利潤的小公司，而轉(zhuǎn)投一些市值較大的公司。

　　UBS的投資者風(fēng)險偏好指數(shù)顯示，投資者正變得更為謹(jǐn)慎。UBS的一位策略師表示，該指數(shù)從去年12月中旬到今年1月初經(jīng)歷了自去年五六月股市跳水以來最大的下滑。

　　在F&C

資產(chǎn)管理公司掌管著50億美元的 Rupert Della-Porta 說：“我得對風(fēng)險資產(chǎn)保持警惕。”而他們目前的策略之一便是投資大型公司。其理論前提是，相對過去四年引領(lǐng)全球市場上揚的小公司而言，經(jīng)濟衰退在大公司上的反映顯得更為緩和。同時，投資經(jīng)理們也在縮減

股票資產(chǎn)在組合中的比重，甚至在悲觀預(yù)期下賣空股票。

　　Della-Porta最近一直在持續(xù)買入世界最大的煙草制造商Altria集團公司和最大的個人電腦制造商Hewlett-Packard公司。二者的市值分別達到了1853億美元和1184億美元。他過去幾年砍掉了一些小型公司，像珠寶商Tiffany公司和特殊鋼材制造商Allegheny科技公司。它們的市值分別為54億美元和91億美元。

　　在去年6月13日的賣壓之后，MSCI世界指數(shù)已經(jīng)漲了20%。道瓊斯600已攀升23%，MSCI新興市場指數(shù)上沖了33%，MSCI亞太指數(shù)上行了19%，標(biāo)普500增加了17個百分點，標(biāo)普小盤600也贏了14個百分點。

　　在這種高漲的投資熱情下，摩根士丹利發(fā)出了投資預(yù)警信號，1月8日建議歐洲的投資經(jīng)理減倉股票資產(chǎn)而增持現(xiàn)金。該公司策略師Ronan Carr稱，該公司預(yù)計今年歐洲股市的回報率為10%，是2006年的一半。這些回報依然要在下半年體現(xiàn)出來。但他同時認(rèn)為，“這不是熊市的開始”。

　　一些大的基金公司也已開始削減自己手中的持股比例。如管理3190億資金的Morley基金管理公司，其原來在股票上配置較多，超過了其業(yè)績比較基準(zhǔn)所示比例。但現(xiàn)在他們的股票投資的比例已經(jīng)比2006年縮減了一半多。

　　在去年全球股市高漲的情況下，對沖基金資產(chǎn)不僅突破了2萬億美元，并取得了自2003年以來的最好成績，年回報率達到13%。

　　從對沖基金研究公司的數(shù)據(jù)看出，發(fā)展中國家的新興市場投資經(jīng)理以25.1%的業(yè)績成為2006年最大的贏家。相反，全球性宏觀基金僅取得8.8%的回報。那些活躍于繁榮的并購市場的基金贏得了15.4%的收益。

　　來自Commerzbank AG的對沖基金分析師Matthew Zorn表示，很多資產(chǎn)的波動率都處于數(shù)年來的最低水平，這使得許多基金難以在貨幣、股票和商品中謀取價差。“我們預(yù)計，這一趨勢即使延續(xù)不到2007年上半年，也將維持至本年一季度。但今年下半年的資產(chǎn)變動將加劇。”

　　一些基金去年因做空

證券損失2%，這是過去的12個月里單策略基金唯一發(fā)生的虧損。但目前這一情況正在發(fā)生變化，許多對沖基金開始改變投資策略，不僅在調(diào)整自己的投資倉位，增持一些大市值的公司，同時也在增加現(xiàn)金的持有。

　　Collateral對沖基金公司主管David F. Cooley表示，“聯(lián)儲對通貨膨脹的關(guān)注打擊了人們的熱情，在股市造就漂亮上揚曲線的因素正在離我們遠(yuǎn)去。”Cooley的基金在做空上分配了更多資金。

　　巴克萊的經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)測聯(lián)儲將采取升息行動，至四季度，利率將從現(xiàn)在的5.25%升至6%。巴克萊還預(yù)計日本銀行將升息至1.25%。歐洲中央央行將把利率從3.5%升至4%。“那當(dāng)然會促使我們相信股市將會很艱難，也不得不促使我們對現(xiàn)有的倉位進行調(diào)整，減持小市值公司而增持大市值公司，同時適度做空。”一位基金經(jīng)理如此說道。

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