一種新的金融工具加上足夠的錢，就有了形成泡沫的兩個(gè)必要條件

　　基金泡沫正在形成？

　　理柏中國(guó)區(qū)研究經(jīng)理 周良

　　研究泡沫現(xiàn)象的查爾斯·金德爾柏格歸納過(guò)，一種新的金融工具加上足夠的錢，就有了形成泡沫的兩個(gè)必要條件。上世紀(jì)90年代的中國(guó)，股票加上充裕的資金，毫無(wú)疑問(wèn)地驗(yàn)證了這個(gè)歸納。1993年潘虹主演的電影《股瘋》，讓我們?cè)诨貞浤嵌渭で榈臍q月時(shí)，有了音像的詮釋。14年過(guò)去了，當(dāng)年頂著烈日、排著長(zhǎng)龍買股票的情景似乎已被慢慢淡忘。而今天證券公司、甚至銀行里又排起了長(zhǎng)龍，景象似曾相識(shí)。這次有了新的金融工具———基金。

　　熱度驟升

　　2006年基金的良好表現(xiàn)，激發(fā)了投資者熱情。理柏統(tǒng)計(jì)，中國(guó)開放式

股票型、混合進(jìn)取型基金全年累計(jì)漲幅為130.54%和124.74%。

封閉式基金的平均市價(jià)回報(bào)率達(dá)到147.48%，年度市價(jià)回報(bào)第一的泰和達(dá)到240.28%。年初10000元的投資，到年底變成了34028元。盈利是驚人的。“做股票風(fēng)險(xiǎn)大，買基金能賺錢”，“基金經(jīng)理是專業(yè)人士，選的股票放心”，“股票價(jià)格太高不敢買，買點(diǎn)基金吧”。買基金的財(cái)富故事正在口耳相傳，基金身上籠罩的光環(huán)正在快速放大。

　　在去年增加1.5倍的基礎(chǔ)上，今年一月基金開戶數(shù)出現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。14個(gè)交易日就凈增加144萬(wàn)戶，增加了38.7%。與股票開戶數(shù)相比，基金開戶數(shù)還有增加十倍的潛力。資金正從各家各戶、各種渠道通過(guò)排隊(duì)的人群流向基金。基金管理規(guī)模很可能已突破1.1萬(wàn)億元，而且還在迅速增加。基金公司因?yàn)榱魅胭Y金太多，不得不在更高的價(jià)位上買入股票，成為推高股價(jià)的主力。減緩新基金發(fā)行審批速度也沒能阻止投資者的熱情。

　　風(fēng)險(xiǎn)何在

　　錢多不怕，怕的是投資者在購(gòu)買前對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠認(rèn)識(shí)。

　　“投資基金有多大風(fēng)險(xiǎn)？”

　　很多投資者會(huì)問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。但這個(gè)問(wèn)題又不容易向投資者講清楚，尤其是同事朋友每天都在基金上賺錢的時(shí)候。

　　到底買基金有多大風(fēng)險(xiǎn)？形象地說(shuō)，買基金盈虧的可能跟股票指數(shù)盈虧的可能差不多。

　　基金能否持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)？專家管理是否可以超越指數(shù)表現(xiàn)？這是一個(gè)長(zhǎng)久爭(zhēng)論的話題。我更偏向基金盈虧的平均水平與市場(chǎng)基本類似。隨著市場(chǎng)有效性的增加，基金要超越市場(chǎng)也越來(lái)越困難。其實(shí)去年股票型、進(jìn)取型基金的平均漲幅與上證指數(shù)130.43%的漲幅相比基本持平，并未明顯超越。

　　雖然是分散投資、雖然是專業(yè)管理，但基金的盈虧與股票指數(shù)的盈虧是差不多的。這就是買基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。基金既沒有穩(wěn)定的利息，也并非很多投資者想象的那樣低風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前市場(chǎng)熱衷的股票型基金。股票漲時(shí)大家賺錢，股票跌時(shí)一樣虧錢。

　　牢記教訓(xùn)

　　中國(guó)基金業(yè)的滲透率指標(biāo)要達(dá)到亞洲平均水平，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，規(guī)模至少還可以增加5倍，發(fā)展?jié)摿�還非常巨大。

　　但爆發(fā)性增長(zhǎng)往往帶來(lái)行業(yè)發(fā)展的波動(dòng)。面對(duì)資金大量涌入，在管理費(fèi)收入大幅增加的同時(shí)，基金業(yè)要預(yù)防潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，要考慮熱情退潮后的應(yīng)對(duì)。基金業(yè)已有過(guò)深刻的教訓(xùn)，2006年

貨幣基金大贖回帶來(lái)的后果更是一個(gè)近在眼前的案例。

　　潮起潮落，大浪淘沙。這一輪波動(dòng)將真正確立行業(yè)龍頭，真正拉開中國(guó)基金公司的差距。基金業(yè)與中國(guó)金融業(yè)一樣處在一個(gè)重要轉(zhuǎn)折期。

　　應(yīng)對(duì)之道

　　2007年的中國(guó)，金德爾柏格的兩個(gè)必要條件又具備了。資金的充足比起上世紀(jì)90年代，尤更甚之。新的金融工具———基金正被光環(huán)籠罩。各路資金正通過(guò)基金，向股市匯聚。泡沫已難以避免了嗎？

　　從媒體和中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，輿論導(dǎo)向非常重要。增加投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)，引導(dǎo)理性選擇，降低市場(chǎng)的波動(dòng)。從基金公司和銷售渠道來(lái)說(shuō)，需要向投資者更充分地揭示風(fēng)險(xiǎn)。尤其是現(xiàn)階段，揭示風(fēng)險(xiǎn)比推銷基金更重要。從投資者來(lái)說(shuō)，需要主動(dòng)了解多方面的基金投資知識(shí)。僅僅把注意力集中在基金以往業(yè)績(jī)好是不夠的，還應(yīng)該對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況有個(gè)了解。面對(duì)市場(chǎng)和規(guī)模潛在的波動(dòng)可能，基金公司提前設(shè)想好應(yīng)對(duì)方案也是必要的。基金熱是宏觀流動(dòng)性過(guò)剩的微觀反映，單由基金行業(yè)來(lái)應(yīng)對(duì)，未必足夠。從金融業(yè)持續(xù)健康安全發(fā)展的大局來(lái)考慮，還需要更多的手段。

　　泡沫正在形成。是歷史再度重演，還是能夠從容應(yīng)對(duì)？中國(guó)智慧又要經(jīng)受檢驗(yàn)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。