———2006年四季度基金持股結(jié)構(gòu)分析

　　●我們沒有必要擔(dān)心基金高倉位會(huì)影響后期市場走勢，仍維持積極看好股市下一步走勢的判斷。

　　●我們認(rèn)為，基金在行業(yè)配置上，對金融、地產(chǎn)會(huì)保持相對穩(wěn)定和小幅減少趨勢；商業(yè)、食品飲料將穩(wěn)中有增；電力、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、造紙、煤炭、化工、有色金屬、鋼鐵有望繼續(xù)受到基金青睞。

　　●與行業(yè)配置比例相對應(yīng)，基金在重倉股上也進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，向不同行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)集中。

　　●在優(yōu)勢企業(yè)中必然會(huì)涌現(xiàn)出一批能夠?yàn)橥顿Y者帶來10倍、百倍，甚至千倍收益的股票。

　　□天相投資顧問有限公司

　　基金規(guī)模正迅速擴(kuò)張 市場地位進(jìn)一步強(qiáng)化

　　按照天相系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，從股票型基金和混合型基金看，去年一季度總市值為2195億元，二季度達(dá)到2704億元，三季度為3648億元，四季度則迅速增加到5876億元，較一季度增長1.68倍。與之對應(yīng)，基金凈值占兩市流通市值的比例從一季度的19.23%增加到四季度的24.83%，基金的市場地位得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　從上述數(shù)據(jù)看，我國基金進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期。雖然通過

新股發(fā)行、增發(fā)、小非流通，股票市場的市值規(guī)模也在加快增長，但從嚴(yán)格意義上可供投資的對象呈現(xiàn)籌碼稀缺的基本特征，由此帶來的變化是貪婪地持有股市稀缺籌碼成為最簡單有效的投資策略。我們認(rèn)為這種特征還在進(jìn)一步演繹，持有真正具備價(jià)值的股票仍是最佳的盈利模式。基于這種判斷，我們認(rèn)為當(dāng)前處于百元左右價(jià)位的一批具有明顯“出色資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)大品牌和不容挑戰(zhàn)的競爭地位”等基本特征的股票仍然可以作為長期持有的對象。

　　四季度基金增倉積極 已開始逼近持倉上限

　　根據(jù)天相系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，股票型和偏股型基金在四季度的整體股票資產(chǎn)占基金凈值比例進(jìn)一步提升，由三季度的71.91%提高到80.1%，按照可比口徑計(jì)算(扣除四季度新發(fā)基金)，基金股票資產(chǎn)占凈值的比例為78.89%，由此顯示的信息是新發(fā)基金的倉位要高于一批老基金。去年一、二季度基金呈現(xiàn)的是減倉跡象，四季度顯示的是基金增倉積極，并且開始逼近持倉上限。

　　由于當(dāng)前基金進(jìn)入高倉位區(qū)，新的基金發(fā)行與老基金的申購將成為重要支持，否則基金將不得不進(jìn)行倉位的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。當(dāng)前市場的火爆場面以及基金的收益表現(xiàn)，使我們相信基金會(huì)采取主動(dòng)持有策略，不會(huì)輕易調(diào)減倉位，因此，我們沒有必要擔(dān)心基金高倉位會(huì)影響后期股市走勢。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長、上市公司的業(yè)績快速提升，同時(shí)股市的整體估值水平仍較為合理的狀況下，我們?nèi)跃S持積極看好股市下一步走勢的判斷。

　　行業(yè)配置呈規(guī)模增加 向金融鋼鐵地產(chǎn)轉(zhuǎn)移

　　由于基金規(guī)模擴(kuò)張和股市規(guī)模加大，我們看到基金四季度在所有行業(yè)的資產(chǎn)配置上都出現(xiàn)規(guī)模上的增加。

　　從整體來看，基金的行業(yè)配置比例與這些行業(yè)在四季度的市場表現(xiàn)基本一致。如配置比例達(dá)到14.46%的金融業(yè)四季度漲幅達(dá)到77.72%，以鋼鐵為代表的金屬、非金屬配置達(dá)到10.17%，其四季度漲幅有68.25%，而配置比例偏小的木材、家具、紡織服裝、建筑等行業(yè)的市場表現(xiàn)明顯弱于高配置行業(yè)。

　　從配置增加的行業(yè)看，金融、鋼鐵、地產(chǎn)增加最為顯著，占基金凈值的比例達(dá)到14.46%、10.17%和6.82%，較三季度分別增加5.9、5 和1.27個(gè)百分點(diǎn)。另外，配置顯著增加的還有食品飲料、采掘、電力、農(nóng)業(yè)、造紙等行業(yè)。

　　由于基金規(guī)模擴(kuò)大，基金在四季度配置比例減少的行業(yè)并沒有出現(xiàn)市值規(guī)模的減少，因此，其配置比例的減少并不表示基金對其發(fā)展前景的分歧，而是基于行業(yè)在市場中的地位決定了其配置比例的變化。食品飲料、商業(yè)、機(jī)械、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、電子等行業(yè)在基金配置中都有不同比例的下降，這也直接影響了這些行業(yè)在四季度的市場表現(xiàn)。

　　結(jié)合市場運(yùn)行狀況，我們認(rèn)為，基金行業(yè)配置中，金融、地產(chǎn)會(huì)保持相對穩(wěn)定和小幅減少趨勢；商業(yè)、食品飲料將穩(wěn)中有增；電力、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、造紙、煤炭、

化工、有色金屬、鋼鐵在利潤大幅度增長的支持下，有望繼續(xù)受到基金的青睞，相應(yīng)的這些行業(yè)的市場機(jī)會(huì)會(huì)更加顯著。

　　重倉股進(jìn)行大幅調(diào)整 個(gè)股向優(yōu)勢公司集中

　　與行業(yè)配置比例相對應(yīng)，基金在重倉股上也進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，金融、鋼鐵、地產(chǎn)進(jìn)入重倉股前列的股票增加；另一個(gè)更突出的變化是基金重倉股向不同行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)集中。

　　從前50名的重倉股看，金融、食品飲料、鋼鐵、地產(chǎn)是最大贏家，這些行業(yè)的代表招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中信證券是基金重倉股的典型，成為基金不可割舍的對象。最引人矚目的是，各行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)都成為基金當(dāng)仁不讓的重點(diǎn)選擇，如中興通訊、海螺水泥、金發(fā)科技、福耀玻璃、中國國航、青島海爾、三一重工等。

　　在我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長背景下，在政府主導(dǎo)下，我國不同行業(yè)都在經(jīng)歷著整合和優(yōu)勢資源的進(jìn)一步集中，這為優(yōu)勢企業(yè)的長期發(fā)展提供了條件，而優(yōu)勢企業(yè)自身的競爭力奠定了其持續(xù)增長前景。在這種大背景下，我們可以充滿信心地預(yù)期，在這些優(yōu)勢企業(yè)中必然會(huì)涌現(xiàn)出一批能夠?yàn)橥顿Y者帶來10倍、百倍，甚至千倍收益的股票，從而為長期投資提供基礎(chǔ)。我們建議繼續(xù)以招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中興通訊、海螺水泥、福耀玻璃、中國國航、青島海爾等作為長期投資對象，并進(jìn)一步挖掘具有潛在優(yōu)勢的“農(nóng)夫式”企業(yè)，如中牧股份、中捷股份、星新材料等逐步建立競爭優(yōu)勢的企業(yè)。

　　2006年四季度基金資產(chǎn)的行業(yè)配置

　　占凈值比例(%) 行業(yè)類型 四季度行業(yè)

　　漲幅(%)

　　金融、保險(xiǎn)業(yè) 14.46 8.56 77.72

　　金屬、非金屬 10.17 5.17 68.25

　　食品、飲料 7.67 7.48 42.28

　　機(jī)械、設(shè)備、儀表 7.67 8.59 20.47

　　房地產(chǎn)業(yè) 6.82 5.55 56.91

　　批發(fā)和零售貿(mào)易 5.66 6.25 19.01

　　采掘業(yè) 4.34 3.99 46.22

　　信息技術(shù)業(yè) 4.27 5.18 24

　　交通運(yùn)輸、倉儲業(yè) 3.94 5.22 27.14

　　石油、化學(xué)、塑膠、塑料 3.44 4.09 11.47

　　醫(yī)藥、生物制品 2.96 3.48 13.75

　　電力、煤氣、及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 2.14 1.56 23.22

　　社會(huì)服務(wù)業(yè) 1.86 2.2 20.16

　　傳播與文化產(chǎn)業(yè) 1.09 1.22 26.09

　　電子 0.85 1.14 3.63

　　農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 0.7 0.48 15.99

　　建筑業(yè) 0.42 0.45 13.28

　　造紙、印刷 0.32 0.21 20.44

　　紡織、服裝、皮毛 0.29 0.44 12.88

　　木材、家具 0.15 0.15 22.89

　　2006年四季度基金重倉股前30名

　　股票 股票 市值 持股數(shù) 占凈值 占流通股 占基金

　　代碼 名稱 (億元) (萬股) 比例(%) 比例(%) 持股市值

　　比例(%)

　　600036 招商銀行 289.71 177453 4.15 37.68 6.04

　　000002 萬科A 155.54 102172 2.23 31.4 3.24

　　600016 民生銀行 132.61 130207 1.9 21.3 2.76

　　600519 貴州茅臺 125.99 14346 1.8 47.45 2.62

　　600028 中國石化 111.52 122254 1.6 34.11 2.32

　　601398 工商銀行 104.00 168650 1.49 24.69 2.17

　　600030 中信證券 103.40 37816 1.48 22.06 2.15

　　600005 武鋼股份 92.47 145339 1.32 51.25 1.93

　　002024 蘇寧電器 85.87 19028 1.23 64.68 1.79

　　600019 寶鋼股份 83.62 97042 1.2 25.56 1.74

　　600000 浦發(fā)銀行 81.33 38316 1.16 28.76 1.69

　　000858 五糧液 57.93 25393 0.83 28.43 1.21

　　600900 長江電力 55.15 56488 0.79 17.45 1.15

　　000825 太鋼不銹 41.45 31867 0.59 40.65 0.86

　　000069 華僑城A 41.04 18510 0.59 37.79 0.86

　　600050 中國聯(lián)通 40.86 87501 0.59 10.52 0.85

　　000402 金融街 35.23 20905 0.5 32.07 0.73

　　600009 上海機(jī)場 32.67 17164 0.47 19.05 0.68

　　600583 海油工程 30.76 8858 0.44 28.18 0.64

　　000063 中興通訊 29.68 7600 0.43 15.6 0.62

　　600309 煙臺萬華 29.09 12022 0.42 26.17 0.61

　　000895 雙匯發(fā)展 27.38 8808 0.39 43.66 0.57

　　600585 海螺水泥 24.41 8141 0.35 40.7 0.51

　　600143 金發(fā)科技 23.59 5827 0.34 43.38 0.49

　　000568 瀘州老窖 22.62 8917 0.32 26.78 0.47

　　000039 中集集團(tuán) 22.01 11739 0.32 17.63 0.46

　　600037 歌華有線 19.01 7659 0.27 22.07 0.4

　　600276 恒瑞醫(yī)藥 17.43 5404 0.25 43.3 0.36

　　600660 福耀玻璃 15.28 10378 0.22 24.46 0.32

　　600271 航天信息 15.00 4283 0.21 42.26

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