國盛證券 王劍

　　進入2007年以來，封閉式基金上漲的步伐明顯的放緩，雖然其走勢保持了與同期大盤股指相同方向，但其向上的勢頭卻大不如以往，呈現平穩上揚的態勢。這主要是由于基金在經歷前期大幅上揚之后，折價率大幅降低，以往價值低估的情況得到極大的改善，所以封閉式基金從價值低估挖掘到凈值表現推動的時期，今后封閉式基金的走勢將會更加平穩。

　　折價率降低使其上漲動力降低

　　2006年下半年封閉式基金出現一輪極為強勁的上漲行情，其中一個重要原因就在于封閉式基金存在過高的折價率，相當一批大盤封閉式基金的折價率在40％以上，它們的內在價值嚴重低估，因此封閉式基金存在價值再發現的上漲動力，其市場價格也表現出強于同期大盤股指的走勢。但在目前情況下，封閉式基金的折價率已大大降低，已不存在折價率在40％以上的封閉式基金品種，而基金景博、興科、通寶、景陽、普瑞等品種折價率都在10％以內。在以往的行情中，封閉式基金上漲不僅有其凈值上揚帶來的動力，還有折價率較高帶來的價值低估的上漲動力，所以表現強于同期股指的漲幅。現在低估的品種數量在減少，并且低估的幅度降低，因此上漲動力自然就有限，表現與前期相比明顯減弱。2007年到元月23日收盤滬深基金指數分別上漲了10.39％和7.71％，而同期滬市綜合指數上漲了10.23％，50指數、180指數、300指數則分別上漲了16.66％、19.77％、22.88％，深市成指和綜合指數也分別上漲了25.04％和27.51％，可以看出基金表現明顯弱于同期大盤的上漲幅度。

　　凈值增長將是近期主要動力

　　從封閉式基金的市場表現來看，封閉式基金的漲幅與其凈值的漲幅大致相當，目前市場運行的51只封閉式基金的總凈值從1607億元增長到上周五的1811億元，可以看出封閉式基金的上漲基本上是被其凈值增長帶動的。此外值得注意的是，封閉式基金中小盤基金市場與單位凈值的波動幅度大致相當，而大盤封閉式基金市場價格的表現卻開始落后于同期凈值的表現，使這些品種的折價率開始再度上揚，也使這些大盤品種的內在價值也在提升。因此從長期來看，那些規模偏大的品種具有更大的投資價值，但由于小盤封閉式基金的市場價格與其凈值逼近，使這些基金的表現主要依賴于凈值的走勢，只是在到期日臨近的情況下，這些小盤基金有著一定程度的無風險投資機會。

　　整體依舊存在著投資的機會

　　雖然去年下半年封閉式基金經歷了快速上漲，內在價值已很大程度上在價格走勢中得到體現，但就后市而言，封閉式基金整體仍具有相當的投資價值。由于股指期貨、分紅等因素的存在，大盤封閉式基金的投資價值更高，特別是高折價率的封閉式基金品種，如基金漢興、興和、通乾、銀豐、鴻陽、同盛、普惠等折價率在30％以上的品種，今后的市場仍有望出現超越同期大盤上漲的行情。而小盤封閉式基金的投資價值依舊在于其到期后封轉開的投資收益，從時間上看其收益率較高，但是隨著股指的快速拉升，市場隨時可能出現的調整使其面臨著一定的風險和壓力，因此建議關注那些到期日比較近的品種，如基金安瑞等品種。總體而言，目前持有是最好的操作，封閉式基金最佳的參與時機已經不存在，現在只是還沒有達到風險期，仍具有持有的價值。