□東吳證券研究所 錢軼德

　　過去的2006年可以說是一個基金年，眾多的普通老百姓通過基金間接入市，來分享本輪A股大牛市的盛宴。2006年更是封閉式基金歷史上具有里程碑意義的一年，基金興業成為首例成功封轉開的封閉式基金，大盤基金折價率從平均40%以上迅速減少至24%左右，封閉式基金的價值在這一年得到了初步挖掘。

　　展望2007年，圍繞兩條主線封閉式基金表現將依然精彩———主線一大盤基金折價率向0靠攏，甚至溢價，主線二19只基金到期，集中封轉開。本文將著重就19只封閉式基金集中封轉開的情況進行分析。

　　19只封閉式基金將在2007年12月31日前到期

　　19只封閉式基金將在2007年12月31日前到期，目前基金同智、基金景業已轉成開放式基金，基金久富已經進入轉型程序，尚余16只封閉式基金將封轉開。

　　從已完成基金募集程序的基金興業（現華夏穩增）、基金同智（現長盛同智）來看，目前封轉開是相當成功的，長盛同智更從一個5億份的小盤基金一舉成為百億大基金！目前火爆的基金認購行為將更加激勵基金公司大力推動旗下小盤基金的封轉開。

　　從截至2007年1月19日的封閉式基金折價情況看，仍有超過10%以上的額外收益留給投資者。

　　各類機構大量鎖倉

　　⑴QFII、保資、各類基金集合理財大量囤積其中。

　　封閉式基金是QFII進入國內市場繼轉債后挖掘的第二座金礦，今年到期的封閉式基金均有QFII入駐。保險資金作為封閉式基金最大的投資者，一直堅持長期持有策略。而各類基金集合理財作為后起之秀也是秉承買入并持有策略。由上可見即將到期的封閉式基金基本已被鎖倉完畢。這從小盤基金的成交量也能得出類似結論。

　　⑵基金公司大力增持旗下即將到期封閉式基金。

　　根據證監會《關于基金管理公司運用固有資金進行基金投資有關事項的通知》，基金公司大力運用固有資金購買旗下的封閉式基金，持有比例直逼10%的上限。之所以這樣做，一方面可在封閉式基金價值回歸行情中獲取較大的收益，最主要是在封轉開的過程中掌握一定的主動性，為封轉開順利完成護航。

　　根據統計，截至2006年三季度末，共有50只封閉式基金被基金公司持有，其中，基金公司持有比例在2%以上的有13只，除了易方達旗下的基金科瑞（2017年到期）以及基金科訊、科匯、科翔（2008年到期）外，其余9只全部為今年到期的小盤基金。長盛對同智的持有比例達8.66%，對同德的持有比例為6.38%；華夏對興安和興科的持有比例也雙雙達到9%；南方對隆元持有比例達5.01%。

　　并非全無風險

　　投資封轉開也并非全無風險，在牛市中少賺錢是最大的風險！從投資回報率來看，短期基金雖具有預期明確、收益可鎖定的特征，但相對于長期大盤基金更高的折價率和持倉率來說，收益將打折扣！

　　根據我們對2006年53家封閉式基金綜合表現統計得出如下結論：一、即將到期的封閉式基金由于為了準備封轉開事宜，倉位均保持在一個比較低的位置，基金同智、基金景業凈值增長明顯低于平均水平；二、即將到期的封閉式基金由于折價不高，年價格漲幅普遍低于平均水平。

　　從近日公布的基金2006年4季度報告統計數據可以印證我們上述結論，短期基金倉位普遍較輕，平均分布于60%—70%之間，而長期基金的倉位普遍接近于80%，因此在牛市中投資大盤基金或許收益將更高。

　　封轉開更適合低風險偏好的“基民”

　　雖然上證指數從998點反轉以來，累計漲幅接近2000點，但相當一部分股民卻還在忍受虧損之痛。根據中國財經信息網發布的月度盈虧調查顯示，每個月仍有40%左右的投資者虧損。這雖然與投資者普遍崇尚短線操作有關，但專家理財、組合投資、長期持股仍是大勢所趨！

　　雖然我國封閉式基金存在諸多問題，但業績總體上還是出色的。從美國封閉式基金市場情況看，大部分基金的溢價率與其業績表現相符，表現優于大盤的一般都溢價交易，表現差于大盤的都折價交易，這與我國封閉式基金全部有好于大盤的業績表現，但全部都是折價交易的情況形成鮮明對比。投資者可把目光放得長遠一點，不要太介意短期調整，也不要急功近利追逐熱點，長期持有業績優秀并且高折價率的基金，必將獲得豐厚的回報。

　　我們預計2007年將是封閉式基金加速價值回歸的一年。如果說熊市我們注重的是本金安全和穩定收益，那么在牛市我們會更注重超額收益。在未來兩年大勢持續向好的情況下，激進的“基民”可將大盤基金配置比例提高到50%甚至更高，而封轉開則更適合低風險偏好的“基民”。

　　序號代碼 簡稱管理公司托管銀行份額凈值 價格 折率 到期日

　　1 184702基金同智長盛中國5 已轉型

　　2 500017基金景業大成農業5 已轉型

　　3 500013基金安瑞華安工商5 2.07571.9267.212% 2007-4-28

　　4 500019基金普潤鵬華工商5 2.32652.1149.134% 2007-5-8

　　5 184720基金久富長城交通5 2.69031.754已停牌 2007-5-20

　　6 500010基金金元南方工商5 2.65932.34311.894%2007-5-27

　　7 184711基金普華鵬華工商5 1.90131.70010.587%2007-5-28

　　8 500035基金漢博富國建設5 2.46782.20810.528%2007-5-29

　　9 184708基金興科華夏交通5 2.37812.1878.036% 2007-5-30

　　10 184738基金通寶融通建設5 2.08961.83012.423%2007-5-30

　　11 500016基金裕元博時工商15 2.18341.94111.102%2007-5-31

　　12 500021基金金鼎國泰建設5 1.94841.8375.718% 2007-5-31

　　13 184695基金景博大成農業10 1.79401.6189.810% 2007-6-30

　　14 184696基金裕華博時交通5 2.32272.03012.602%2007-7-31

　　15 184709基金安久華安交通5 2.34691.97016.059%2007-8-30

　　16 500039基金同德長盛農業5 2.07491.76514.936%2007-11-30

　　17 184710基金隆元南方工商5 2.22661.84317.228%2007-12-29

　　18 184718基金興安華夏中國5 2.50182.08916.500%2007-12-29

　　19 500007基金景陽大成農業10 2.72602.39512.142%2007-12-31