基金經(jīng)理認(rèn)為短期壓力正來(lái)臨 估值洼地可避險(xiǎn)

　　站在一個(gè)新的高峰上展望的2007年會(huì)是怎樣的一年？從53家基金公司披露的287只基金的四季度季報(bào)中看出，2007年將在震蕩中延續(xù)去年的牛市，但短期面臨著較大的調(diào)整壓力。基金經(jīng)理們依然大量保留金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)服務(wù)配置，同時(shí)他們也開(kāi)始把眼光轉(zhuǎn)向一些充滿成長(zhǎng)性和活力的公司。

　　估值已經(jīng)偏高

　　“在2006年強(qiáng)大的資金推動(dòng)下，指數(shù)經(jīng)歷了130%的上升。短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)正在聚集，隨時(shí)都有可能走出調(diào)整行情。”相當(dāng)部分的基金經(jīng)理表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。

　　許多基金公司表示，目前市場(chǎng)的整體估值與國(guó)際相比已經(jīng)處于一個(gè)偏高的位置，縱向看來(lái)也已接近歷史高位，表現(xiàn)出一定結(jié)構(gòu)性過(guò)熱跡象。具體地說(shuō)，部分行業(yè)、個(gè)股的市盈率高于香港。據(jù)興業(yè)基金季報(bào)表示，從A/H比價(jià)看來(lái)，一些龍頭公司的A股已高達(dá)70%，處于一個(gè)不合理的區(qū)間。

　　從政策面上說(shuō)，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品及融資融券的推出使得市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入敏感時(shí)期，這也使得市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大。另一方面，貨幣政策方面短期一些緊縮性措施的出臺(tái)也難免將引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　另外，各基金建倉(cāng)速度加快等跡象也從側(cè)面反映出目前流入過(guò)快的資金使投資者無(wú)暇對(duì)公司的基本面進(jìn)行分析，相當(dāng)多的

　　用匯添富的話說(shuō)，階段性調(diào)整往往是在牛市高歌中猛然而至，這也許意味著2007年中國(guó)證券市場(chǎng)的道路并非一帆風(fēng)順。而多家機(jī)構(gòu)表示，第一季度市場(chǎng)就會(huì)迎來(lái)一波調(diào)整。

　　積極應(yīng)對(duì)調(diào)整

　　面對(duì)這些短期風(fēng)險(xiǎn)，基金公司也相應(yīng)地采取了一些措施。

　　部分基金在季報(bào)中表示，他們將強(qiáng)化最基本的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，在可控的范圍內(nèi)及時(shí)實(shí)現(xiàn)收益。

　　博時(shí)精選等大部分基金在股票配置上采用平衡策略，以提高組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。比如調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，不過(guò)分集中于特定的投資熱點(diǎn)；風(fēng)格上適當(dāng)增持中小盤成長(zhǎng)股而規(guī)避一些估值過(guò)高的大盤。

　　此外，一些基金打算通過(guò)“自下而上”，精選個(gè)股并適時(shí)動(dòng)態(tài)優(yōu)化的方式來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。

　　長(zhǎng)期依然牛氣

　　基金公司在對(duì)短期抱有擔(dān)憂的同時(shí)無(wú)一例外地對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)充滿信心，一些基金表示會(huì)滿倉(cāng)操作。在他們看來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性等因素并沒(méi)有發(fā)生根本改變，一些制度性效應(yīng)也使得一些公司充滿生機(jī)。

　　首先，宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，且經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量也會(huì)越來(lái)越好。許多行業(yè)受益于良好的宏觀環(huán)境而有超預(yù)期的表現(xiàn)。招商基金預(yù)計(jì)，2007年上市公司盈利增長(zhǎng)將在25%左右。

　　在資金面上，幾乎所有的基金都表示，盡管央行可能會(huì)有一些緊縮性政策出臺(tái)，他們?nèi)匀挥谐浞掷碛蓪?duì)市場(chǎng)資金保持樂(lè)觀。財(cái)富效應(yīng)使得居民儲(chǔ)蓄、外資等資金通過(guò)各種渠道源源不斷地涌入股市。人民幣的持續(xù)升值帶來(lái)的流動(dòng)性也會(huì)愈演愈烈。

　　還需提及的是，股改等制度性革新帶來(lái)的效率性效應(yīng)還將在2007年繼續(xù)持續(xù)釋放，這為一些基金調(diào)高公司盈利預(yù)測(cè)提供了支持。重組并購(gòu)、資產(chǎn)注入、整體上市、治理結(jié)構(gòu)改善、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施和所得稅合并等也給很多公司帶來(lái)了活力。

　　發(fā)掘估值洼地

　　在大環(huán)境未變的情況下，許多基金公司都將延續(xù)去年四季度的策略，在金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)服務(wù)、裝備制造等行業(yè)上下了重注。但在這些熱門行業(yè)龍頭股資金日漸飽和的環(huán)境下，很多基金也開(kāi)始在新領(lǐng)域挖掘一些估值未到位的成長(zhǎng)股。

　　在行業(yè)上，一些基金公司已經(jīng)跳出固有的圈子，在科技創(chuàng)新、公用事業(yè)、傳媒和原材料等各個(gè)領(lǐng)域去發(fā)現(xiàn)新價(jià)值。

　　從投資風(fēng)格上，大盤藍(lán)籌不再是基金公司的唯一選擇。雖然有的公司，尤其是基金規(guī)模大的公司仍然偏愛(ài)流動(dòng)性佳、與股指期貨關(guān)聯(lián)度大的大盤藍(lán)籌，但已經(jīng)有一些基金從成長(zhǎng)性的角度開(kāi)始轉(zhuǎn)向二線藍(lán)籌和中小盤股票。