季報流露指數型基金操作情懷

　　謝潞錦

　　在2006年四季度行情中，指數型基金“后來居上”，表現優于其他類型基金。這種簡單跟蹤指數運行方向和波動的基金產品，在實戰中慢慢顯示出一定的優越性。指數型基金們的2006年第四季度報告出現了不少特點。

　　首先，集中體現基金行業的主流偏好。比如，華夏基金旗下的上證50ETF在報告期內對銀行股進行了增持，使整個銀行業的權重不低于上證50指數中的基準權重。由于該基金不能持有其托管行的工商銀行(601398.SH)，因此在工商銀行去年末出現大幅度上漲時，該基金通過調整其他幾只銀行股的權重，使其構成的新組合收益率盡可能接近買入工商銀行的收益率。比如，該基金在一個季度中把民生銀行(600016.SH)的持股從去年第三季度末的3781.72萬股一舉增加至第四季度末的5350萬股。這種集中配置銀行類資產的現象，在華安180ETF、嘉實300基金的重倉股名單中也表現得相當明顯。

　　其次，緊盯權重股。中小板在上周取得19.36%的單周漲幅后，中小板ETF公布了2006年第四季度報告。該報告顯示，蘇寧電器(002024.SZ)、大族激光(002008.SZ)、蘇泊爾(002032.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)和航天電器(002025.SZ)，是該基金成份股投資按市值占基金資產凈值比例大小排序的前5只

股票，基金對上述5只股票的持股量都較2006年第三季度末有所減少。但從重倉股占基金凈值比例角度看，在1個季度之中，蘇寧電器 、大族激光、蘇泊爾、華蘭生物都被調高了所占基金凈值的比例。需要補充的是，在未來行情中，指數型基金所能夠選擇的指數產品將越來越廣泛和精細，把握這些指數型基金所對應指數中的大權重股，可能更加能夠辨明行情演變的節奏和方向。

　　再者，限售股上市產生影響。對于單純跟蹤指數變化的指數型基金來說，在其取得指數收益的過程中，往往需要對那些小概率事件進行防范，以跟上指數不斷向前邁進的步伐。從這些基金的第四季度報告中可以發現，這些基金沒有回避在報告期內因限售股上市而對操作所產生的影響。華安180ETF的報告稱，本季度基金的操作仍然主要集中在因股改、部分組合成份股小額非流通股解禁以及標的指數成份股臨時調整變更等因素而導致的投資組合調整方面。由于對影響投資組合跟蹤精度的相關事件提前進行了分析并制定出相應對策，在盡可能降低調倉成本和減小對基金投資組合沖擊的前提下，成功完成投資組合調整工作。同樣例子還出現在中小板ETF的第四季報中，由于中小板有40家上市公司的限售股于去年10月、11月集中上市，但隨著解禁壓力的釋放，也利于中小板公司業績預期逐漸明確，從而在去年末走出了“反轉行情”。

　　最后，進一步降低基金跟蹤指數誤差。去年第四季度報告顯示，指數型基金把進一步降低基金跟蹤誤差作為指數化被動投資策略的基本出發點。

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