基金堅定看好中國人壽 認為A股股價更加合理

　　本報記者 易非 深圳報道

　　昨日，中國人壽A股一度接近漲停，逼近50元大關。盡管此后開始隨大盤一起調整，但仍然非常強勢，尾盤收于45元，全天微跌0.11%。與之相對照的是中國人壽在香港的股價一直在25元左右，昨日收盤于25.65港幣。A股、H股兩者之間的股價相差近20元。

　　哪個是中國人壽更合理的股價？是H股向A股靠攏，還是A股向H股靠攏？

　　A股股價更加合理

　　近日在對基金業內的采訪中，記者了解到，很多基金經理認為中國人壽的A股股價更加合理。在這個問題上，他們一改以往在估值上盯著香港市場的習慣。

　　一位大型基金管理公司的基金經理向記者表示，目前中國人壽在香港市場的相對低價并不是中國人壽的準確估值。中國人壽目前在香港的相對低價，有兩種因素造成，一是中國人壽上市價格低，其上市三年來積累了非常多的獲利盤，獲利回吐的壓力相當大。資料顯示，中國人壽在2003年12月在香港上市，發行價3.625港幣，開盤首日飆升26%，上漲至4.525港幣。從3.625港幣漲到如今的25元，中國人壽H股漲了6倍左右，讓投資者賺得盆滿缽滿，龐大的獲利盤顯然制約了中國人壽H股繼續上漲的速度與空間。

　　另一個因素就是海外分析師可能并沒有內地分析師了解中國人壽的資產情況，也不太熟知中國牛市的進程，所以估值偏向于保守。根據這位基金經理的判斷，中國人壽是中國最大的機構投資者，其將從中國

資本市場的長期牛市中持續大幅受益，另外中國保險市場的發展也遠遠快于成熟市場，因此應給予中國人壽更高的估值。

　　目前人壽在直接股權投資比例僅為5%，國泰君安證券的研究報告指出，當前我國資本市場正迎來一個難得的發展機遇，資本市場投資收益率較高且不斷上升，而我國包括中國人壽在內的保險公司投資渠道正不斷擴大，投資比例有望不斷提升。招商證券預計未來五年內會提高到25%。資料顯示，在資本市場繁榮期，各國保險公司都在加大權益上的投資規模，美國從1985年到1997年，

股票投資比例從10%提高到23.2%，日本從1975年到1996年，股票投資比例從4%上升到24.73%。

　　另外，有關研究人士指出，我國壽險行業目前無論是深度與廣度都遠遠低于成熟市場，而且我國經濟和人均收入均處于快速增長階段，我國壽險行業發展前景相當樂觀。同時中國人壽在壽險行業中占據了高達49%的市場份額，是當之無愧的行業龍頭，這決定其新業務價值存在一個快速增長的過程。

　　在此前的估值中，國內某知名券商指出，2007年國壽A股的目標市場價有可能上沖45元，招商證券更于近日上調中國人壽A股的一年目標價52元，三年目標價是90元。

　　定價權正在回歸

　　“從中國人壽開始，定價權開始回歸�！鄙钲谝换�金經理這樣說道。這位基金經理在中國人壽上大舉布局，一路逢低吸納，即使在昨日早上中國人壽A股幾乎漲停之際，也一股未出。

　　長期以來，國內機構投資者看一個股票估值是否合理，都是以港股為參照，他們認為在那個全流通的市場里，國際機構投資者給的估值更加合理。不過，在A股市場

股權分置改革臨近完成之際，他們的信心開始爆棚，認為A股定價權將掌握在自己手里，因為A股市場正在成為一個健全的市場，另外，本土投資者對于A股的理解也更加深刻。

　　招商證券有關人士指出，在本土與外資的定價權爭奪上，人壽的走向將會是焦點之戰。A股上市后成功地定在35-40元的位置上，說明定價權的第一局是本土勝利。而主流外資投行在前期看反的基礎上，更加堅定地看空，想重奪話語權，造成H股股價大幅下降，但A股不為所動，成功守住陣地，可以說是打了個平手。而接下來的是第三局，定價權的焦點之戰正在激烈進行中。

　　“我相信中國人壽的H股股價必然向A股靠攏，這是趨勢�！倍辔换�金經理向記者表示。

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