招商基金：短期謹慎防御長期積極成長

　　上周市場走勢回顧

　　本周股指先揚后抑，全周微漲26.78點，報收于2668.11點，股指震蕩明顯加劇。本周二中國人壽上市，周一和周二年報行情初顯，個股出現(xiàn)普漲局面，股指加速上揚并再度突破2800點；從周三開始股指在大盤藍籌股下挫的帶動下步入調(diào)整，震蕩明顯加劇，股指連續(xù)出現(xiàn)快速跳水，在周五更是出現(xiàn)普跌局面，股指大跌102點。本周成交量持續(xù)高企，全周成交金額放出超過6000億的天量。本周表現(xiàn)較好的是食品、證券、醫(yī)藥、商業(yè)。

　　本周市場展望

　　從基本面和估值的角度看，宏觀經(jīng)濟、上市公司業(yè)績向好的基本面沒有改變，目前大部分行業(yè)基于07年的估值也依然處于合理區(qū)域。但是由于前期股指上漲過快，獲利回吐壓力加大，大盤藍籌股的休整將對市場上行形成壓制。

　　由于上市公司開始公告2006年度業(yè)績，從已經(jīng)公布的業(yè)績公告來看，2006年的上市公司業(yè)績相對較好，這也會對市場形成一定的支撐，此外，兩稅合并和會計制度變更都為行業(yè)和個股提供了深入挖掘機會。

　　我們認為大盤的回調(diào)整固有利于行情向縱深演繹，并依然看好07年A股市場的牛市行情，長期內(nèi)繼續(xù)堅持積極的成長型投資策略，牛市中的每一次調(diào)整都是優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)的良機。

　　近期投資策略

　　我們中短期將堅持謹慎的防御性投資策略，長期依然堅持積極的成長型思路。我們將尋找人民幣資產(chǎn)重估的歷史機遇和未來3年持續(xù)穩(wěn)定增長的低估值品種，繼續(xù)維持均衡的行業(yè)配置策略，加強資產(chǎn)配置的防御性。我們維持對機械裝備行業(yè)、食品飲料等消費品和商業(yè)零售、旅游酒店、銀行等高級服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略配置地位；增持電力、交通運輸、醫(yī)藥等估值仍較便宜的行業(yè)龍頭公司。我們依然重點關(guān)注受益于新會計準則調(diào)整、兩稅合并的行業(yè)和年報業(yè)績預(yù)期較好的公司。

　　1、維持對食品、商業(yè)、旅游、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等消費品行業(yè)的戰(zhàn)略配置

　　一季度是傳統(tǒng)的消費旺季，對于品牌消費品而言，供不應(yīng)求的局面將會使得市場的提價預(yù)期再次興起；隨著居民收入的快速增長，消費升級的步伐快于大家的期望，高端白酒行業(yè)在06年的增長速度大大超過市場預(yù)期，使得基于07年的估值水平大為降低，并且在消費旺季仍有可能再度超出市場的預(yù)期，

傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的臨近也將促進市場對消費類

股票的關(guān)注，繼續(xù)維持行業(yè)高比例超配的地位。農(nóng)業(yè)行業(yè)受國家政策支持，行業(yè)內(nèi)生性增長前景看好。醫(yī)藥行業(yè)受益于十一五規(guī)劃和醫(yī)療體制改革，目前的估值也較低。

　　2、繼續(xù)維持對機械裝備行業(yè)的戰(zhàn)略超配地位

　　機械裝備行業(yè)受到 “十一五”規(guī)劃中重點大型基建項目、城市化、軌道交通、新農(nóng)村建設(shè)等一系列內(nèi)需的拉動，國內(nèi)對機械裝備的需求將持續(xù)旺盛。而隨著重化工業(yè)化進程的演進和全球制造業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，機械裝備制造業(yè)在升級和發(fā)展，其出口也呈現(xiàn)出越來越明晰的快速擴張勢頭。行業(yè)未來3年的快速成長預(yù)期明確，而行業(yè)龍頭公司已經(jīng)經(jīng)過了一段時間的調(diào)整，目前的估值已經(jīng)相對安全，繼續(xù)對其維持戰(zhàn)略超配。

　　3、增持估值相對較低的電力、交通運輸和造紙等資源型行業(yè)

　　電力行業(yè)需求旺盛，特別是非工業(yè)用電有了明顯的快速增長，在新建機組產(chǎn)能大規(guī)模釋放后，預(yù)計07年機組利用小時數(shù)的降幅將低于市場預(yù)期，行業(yè)從低谷景氣復(fù)蘇的趨勢越來越明確。國家的限制性調(diào)控政策有利于行業(yè)整合，而行業(yè)的估值也相對安全。

　　在整體市場的估值水平較高的情況下，相對估值較低的高速公路、航空、機場等交通運輸穩(wěn)定增長的防御性行業(yè)業(yè)績增長的穩(wěn)定性、充裕的現(xiàn)金流和高比例的股息率的估值優(yōu)勢即凸現(xiàn)出來，而春運的臨近對行業(yè)也是好的促進因素。

　　目前全球造紙業(yè)的生產(chǎn)與貿(mào)易重心正由歐美發(fā)達國家向以中國為代表的亞太地區(qū)和以巴西為代表的拉美地區(qū)轉(zhuǎn)移。預(yù)計近幾年我國紙業(yè)的消費需求持續(xù)高速增長，而2007年受益于國際紙漿市場產(chǎn)能的增加，進口紙漿價格有望下降，有利于行業(yè)內(nèi)企業(yè)成本的控制；同時2006年行業(yè)固定資產(chǎn)投資的減速預(yù)示著未來的產(chǎn)能擴張將趨緩，行業(yè)競爭環(huán)境有望改善。我們重點關(guān)注有林業(yè)資源的公司。

　　4、繼續(xù)關(guān)注傳媒和元器件行業(yè)

　　隨著2008年“數(shù)字奧運、科技奧運”的日漸臨近，預(yù)計07年北京等各大中城市將會加快

數(shù)字電視平移的推廣步伐，傳媒行業(yè)的有線網(wǎng)絡(luò)運營商和內(nèi)容提供商將迎來很好的投資機會。我國電子市場需求依然強勁，全球消費電子需求增速、Microsoft 新系統(tǒng)Vista 推動個人PC 更新?lián)Q代、部分原材料價格回穩(wěn)和全球晶圓生產(chǎn)線的不斷上量等因素決定了2007 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將延續(xù)06 年的高增長勢頭，電子元器件行業(yè)中集成電路、分立器件、磁性材料等子行業(yè)尤其將維持高速增長，我們也將關(guān)注其中的投資機會。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。