300萬元以下免談，2006年資金增幅逾3倍

　　三羊投資的私募“陽光路”

　　本報記者徐廣蓉深圳報道

　　1月11日，林先生果斷把中簽的中國人壽(601628.SH)清空。這是中國人壽A股上市的第三個交易日，當日中國人壽的股價一直在前一交易日的收盤價下方運行。

　　林先生是三羊投資公司的投資經理，和深圳眾多的私募基金人士一樣，林掌握的資金量卻遠遠超出一般

　　林先生被奉為上賓———某證券營業部特意給他一間辦公室，這比隔壁的營業部總經理辦公室還要寬敞。

　　2004年以后投身私募行業的人主要來自于基金，但是，林先生這樣的“老私募”，則主要來自于券商。

　　1996年，林先生開始接觸股市，1998年他決定投身券商行業，成為某券商營業部的一名經紀人，2002年，林帶著積累下來的客戶資源投身三羊投資。

　　私募基金掌握了多少資金，業界有頗多的猜測，不過，事實上，其資金總體上確實呈現快速成長的態勢。2006年這種增長勢頭更甚。

　　“2006年我們的資金量增加了3倍以上。”林告訴記者。“現在我們對于客戶也會有要求，一般我們會要求單個賬戶的資金要在300萬元以上。因為如果資金量達不到300萬元，很難操作。如果單個客戶資金達不到這樣的要求，那么我們會建議他們集合幾個人的資金拼在同一個賬戶。”

　　其實，三羊投資公司的業務模式很簡單———客戶將證券賬戶交由林負責操盤，結算時再按照約定的收益分成比例支付。

　　對于處于灰色地帶的私募基金而言，一切都是用信用來維系。

　　價值投資+市場熱點

　　林先生對于中國人壽一度寄予厚望。2006年12月26日，中國人壽開始網上認購時，林先生一度將所有非核心股票全部清空，騰出資金申購中國人壽。

　　“如果上市之后股價在30塊錢以下，那么可以大膽買入，有多少可以買多少。”中國人壽上市之前，林曾經對身邊的人發表如此建議。

　　但是市場并沒有給他任何機會，中國人壽上市即漲至37元。“中簽部分沒有賣，但我們也沒有從二級市場買入。”1月9日，中國人壽上市當天，林告訴記者，“畢竟中國人壽身上有很多概念，不排除被熱炒的可能，現在要觀察幾天，如果出現熱炒的勢頭，則增加倉位，如果沒有，我們就會選擇撤出。”

　　1月11日，林選擇了徹底撤出。

　　對于中國人壽的投資充分體現了林先生的理念：以價值投資為中心，同時追蹤市場熱點。

　　“高成長并被低估的股票是我們尋找的目標。”林先生同樣關心基本面，但他不會僅僅因此而介入，他還需要考量另一個指標———“是否在近期會成為市場熱點”。

　　目的很簡單，就是控制風險的同時獲取最大收益。

　　這種投資模式帶給他很大的成功。

　　在2002年到2003年，他抓住了汽車行業大漲的機會，在長安汽車(000625.SZ)由3.36元漲至7元多的那一波行情中，獲得翻倍收益，并且還在一汽夏利(000927.SZ)上面同樣獲得了可觀的利潤。而另一次大捷是在2004年，深赤灣A(000022.SZ)再次讓他管理的資產“翻了一倍多”。

　　在前幾年的弱勢中，林先生的業績保持了50％以上的增長。

　　“市場將會出現兩極分化，與香港股票類似，好公司的股票可以很貴，業績不理想公司的股票也會如香港的仙股一樣，爬不起來。所以對公司價值的認定是未來市場發展的方向。”林先生一直這樣預期著中國股市。

　　雖然資金量巨大，但是林先生表示，他不會同時持有太多個股。

　　“最多的時候核心股票有五六只，少則一兩只。此外，還會有幾只股票是配置品種。”林告訴記者。

　　2006年下半年，他將目光鎖定在地產、金融以及消費類板塊。但截至2006年末，他已將投資方向轉為酒類特別是高檔白酒板塊，“無論是宏觀經濟面還是個股的基本面都顯示，這些個股的高成長性能夠得到延續，他們都是最好的投資品種”。

　　林先生向記者出示了一份2006年10月底新開賬戶的投資賬單，上面的記錄顯示，開戶之后他主要為客戶買入了五糧液認購權證———五糧YGC1(030002.SZ)和山西汾酒(600809.SH)，其中五糧YGC1成本在12元左右，而山西汾酒的成本則在18元左右。截至2007年1月12日，這個賬戶的賬面收益已達60%。

　　從信托背后走向陽光

　　即便小有失誤，林先生對2006年的收獲還相當滿意。市值的增長和客戶的增加，使得他對未來有更多的憧憬。

　　2006年9月20日，中國人民銀行副行長吳曉靈表示，應大力發展私募股權基金，使之成為中國資本市場上重要的機構投資者。在吳曉靈正式提出私募基金陽光化之后，林先生便希望私募基金能如開放式基金一樣，公開募集資金。

　　目前私募基金仍然處于灰色地帶，雖然證監會、銀監會都承認這種經營方式的存在，但一直沒有出臺相關法規使私募基金名正言順。

　　這也使私募基金無法規范化操作，在融資方面受到局限，只能通過熟人、朋友圈子相互認識，相互推薦，大大制約了私募基金的發展規模。

　　林先生預計，股改之后上市公司治理結構日益完善，股改的溢出效應也將不斷顯現，這會給2007年的股市帶來更多的機會。但是，融資渠道制約了資金的規模，“要做大規模需要更加規范”。

　　陽光化雖已提上日程，但也并非一兩天就能實現。

　　證監會對陽光化的出臺仍然諱莫如深，并且出現“降火”的勢頭。

　　坊間傳言，證監會建議以信托方式進行“陽光化”的操作，但每份信托額度要求達到100萬以上，并且只能發行50份。

　　這個消息雖未能得到證實，但目前市場上運用信托方式走向陽光的私募基金也已有成功的案例。

　　據不完全統計，2006年9月至10月，是私募基金借道信托的集中噴發期，由私募基金操盤的證券信托計劃共發行14個，融資額達14.7億元。

　　在早期成立的私募基金信托計劃中，業績也相當不錯。截至2006年9月30日，“深國投—赤子之心投資哲學”在6個月內增幅達41.82%，累計增長率達71.70%，“明達投資一期集合資金信托計劃”半年內增幅為35.61%，累計增長率達70.99%。

　　“希望我們能如國外私募基金一樣規范化成長。”林先生此言說出了整個私募群體的心聲。

　　私募基金———三羊投資持倉結構

　　(圖表略，詳見報)