2007對(duì)沖基金瞄準(zhǔn)中國 利潤豐厚趨之若鶩

　　Money Never Sleep，對(duì)沖基金正在開始24小時(shí)全球化投資，包括方興未艾的中國金融市場(chǎng)，如何監(jiān)管這些不睡覺的“神秘的手”，無疑令監(jiān)管層很傷腦筋。

　　★《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 唐韻/上海報(bào)道

　　“人們常把對(duì)沖基金稱作金融界的‘最高境界’。現(xiàn)在亞太地區(qū)投資銀行家最好的歸宿就是去做對(duì)沖基金。”2006年12月9日，上海大時(shí)代廣場(chǎng)8樓的商務(wù)會(huì)所內(nèi)，中華對(duì)沖基金首席執(zhí)行官姜?jiǎng)P對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說：“他們聚集了金融界具有10至20年管理經(jīng)驗(yàn)的精英人士。”

　　2007年，這些金融精英的眼睛里，似乎只有中國。

　　對(duì)沖基金的“中國機(jī)遇”

　　2006年，姜?jiǎng)P在美國設(shè)立龍基金。作為中華概念的對(duì)沖基金，該基金“并不僅僅投資中國企業(yè)股票，還包括與中國有關(guān)，在中國有投資行為的企業(yè)的股票。”

　　“目前在中國設(shè)辦事處的對(duì)沖基金不超過10家，但對(duì)沖基金有從事創(chuàng)投基金部分，所以很多對(duì)沖基金經(jīng)理在中國跑馬圈地。” 對(duì)沖基金研究者、中華對(duì)沖基金CFA銳衍向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》介紹，這些對(duì)沖基金多以設(shè)立投資公司方式進(jìn)入中國內(nèi)地股票與商品市場(chǎng)，他們?cè)陂_曼群島等避稅天堂注冊(cè)，并借用QFII通道進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。其中在上海就有10家左右，規(guī)模最大的有八九億美元，小型的也有幾千萬美元。對(duì)沖基金經(jīng)理人也多為“海歸”，大部分有在美國或歐洲投行任職的經(jīng)歷。

　　“對(duì)沖基金賣空A股的方式，通常是從QFII處借入一定數(shù)量被他們看空的股票，將其賣出，等待股價(jià)下跌，然后在較低價(jià)位重新買進(jìn)，償還經(jīng)紀(jì)商并獲得差額利潤。但是由于當(dāng)前內(nèi)地的資本市場(chǎng)還沒有做空機(jī)制，因此對(duì)沖基金在大陸一時(shí)還無法施展拳腳。現(xiàn)階段，它們的主要操作對(duì)象還是香港的中資股。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌曾公開表示。

　　“對(duì)沖基金看好中國市場(chǎng)有很多理由，包括大盤股將重回A股，更多優(yōu)質(zhì)國企將上市，出色的外企也將在國內(nèi)上市……五年前，A股的總交易量占中國GDP的比重為50%，而今天只占26%，前景可人。”姜?jiǎng)P說道，“此外，股市基本面也向好，中國股民說話更有地位，會(huì)計(jì)制度與國際接軌，允許QFII資金進(jìn)入，公司監(jiān)管更加嚴(yán)格，這些都是利好因素。”

　　隨著中國金融期貨交易所的掛牌，首個(gè)滬深300股指期貨合約浮出水面，以及融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)沖基金進(jìn)一步加速了布局中國的步伐。

　　“曾在一家擁有幾十億美元的對(duì)沖基金中擔(dān)任過操盤手和定量分析師、現(xiàn)任美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)洛杉磯分會(huì)規(guī)劃主席和董事的羅伯特·徐，去年9月中旬就帶著十幾個(gè)美國人悄悄來到了中國。”銳衍對(duì)記者透露。

　　國際對(duì)沖基金還盯上了國內(nèi)的對(duì)沖基金。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》從國內(nèi)首家對(duì)沖基金管理公司——上海壁虎投資管理公司了解到，就在2006年10月，一家美國對(duì)沖基金的主席和常務(wù)董事訪問了壁虎投資，并表示愿意為公司引入戰(zhàn)略投資者。

　　而據(jù)最新一期專業(yè)對(duì)沖基金雜志《Alpha》披露，目前，在香港營運(yùn)的對(duì)沖基金約有148個(gè)，所管理的資產(chǎn)總額達(dá)170億美元。“投資人正在將大量資金投入以亞洲為目標(biāo)的對(duì)沖基金。”《Alpha》雜志的執(zhí)行主編佩爾茲表示，“他們希望分享中國和印度等國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的快速增長。”

　　利潤豐厚趨之若鶩

　　“2006年全球?qū)�沖基金業(yè)，有10個(gè)人各拿到了10億美元的分紅。”姜?jiǎng)P介紹說。

　　對(duì)沖基金向來被視為是“富人的賭博游戲”。投資有兩個(gè)特點(diǎn)，一是快進(jìn)快出，二是通過杠桿效應(yīng)追求盡可能高的回報(bào)。換句話說，對(duì)沖基金的投資回報(bào)期普遍很短。對(duì)沖基金往往偏愛兩種類型的資產(chǎn)：一是被高估的，二是被低估的。

　　高估的譬如亞洲金融風(fēng)暴中的泰銖，而低估資產(chǎn)最近的例子莫過于香港的領(lǐng)匯房地產(chǎn)信托投資基金。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2007年1月8日，領(lǐng)匯(0823.HK)獲美資對(duì)沖基金Atticus Capital增持權(quán)益至5%。而2006年中，Atticus與另一對(duì)沖基金TCI合共持有領(lǐng)匯23.35%的權(quán)益，領(lǐng)匯的股價(jià)在很短時(shí)間內(nèi)躥升至18港元左右，漲幅高達(dá)80%。

　　“從事對(duì)沖基金業(yè)，你是自由的，不需要?jiǎng)e人評(píng)論，因?yàn)槭袌?chǎng)直接反映你的業(yè)績。”姜?jiǎng)P說。

　　瑞銀中國證券主管袁淑琴在媒體公開表白，“對(duì)沖基金對(duì)研究人員、投資人士的需求伴隨著發(fā)展越來越強(qiáng)烈，而對(duì)沖基金的收益如此高，自然有不少人趨之若鶩了。”

　　但老道的姜?jiǎng)P對(duì)記者表示了另一層擔(dān)憂：“上個(gè)世紀(jì)末時(shí)，產(chǎn)品周期為6～7年，現(xiàn)在的產(chǎn)品周期是6個(gè)月，股票市場(chǎng)波動(dòng)無疑更為激烈，很多大企業(yè)的老總會(huì)私下里表示，自己最大的困惑，就是不清楚行業(yè)發(fā)展的方向。”

　　現(xiàn)在的對(duì)沖基金經(jīng)理“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視更大于收益，對(duì)沖基金經(jīng)理更重視在不輸錢的情況下能賺多少。”姜?jiǎng)P說。

　　對(duì)沖基金監(jiān)管難度高

　　“對(duì)沖基金的投資需要全球化，有句話講‘Money Never Sleep’，對(duì)沖基金需要24小時(shí)投資。”姜?jiǎng)P說。

　　對(duì)于日漸開放的中國金融市場(chǎng)來說，如何監(jiān)管這些不睡覺的“神秘的手”，無疑令監(jiān)管層傷透腦筋。

　　“對(duì)沖基金第一是錢多,都在尋找投資機(jī)會(huì),它們還準(zhǔn)備到中國買機(jī)場(chǎng)買地產(chǎn)；第二是收益高,大約在15%以上。”最近剛在中東參加了一個(gè)對(duì)沖基金和股權(quán)投資基金會(huì)議的銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾介紹。

　　但對(duì)沖基金一直欠缺透明度，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間對(duì)對(duì)沖基金披露資料的要求仍未有共識(shí)，因此監(jiān)管部門很難定出一套有效的制度進(jìn)行監(jiān)察，或評(píng)估及管理所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，有關(guān)對(duì)沖基金的公開資料也非常有限。

　　“對(duì)沖基金幾乎不受管制的法理基礎(chǔ)是，它是對(duì)數(shù)量有限且風(fēng)險(xiǎn)承受能力極高的投資者私募發(fā)行。”美國J.C.弗勞爾斯投資(J.C. FLOWERS)公司董事總經(jīng)理在其個(gè)人博客上撰文指出。

　　“私募基金就是所謂中國的對(duì)沖基金!”銳衍說道，“我們分析認(rèn)為：關(guān)于私募基金，集富人之財(cái)，具有資金量大、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的特點(diǎn)；另一方面，它屬于專家

理財(cái)，投資分析能力強(qiáng)，有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。”

　　華東政法學(xué)院經(jīng)濟(jì)法系教授吳弘則向記者表示，“私募基金的設(shè)立，應(yīng)有明確的組織形式，有符合規(guī)定的基金管理人和基金托管人，有合法的資金來源、合法的投資方向。私募基金的管理人必須依法管理資金，并保障投資人的合法權(quán)益。”

　　2006年9月召開的中國私募股本市場(chǎng)國際研討會(huì)上，中國

人民銀行副行長吳曉靈表示，對(duì)于私募基金組織形式，可以采取三種方式：集合信托計(jì)劃或集合資產(chǎn)管理的契約型；合伙公司；公司型。管理層對(duì)私募基金的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)是：減少外部性，保護(hù)公眾利益，降低交易成本，提高市場(chǎng)效率。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在吳曉靈的演講中，私募股權(quán)投資基金包括爭(zhēng)取投資基金成立的政策框架初露端倪。

　　但在2007年的中國，有一點(diǎn)無可置疑，“金融市場(chǎng)越是自由開放，流動(dòng)性越高，就越容易受到威脅。”姜?jiǎng)P說。

　　名詞解釋

　　對(duì)沖基金(Hedge Fund)，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”，起源于上世紀(jì)50年代初的美國。經(jīng)過幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖內(nèi)涵，成為一種新的投資模式的代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益的投資模式。

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