信誠(chéng)基金：再談選基金以成長(zhǎng)型為首選

　　上周談及大型公司和股票型基金的重要性，內(nèi)心是有些矛盾的。因?yàn)閺奈叶嗄甑耐顿Y經(jīng)歷看，上市公司規(guī)模大小，一直不是很重要，有時(shí)反而中小型公司比大型好。其關(guān)鍵在于，一個(gè)公司股價(jià)與其每年派發(fā)的股息相關(guān)度很高，換句話說(shuō)，上市公司發(fā)股息的成長(zhǎng)性（如第1年1元、第10年10元、第20年發(fā)20元）應(yīng)是股票之間價(jià)格差別的原因，所以“成長(zhǎng)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)”是選股的重要標(biāo)準(zhǔn)。上周所提大型績(jī)優(yōu)公司與這個(gè)概念并不同，應(yīng)當(dāng)合并考慮。若將資金全盤投向具有“市場(chǎng)地位”的大型藍(lán)籌股或有“成長(zhǎng)”潛力的中小型公司，都有所偏頗。

　　持續(xù)或長(zhǎng)期高成長(zhǎng)，第一個(gè)障礙是規(guī)模限制：如果每年報(bào)酬率12%，6年便可將本金翻番。但對(duì)一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，維持如此高的成長(zhǎng)率困難重重。單以規(guī)模來(lái)比較，一個(gè)太大的公司要有高成長(zhǎng)比較困難。第二個(gè)困難是每個(gè)產(chǎn)業(yè)有限制或成長(zhǎng)“障礙”，不會(huì)長(zhǎng)期無(wú)止境地高成長(zhǎng)。以塑料及銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，也許前幾年每年有30%-40%的成長(zhǎng)率，但一段時(shí)間后年增長(zhǎng)10%-12%就不錯(cuò)了。此外，單一公司雖然所處的產(chǎn)業(yè)不錯(cuò)，但也因高成長(zhǎng)，會(huì)不斷地吸引其它公司來(lái)?yè)屔�意，外資銀行紛紛進(jìn)入中國(guó)搶市場(chǎng)就是例子。第三個(gè)困難是，當(dāng)一個(gè)公司在本業(yè)上有成長(zhǎng)極限時(shí)，會(huì)跨入其它領(lǐng)域進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。經(jīng)營(yíng)自己不熟悉的產(chǎn)業(yè)，失敗幾率較高，我看過(guò)很多失敗的例子。

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，選成長(zhǎng)型的上市公司固然很重要，但除非你每

天花三個(gè)半小時(shí)以上作

股票研究，否則還是購(gòu)買股票型基金，把如此專業(yè)的工作交給基金經(jīng)理人比較合理。最后又回到該選哪只基金的老問(wèn)題，不同于一般的混合型基金及股票型基金，成長(zhǎng)型基金的關(guān)鍵，在于基金經(jīng)理個(gè)人的素質(zhì)，最好是有深厚的研究背景，知道如何去分辨一家公司是否真正具有高成長(zhǎng)性。所以最好了解其歷史業(yè)績(jī)及經(jīng)理人的言論等，據(jù)此做好選擇。其次可考察基金公司在上市公司調(diào)研上投入資源的比重，或了解該公司是否有外方合資伙伴的大力支持等，這些也會(huì)影響最終投資業(yè)績(jī)。

　　（作者為信誠(chéng)基金管理公司董事、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)大中華區(qū)投資基金總裁。）

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