QFII大幅調高中資銀行評級 有望撬起金豬行情

　　彭蘊亮

　　近期大盤震蕩上揚，滬深300指數大漲2.54%,上證指數也以上漲態勢收盤。由于今年仍有大盤銀行股上市，QFII大幅調高了中資銀行股評級，我們判斷A股市場受H股下跌影響較小，中期有望出現“金豬”行情。我們維持A股的投資評級為：6個月內，滬深300指數目標位有望從2250點區間上升至2350點，對應市盈率為24-26倍的估值和預測。若換算成上證指數，則短期內A股可能會出現震蕩，但中期有望繼續走強。

　　QFII評級撬動大盤

　　在興業銀行通過審核，交通銀行即將發行A股之際，作為國際知名投資者和QFII的UBS發布了對2007年銀行股前景的評估,大幅上調中資銀行股目標股價和投資評級。由于以工商銀行、中國銀行、招商銀行等銀行股占指數權重較大，QFII大幅調高評級有助于銀行板塊以及整個大盤人氣的提升，將使得銀行股繼續成為整個大盤的“風向標”。在這種情況下，我們判斷A股短期雖然會有震蕩，但中期牛市趨勢不會改變。

　　從基本面看，中國仍處重工業化階段，城鎮化逐步推進，經濟的增長潛力仍較大。 作為最有希望的金融服務業，其的快速發展在預期之中，銀行股在中期依然將拉動大盤走強。統計顯示,2006年1-11月份,我國社會消費品零售總額為68910.8億元,比上年同期增長13.6%,同比提速0.7個百分點。而隨著貿易業的全面發展,消費品市場貨源充足,商品種類豐富齊全,較好地滿足了城鄉居民日益增長的購物需求；應該說,作為實施“十一五”規劃的開局之年,我國服務業發展的整體環境正逐步改善,消費服務業總體增長還是比較快的，而作為金融服務業的龍頭銀行業來說，增速也明顯快于GDP增速,從而使得全年銀行業穩健發展成為定局，從中線的角度看，銀行板塊的發展前景值比較良好，這也正是QFII大幅調高銀行股評級的重要原因。因此，在以上因素驅動下，中期銀行股維持強勢的動力并不缺乏，大盤的總體趨勢依然沒有改變。

　　H股走勢導致A股震蕩

　　觀察最新的H股走勢我們發現，恒生指數已經連續兩個交易日下跌，昨日的跌幅高達329點，兩個交易日累計跌幅接近500點。在這種情況下，A股以及H股短期均會出現一定程度的震蕩，但中期前景依然樂觀。從數據上看，震蕩過后，H股的估值依然合理，對A股不會形成大的沖擊，A股總體趨勢依然良好。

　　總體看，同A股一樣，香港股市今年以來也進入了黃金期,恒生指數和國企指數均比去年底出現了大幅的上漲,而且市值和集資額也刷新歷史紀錄。我們注意到，目前香港股市并未存在泡沫,港股整體市盈率并不是特別高,而且香港市場的資金處于最充裕時期,預計市場資金充裕情況會持續至2007年二季度。

　　而A股市場，由于人民幣沒有在資本項目下自由兌換，不會出現海外資金撤離的風險，因此，A股受到H股影響十分有限，未來仍將處于中期牛市當中。我們注意到，中國是全球擁有外匯儲備最多的國家,龐大的外匯儲備足以支撐H股出現的任何金融風險，A股和H股的估值空間有進一步上升的可能性。

　　中期將現“金豬”行情

　　2007年是豬年，中國經濟發展依然穩健，在權重股以及H股的影響下，我們預計A股中期仍以強勢為主，“金豬”行情值得期待。

　　從盤面觀察，自2006年12月份以來，上證指數從2000點，滬深300指數從2000點開始了劇烈的拉升，截至1月10日，上證指數單月上漲6.98%,滬深300指數單月上漲8.83%。這輪上漲同以前相比，有著結構上的完全不同，那就是大盤股、權重股的上漲幅度遠超過指數的上漲幅度，出現了“二八”甚至“一九”現象，很多小盤股不漲反跌。如果投資者沒有配置這些大盤權重股，基本上分享不了本輪行情上漲帶來的收益。為此，我們建議在以后的行情中采取以下三大博弈策略來鎖定利潤：

　　一是必須重視定量投資。目前在機構投資者中純粹使用定性投資的已很少見了，主流的投資機構都在大量使用定量技術，無論是資產配置、

股票選擇還是風險控制都非常強調定量化的分析。定量投資可以盡量避免人的非理性情緒波動等心理因素對投資行為的影響，而且結果和過程都可以客觀評價，并進行有針對性的改進，是我們的首選策略。

　　二是注意自上而下與自下而上的策略，這是主流機構普遍采用的方法。自上而下從宏觀經濟、

證券市場、行業分析到公司分析的順序，最后選出所需證券的過程，而自下而上是通過某些數量指標或特征的篩選，選出相應的公司，再結合宏觀經濟、證券市場、行業分析以及公司基本面的分析，來最終確定所需證券的過程。

　　三是堅持進行指數投資。投資者最直接的辦法是配置ETF或者是直接投資大盤股。

　　綜上，我們維持A股的投資評級為：6個月內，滬深300指數目標位有望從2250點區間上升至2350點，對應市盈率為24-26倍的估值和預測。換算成上證指數，則短期內A股可能會出現震蕩，但中長期有望繼續走強。

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