匯豐晉信：準備金率上調產生三方面影響

　　一、事件內容　　

　　中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　二、政策分析　　

　　1、 中國人民銀行上調存款準備金率0.5個百分點，法定存款準備金率將達到9.5%，預計商業銀行凍結的資金頭寸在1700億元左右。這是2006年以來中國人民銀行回收市場過剩流動性的貨幣政策的合理延續，同市場貨幣政策緊縮的預期基本一致。

　　2、 2006年10、11月份的貨幣信貸數據顯示：前期的一系列貨幣緊縮政策，導致廣義貨幣供應量M2和人民幣新增貸款增速小幅下降，說明前期的宏觀調控已顯部分成效。但是，考慮到企業利潤繼續保持高速增長，2006 年1-11 月份累計的全社會固定資產投資同比增速26.6%仍處于相對高位，同時年初一般商業銀行發放貸款動力較強，因此預計2007年上半年信貸投資存在較大的反彈壓力，通過上調存款準備金率的方式予以提前緊縮，有助于鞏固前一階段的宏觀調控成果。

　　3、 2006年10、11月份，我國外貿順差屢創歷史新高，由于貿易順差的快速增加和

人民幣升值預期下的資金流入，導致外匯儲備持續增加，10月底我國外匯儲備突破10000億美元。市場上流動性相當充裕，央行回收市場過剩流動性的壓力進一步加大。提高存款準備金率將有助于緩解流動性過剩狀況，鞏固前期緊縮性貨幣政策的成果，保證今后貨幣信貸平穩增長的趨勢。

　　三、市場影響　　

　　1、 存款準備金的小幅上調，將會對市場資金產生收緊作用。但由于我國11月份的外貿順差已達230億美元(單月)，這次只是小幅上調存款準備金率，凍結資金也是在1700億元左右，故尚未根本改變市場流動性過剩的局面，債券市場將會出現調整，但是由于前一階段市場普遍存在的貨幣緊縮預期，預計調整幅度有限。

　　2、對于

股票市場，我們認為：本次上調存款準備金率，對未來市場產生的影響有限，難以改變市場基本趨勢，但是從市場結構上來看，將體現在如下三個方面影響：

　　第一，增強邊際效應，銀行估值差距可能拉開

　　由于目前銀行整體超額準備金率約2%左右，本次0.5 個百分點的調整應該說直接影響仍然會相當有限。但是，由于預期未來央行仍然可能繼續上調準備金率，其效果將明顯加強。因此，我們相對看好超額準備金率充足的中型銀行，以及中間業務占比較大，發展迅猛的銀行。并且認為不同銀行的估值差距將可能由此拉開。

　　第二，抑制投資反彈，投資驅動行業受到考驗

　　市場普遍預期今年1季度投資將顯著反彈，因此央行本次提前調高存款準備金率，顯然是防患于未然。我們預計包括加息等更加嚴厲的調控措施仍然會在一季度左右擇機出臺。因此，投資驅動型行業短期之內可能面臨考驗。但是，從中長期來看，由于

十一五期間的龐大剛性基礎投資強勁，以及出口升級驅動，我們對技術含量較高的投資驅動型企業仍然看好。

　　第三，消費或將加速，消費品將受到更多關注

　　在投資和出口都面臨調控變數的情況下，我國消費加速將得到延續。我們認為消費品企業不但在市場波動中具備更好的防御性，并且未來的成長性將得到更多的數據支撐。因此，我們將在市場趨勢和企業盈利趨勢變得不明朗時，更多關注消費品企業。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。