招商基金 股指新規(guī)有利國壽定價(jià)

　　上周市場走勢回顧

　　上周是2007年的第一個(gè)交易周，僅2個(gè)交易日。在銀行股的帶動(dòng)下，上證綜指一度上沖至2847點(diǎn)的歷史新高，隨后尾市工行、中行等銀行股跳水，全周股指巨幅波動(dòng)。我們認(rèn)為超級大盤股對綜合指數(shù)的杠桿作用使得上證綜指的代表性越來越差，這也是我們一直以來所擔(dān)心的個(gè)別大盤股的投機(jī)炒作將會(huì)極大地放大市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場再一次證明價(jià)值投資是市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的一把尺子，中國A股市場第一次在綜合指數(shù)暴跌之下，仍有電力、煤炭、汽車、交通運(yùn)輸、化工等行業(yè)中的36只個(gè)股漲停，而不受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，而更為合理的滬深300指數(shù)的運(yùn)行則依然健康。

　　本周市場展望

　　周末央行公布

商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)下周二中國人壽上市。 我們認(rèn)為近期人民幣加速升值的趨勢沒有改變，即將升破7.80元的關(guān)口，使得外匯占款的投放大量增加；固定資產(chǎn)投資反彈的壓力較大，內(nèi)需依然非常旺盛；在資本金擴(kuò)充后的07年一季度，商業(yè)銀行放貸的沖動(dòng)十分強(qiáng)烈，此時(shí)央行收緊基礎(chǔ)貨幣的投放力度并進(jìn)行窗口指導(dǎo)，應(yīng)該在市場的預(yù)期之內(nèi)。另外，我們認(rèn)為今后調(diào)整存款準(zhǔn)備金率將作為

宏觀調(diào)控的常規(guī)手段，定期調(diào)整，當(dāng)市場對此形成一致預(yù)期后，將弱化對政策出臺時(shí)機(jī)的反應(yīng)，因而對股市的影響將下降至最低水平，06年的3次調(diào)整就是明證。

　　新股上市后首日漲幅不計(jì)入指數(shù)的新規(guī)是對目前失真程度較大的上證綜指的一個(gè)修正，而在中國人壽上市之前，工行、中行股價(jià)的大幅向下修正有利于中國人壽上市之后的合理定價(jià)，從而有利于指數(shù)健康穩(wěn)定地向上運(yùn)行。

　　我們將之前基于個(gè)別超級大盤股投機(jī)炒作可能對市場造成負(fù)面影響的中性評級上調(diào)至看好評級。(在上證綜指對A股市場的代表性嚴(yán)重失真的情況下，我們是以滬深300指數(shù)的走勢來評價(jià)A股市場的。)

　　近期投資策略

　　我們認(rèn)為當(dāng)前大盤的巨幅震蕩是市場的一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而A股市場整體上并未被高估。因此現(xiàn)階段我們的投資策略是堅(jiān)定的以價(jià)值投資作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，采取攻守兼?zhèn)涞膯♀徯屯顿Y策略，一方面中長線戰(zhàn)略性配置估值合理的優(yōu)勢銀行、經(jīng)營性地產(chǎn)公司和開發(fā)類地產(chǎn)龍頭公司、食品飲料、商業(yè)零售、旅游酒店、機(jī)床等裝備制造業(yè)，看好汽車、鋼鐵等行業(yè)景氣復(fù)蘇的成長型投資機(jī)會(huì)；另一方面，看好電力、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥等復(fù)蘇預(yù)期越來越明確、估值較便宜的價(jià)值型投資機(jī)會(huì)。

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