07策略報告：尋求A股超越之旅

　　近日廣發基金發布2007年度策略報告稱，中國正在向一個可持續發展的強國邁進，支持A股持續超越其他主要市場的經濟基本條件沒有發生不利變化，A股面臨歷史性發展機遇。消費服務、裝備制造、材料礦產、信息技術等行業值得關注。

　　增長內生性是走強真正原因

　　報告指出，市場運行方面，2006年中國股市在金磚四國中表現最好，但中國股市的真正走強是從2006年5月其他股市跟隨美國發生重大調整之后才開始。A股市場之所以能在后來的時間里脫穎而出，中國經濟的強勁表現、

　　展望2007年，上市公司盈利提升將成為推動市場上升的最重要因素。根據廣發對企業盈利的多角度分析顯示，上市公司2007年潛在業績增長達到30%以上。另外，大型優質國企回歸和登陸A股及民營企業上市將為市場增加8000億以上的市值。此外，在剩余儲蓄產生過度流動性的背景下，橫向比較、歷史分析、成長率分析也都顯示A股整體估值仍有上升空間， A股仍將走強，但問題是A股能否持續超越其他主要國家的市場？

　　A股面臨歷史性發展機遇

　　從經濟前景角度分析，外部經濟環境中美國經濟軟著陸的可能性更大，對中國經濟的影響可能小于預期。同時，我們分析金磚四國的經濟結構后發現：中國可能是這四國中更均衡、受美國經濟影響更小，因而運行獨立性更強的經濟體。然而，外部有利條件之所以起作用和經濟全球化之所以會成為中國經濟發展的良機，皆因為中國經濟增長具備了良好的內在條件和基礎。在產能過剩和競爭加劇導致工業企業毛利率下降的同時，勞動生產率的提升是支撐中國企業投資回報率提升的重要力量。多種研究表明中國經濟增長的內生性在持續增強。

　　綜合多種增長動力，報告認為，可以勾勒出一幅中國經濟增長的路線圖。通過這幅圖可以清晰地發現，中國經濟增長的消費驅動力、投資驅動力、出口拉動力仍然強勁，中國不僅已經是一個經濟大國，而且正在通過政府有意識的政策導向、市場力量的發育以及法制環境的完善和保障，驅動經濟增長方式轉型，向一個可持續發展的強國邁進。因此，支持A股持續超越的經濟基本條件沒有發生不利變化，A股面臨歷史性發展機遇。

　　以戰略替代策略

　　基于對市場運行趨勢的判斷和對股市之經濟背景的分析，展望2007年，廣發提出以戰略替代策略，投資中國A股。啟動戰略投資思路的出發點在于對經濟增長前景長期的正面展望，這需要選對戰略性品種并且長線持有。戰略品種的選擇依賴于對紛繁復雜的經濟現象背后趨勢的準確把握。在中國崛起、人民幣持續升值的大背景下，有兩只“手”為我們指出未來的道路：一是政府的有形的手，一是市場的無形的手。因此，廣發認為，著眼未來應主要關注：從全球戰略看人民幣升值下的中國內需，從有形之手看產業政策和產業整合，從無形之手看企業家和競爭戰略，并關注并購重組等市場化資源配置手段的創造性運用。

　　行業方面，廣發表示，將主要投資的行業分為四大類群：一是消費和服務，二是裝備制造業，三是材料、金屬和礦產工業，四是信息技術、新材料、新