對(duì)于寶盈策略增長(zhǎng)股票型基金的分析報(bào)告

（一）公司分析

寶盈基金管理有限公司成立于2001年5月18日，是一家內(nèi)資基金管理公司。該公司的注冊(cè)資本為1億元人民幣，注冊(cè)地點(diǎn)、辦公地點(diǎn)均在深圳市，現(xiàn)有股東包括衡平信托投資有限責(zé)任公司、成都工業(yè)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資有限公司。其中衡平信托投資有限責(zé)任公司持有本公司49%的股權(quán)，成都工業(yè)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司持有26%的股權(quán)，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資有限公司持有25%的股權(quán)。該公司以“規(guī)范管理求效益、誠(chéng)信創(chuàng)新謀發(fā)展、回報(bào)和服務(wù)創(chuàng)品牌”為經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持“誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)”的企業(yè)精神，立足專業(yè)、追求卓越，致力于開(kāi)拓基金及證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，為基金份額持有人謀取更大利益。

作為一家成立時(shí)間已經(jīng)有五年多的基金公司，寶盈基金管理公司的發(fā)展歷程一直充滿艱辛，新基金的發(fā)行量平均每年不足一只。從公司的股票投資管理能力來(lái)看，該公司近幾年一直在努力克服重重困難，致力于提高公司的整體股票投資管理能力，并且終于在今年取得了較好的效果，相對(duì)排名位置明顯上升。不過(guò)即使如此，未來(lái)該公司需要繼續(xù)努力的空間還很大。從開(kāi)放式基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)很單純，目前只管理有兩只股票型基金，沒(méi)有其它類型的基金。這種公司產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略有一個(gè)明顯的好處，即可以專心做好一種類型的產(chǎn)品，而缺點(diǎn)則在于當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，公司整體將面臨較大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

表一：寶盈基金管理公司各個(gè)年度的股票投資管理能力一覽表

表二：寶盈基金管理公司旗下基金短期業(yè)績(jī)一覽表

數(shù)據(jù)來(lái)源：（1）中國(guó)銀河證券基金研究中心。（2）統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年12月22日（《中國(guó)證券報(bào)》2006年12月25日B04版）

表三：寶盈基金管理公司旗下基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)一覽表

數(shù)據(jù)來(lái)源：（1）中國(guó)銀河證券基金研究中心。（2）統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年12月22日（《中國(guó)證券報(bào)》2006年12月25日B04版）

按照中國(guó)銀河證券基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，寶盈策略增長(zhǎng)基金的一級(jí)分類屬于股票基金，二級(jí)分類屬于股票型基金，三級(jí)分類屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金，其未來(lái)投資組合中的股票投資比例為基金資產(chǎn)的60％－95％，債券投資比例為基金資產(chǎn)的0－35％。此基金的發(fā)行表明寶盈基金管理公司在自身的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略上仍然有意堅(jiān)持在股票型基金這一個(gè)點(diǎn)的上面做大做強(qiáng)，畢竟該公司的股票投資管理能力在今年以來(lái)有了一定程度的提高，目前正是該公司遇到的有史以來(lái)最好的發(fā)行股票型基金的機(jī)會(huì)。

基金經(jīng)理趙龍先生具有8年時(shí)間的證券從業(yè)經(jīng)歷，證券研究功底較為扎實(shí)，他目前管理著寶盈基金管理公司今年以來(lái)業(yè)績(jī)最好的基金――寶盈鴻利，今年以來(lái)已經(jīng)取得了125.63％的凈值增長(zhǎng)率，在同類型基金中排名第13位，不過(guò)，由于趙龍先生是今年8月30日才接手管理該基金的，雖然他目前已經(jīng)開(kāi)了一個(gè)好頭，但對(duì)于他的股票投資管理能力還需要長(zhǎng)期觀察。對(duì)于來(lái)年的股票市場(chǎng)行情，他認(rèn)為從股票市場(chǎng)估值情況來(lái)看，滬深300成份股的平均市盈率在20倍左右，在經(jīng)濟(jì)增速保持較高水平的背景下，目前的估值水平相對(duì)合理。從流動(dòng)性情況來(lái)看，2007年仍將是流動(dòng)性較為充裕的一年。流動(dòng)性過(guò)多的主要原因在于儲(chǔ)蓄大于投資，這既有長(zhǎng)期的因素（與人口結(jié)構(gòu)有關(guān)），也有短期因素即周期性因素。2003年以來(lái)超高速的固定資產(chǎn)投資形成了大量的產(chǎn)能，相對(duì)于國(guó)內(nèi)需求來(lái)說(shuō)，很多行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)只能尋找外部需求，加上人民幣匯率改革的問(wèn)題，結(jié)果就是外匯儲(chǔ)備急速增加，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩。從2007年的情況來(lái)看，這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，能夠改變這一趨勢(shì)的因素就只有國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱，因此他判斷本輪牛市的終點(diǎn)是下一次因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過(guò)熱而出臺(tái)的嚴(yán)厲宏觀調(diào)控。來(lái)年他將看好的板塊有：房地產(chǎn)、銀行、消費(fèi)、機(jī)械、鋼鐵、水泥、通訊、數(shù)字電視、酒店旅游、醫(yī)藥。

寶盈策略增長(zhǎng)這只基金的設(shè)計(jì)思路很清晰，即以主題投資策略、價(jià)值成長(zhǎng)策略和價(jià)值反轉(zhuǎn)策略互相配合以構(gòu)成此基金的整體股票投資策略，三種投資策略的投資權(quán)重大致平均分配，在考慮行業(yè)大致均衡配置的前提下，重疊的個(gè)股加大權(quán)重。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于與世界經(jīng)濟(jì)接軌的巨大變革中，其制度性變革以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化將帶來(lái)重大的主題投資機(jī)會(huì)。價(jià)值成長(zhǎng)型策略注重以合理的價(jià)格來(lái)選擇成長(zhǎng)性公司進(jìn)行投資。該策略強(qiáng)調(diào)所投資公司盈利及銷售收入增長(zhǎng)的持續(xù)性以及市盈率的相對(duì)合理性，總回報(bào)水平相對(duì)突出，組合收益的波動(dòng)性基本處于相對(duì)合理水平，唯一影響實(shí)際操作的是它流動(dòng)性。價(jià)值反轉(zhuǎn)策略強(qiáng)調(diào)公司持續(xù)的現(xiàn)金創(chuàng)造和周轉(zhuǎn)能力，現(xiàn)金管理和現(xiàn)金制造能力強(qiáng)的公司不僅在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段有較強(qiáng)的發(fā)展能力，而且在經(jīng)濟(jì)收縮階段能保存實(shí)力以及擴(kuò)張能力，并在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)后迅速提升自身的獲利能力。這是這種策略在牛市和熊市都能有較好表現(xiàn)的根本原因。從總體風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平來(lái)看，價(jià)值反轉(zhuǎn)策略表現(xiàn)出比各類指數(shù)更優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)偏差。正是由于三種投資策略在股票選擇、收益風(fēng)險(xiǎn)等方面具有不同的特征，以及某種程度上的互補(bǔ)性，因此，對(duì)三種不同的投資策略進(jìn)行有效配置，采取優(yōu)選組合，既可以把風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)算之內(nèi)，又可以通過(guò)對(duì)不同的投資策略的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定分析，在不增加風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上通過(guò)積極的策略優(yōu)選組合獲取超額收益。此基金未來(lái)將在在公司股票池的基礎(chǔ)上，按照以上三種投資策略篩選出符合此基金投資標(biāo)準(zhǔn)的具有投資價(jià)值的股票，組成此基金的各級(jí)股票池。

此基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定為“上證A股指數(shù)×75%＋上證國(guó)債指數(shù)×20%＋同期銀行一年定期存款利率×5%”，這種方法可能存在著一定的不夠準(zhǔn)確之處，即股票與債券都以上海證券交易所的指數(shù)比較基準(zhǔn)，而此基金未來(lái)的投資方向并不只是在上海證券交易所上市的股票。

1、此基金以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，由于基礎(chǔ)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，此基金未來(lái)的績(jī)效特征將與股票市場(chǎng)行情的振蕩有著較為密切的關(guān)聯(lián)，基金凈值波動(dòng)的幅度可能會(huì)相對(duì)較大。

2、目前的股票市場(chǎng)點(diǎn)位處于歷史最高位，后市是風(fēng)險(xiǎn)也將相對(duì)較高。

3、趙龍先生是一位在基金崗位工作時(shí)間不長(zhǎng)的基金經(jīng)理，此基金發(fā)行成功后，他將要管理兩只基金，這將會(huì)對(duì)他的能力提出新的挑戰(zhàn)。

根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于寶盈策略增長(zhǎng)股票型基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

表2：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表