招商基金 短期謹慎中長積極看多

　　本周市場走勢回顧

　　本周股指先揚后抑，加速上沖至2400點關前調整，全周依然上漲69.76點，報收于2343.67點，繼續創出中國股市的歷史新高。本周市場繼續延續以前的上揚態勢，但獲利回吐壓力明顯增大，在泰國股市暴跌和美國經濟弱勢顯現的影響下，市場震蕩加劇，本周成交量繼續明顯放大。本周表現較好的是煤炭、建材、電氣設備、商業和傳媒行業，表現相對較弱的是鋼鐵、交通運輸、石化、軟件及服務和日用化工行業。

　　下周市場展望

　　下周是2006年的最后一個交易周，短期資金面的壓力可能造成市場震蕩加劇，繼續維持中性評級。

　　從市場資金供求來看，短期基金發行節奏放緩；而已經發行結束的基金在目前階段建倉的規模可能大大低于募集份額；基金贖回壓力增大；年末券商自營、委托

理財的資金以及私募基金的結算將導致資金暫時流出股市。大盤新股目前的二級市場定價太高，新股的投機氛圍濃厚，不利于股指穩健上行，預計市場短期調整壓力增大。

　　從基本面和估值的角度看，宏觀經濟、上市公司業績向好的基本面沒有改變，而目前大部分行業基于07年的估值依然處于合理區域。大盤的回調整固有利于行情向縱深演繹，我們依然看好07年A股市場的牛市行情，繼續堅持積極的成長型投資策略，牛市中的每一次調整都是優化持倉結構的良機。

　　(06年6月份以來的新股發行共籌集資金2655億元，06年6月份以來新基金發行共籌集資金2397億元，全年新基金籌集資金在3848億元左右。)

　　近期投資策略

　　我們短期堅持謹慎的防御性投資策略，中長期依然堅持積極的成長型選股思路。尋找人民幣資產重估的歷史機遇和未來3年持續穩定增長的低估值品種，繼續維持均衡的行業配置策略。我們維持對機械裝備行業、食品飲料等消費品和商業零售、旅游酒店、銀行等高級服務業戰略配置地位；增持煤炭、電力、汽車等行業盈利顯著改善而估值仍較便宜的行業龍頭公司。我們近期將重點關注受益于新會計準則調整的行業和年報業績預期較好的公司。

　　1、繼續維持對銀行和房地產行業的戰略配置權重

　　中國銀行業在擴充資本金后，即將迎來業務的高速擴張期。我們預期07-08年國內外經濟形勢仍將保持高度景氣，在稅制改革和撥備降低的預期之下，商業銀行的利潤有望保持30%以上的增速。同時中國人壽即將上市，將帶動金融板塊繼續走強。受近期人民幣加速升值和新會計制度實施后的價值重估影響，商業物業和經營性房地產公司存在繼續周強的趨勢，我們繼續維持對其戰略性配置地位。

　　2、繼續維持對食品飲料、商業零售、旅游酒店等消費品行業的戰略超配地位

　　歷年的四季度和一季度都是傳統的消費旺季，對于品牌消費品而言，供不應求的局面將會使得市場的提價預期再次興起；隨著居民收入的快速增長，消費升級的步伐快于大家的期望，高端白酒行業在06年的增長速度大大超過市場預期，使得基于07年的估值水平大為降低，并且在消費旺季仍有可能再度超出市場的預期，兩方面的共同作用將成為股價上漲的觸發因素。繼續維持行業高比例超配的地位。

　　3、繼續維持對機械裝備行業的戰略超配地位

　　機械裝備行業受到 “十一五”規劃中重點大型基建項目、城市化、軌道交通、新農村建設等一系列內需的拉動，國內對機械裝備的需求將持續旺盛。而隨著重化工業化進程的演進和全球制造業向中國的轉移，機械裝備制造業在升級和發展，其出口也呈現出越來越明晰的快速擴張勢頭。我們認為在近期機械裝備制造業龍頭公司大幅上漲后，完成了部分估值回歸的進程，基于未來3年明確的快速成長預期，目前的估值處于合理區間，維持戰略超配。

　　4、增持煤炭、電力和造紙行業

　　電煤價格市場化是大勢所趨，煤炭下游產業需求旺盛，新增政策性成本將推動煤價上漲，2007年煤價有望保持高位運行，但行業仍然面臨產能過剩的壓力。近期存在交易性補漲要求。電力行業需求旺盛，特別是非工業用電有了明顯的快速增長，在新建機組產能大規模釋放后，預計07年機組利用小時數的降幅將低于市場預期，行業從低谷景氣復蘇的趨勢越來越明確。在近期煤價上漲的環境中，建議關注水電龍頭公司。

　　目前全球造紙業的生產與貿易重心正由歐美發達國家向以中國為代表的亞太地區和以巴西為代表的拉美地區轉移。預計近幾年我國紙業的消費需求持續高速增長，而2007年受益于國際紙漿市場產能的增加，進口紙漿價格有望下降，有利于行業內企業成本的控制；同時2006年行業固定資產投資的減速預示著未來的產能擴張將趨緩，行業競爭環境有望改善。我們重點關注有林業資源的公司。

　　5、繼續關注受益于3G和

電信重組的通信、傳媒、元器件行業

　　目前TD-SCDMA 已進入商用倒計時階段，3G牌照的發放和電信行業的重組也已臨近。3G產業鏈作為自主創新的代表，相關設備制造商、運營商和軟件服務提供商的投資商機日益彰顯。隨著2008年“數字奧運、科技奧運”的日漸臨近，預計07年北京等各大中城市將會加快

數字電視平移的推廣步伐，傳媒行業的有線網絡運營商和內容提供商將迎來很好的投資機會。我國電子市場需求依然強勁，全球消費電子需求增速、Microsoft 新系統Vista 推動個人PC 更新換代、部分原材料價格回穩和全球晶圓生產線的不斷上量等因素決定了2007 年全球半導體產業將延續06 年的高增長勢頭，電子元器件行業中集成電路、分立器件、磁性材料等子行業尤其將維持高速增長，我們也將關注其中的投資機會。

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