對于國聯安德盛優勢股票基金的分析報告

http://www.sina.com.cn 2006年12月21日 15:24 中國銀河證券網

內容摘要

根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，國聯安基金管理公司的股票投資管理能力2005年在33家基金公司中排名第23位，2006年上半年在45家基金公司中排名第34位。作為一家合資基金管理公司，該公司近幾年來一直在致力于將外方股東德國安聯集團成功的投資理念與投資方式引進到中國的基金投資市場，以期提高公司的整體投資管理業績，為投資者創造更多的投資收益。

國聯安基金管理公司旗下已有四只基金，前三只基金主要是以股票市場為主要投資對象，今年以來均為投資者創造出了較高的收益，基本接近各自所在基金類別的平均收益水平。德盛優勢擬任基金經理李洪波先生目前所管理的德盛精選是國聯安基金管理公司里今年以來收益最高的基金。

第一部分產品簡介

基金名稱：德盛優勢股票型基金

銷售網點： 中國銀河證券等。

登記結算機構：國聯安基金管理公司

托管銀行： 招商銀行

發行日期： 2006年12月20日至2007年1月19日

前端認購費率：

認購金額（含認購費）

前端認購費率

50萬元以下

1.0%

50萬元（含）-150萬元

0.8%

150萬元（含）-500萬元

0.5%

500萬元（含）以上

500元/筆

后端認購費率：

持有時間

后端認購費率

1年以下

1.5%

1年（含）-3年

1.0%

3年（含）-5年

0.5%

5年（含）以上

0

網上認購費率：個人投資者凡通過國聯安基金網上交易平臺認購本基金可獲得費率優惠，認購費率不按認購金額分檔，統一采取0.6%的認購費率。

贖回費率：

持有期限

贖回費率

1年以下

0.5%

1年（含）-2年

0.25%

2年（含）以上

0

管理費率: 1.5％

托管費率： 0.25％

投資目標： 本基金主要通過投資于具有競爭優勢的上市公司所發行的股票與國內依法公開發行的債券，在控制風險、確保基金資產良好流動性的前提下，實現基金資產的持續、穩定增值。

投資理念： 研究創造價值。本基金堅信通過深入的基本面研究能挖掘出具有競爭優勢的上市公司，這些投資對象將最終給本基金持續貢獻超額收益。

投資范圍： 具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

資產配置比例：股票資產占基金資產的60%-90%；債券、貨幣市場工具以及中國證監會允許投資的其他金融工具占基金資產的10％－40％，其中現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。

資產配置策略：本基金屬于股票型基金，在運作期間，將會結合宏觀經濟、政策、資金供求、市場波動周期等因素的判斷，以及各類證券風險收益特征的相對變化，適度地動態調整股票資產、債券資產和貨幣市場工具的比例，以規避或控制市場風險，提高基金收益率。

行業及股票投資策略：本基金將優選個股做為投資重點。行業配置是在股票優選的基礎之上形成。即我們在構建組合的過程中，會首先優選出具有競爭優勢的公司。在此基礎上，通過對經濟周期、產業環境、產業政策和行業競爭格局的分析和預測，確定宏觀及行業經濟變量的變動對不同行業的潛在影響，同時考慮行業的成長性，得出各行業的相對投資價值與投資時機，結合這些行業評估值來確定上述優勢公司的配置比例。我們主要對行業經濟基本面因素、上市公司基本面因素以及證券市場交易信息這三類相關因素進行分析，最終形成本基金的行業配置。

個股選擇策略：（1）通過毛利率，費用指標、資產負債率等財務指標選擇出備選庫。（2）在備選股的基礎上，本公司研究員通過對公司的實地調研及安聯的草根研究方法對上市公司的成長性等進行深入的分析構建核心股票庫。（3）在核心股票庫的基礎上通過一系列衡量上市公司的優勢指標（如每股資源儲量，研發費用占銷售收入比等）對投資標的進一步優選，構建本公司的投資組合。

業績比較基準：滬深300指數×70%+上證國債指數×30%

風險收益特征：較高的預期收益和風險。

基金經理： 李洪波先生，北京大學經濟學碩士。曾任申銀萬國證券公司證券分析員、投資經理，華夏證券公司上海分公司營業部總經理，大通證券公司營業部總經理、資產管理總部副總經理。2004年10月加盟國聯安基金管理公司，從事投資組合管理工作，2005年12月起任德盛精選股票基金基金經理。

收益分配政策：在符合有關基金分紅條件的前提下，本基金每年收益分配次數最少1次，最多為12次，年度收益分配比例不低于該年度可分配收益的90％，但若基金合同生效不滿3個月可不進行收益分配。

以上內容摘自此基金的《招募說明書》

第二部分綜合分析

（一）公司背景

國聯安基金管理有限公司是由國泰君安證券股份有限公司與德國安聯集團根據《外資參股基金管理公司設立規則》的規定，共同發起設立的中國首家獲準籌建的中外合資基金管理公司，其股權結構如下：國泰君安證券股份有限公司，出資比例為67%；德國安聯集團，出資比例為33%，公司成立于2004年4月3日，注冊資本為1億元人民幣，辦公地點為上海市。

表一：國聯安基金管理公司旗下基金業績一覽表

數據來源：（1）中國銀河證券基金研究中心。（2）統計截止日期：2006年12月15日（《中國證券報》2006年12月18日B03版）

（二）新產品分析

按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，德盛優勢基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。此基金的發行表明了國聯安基金管理公司既看好股票市場的后市行情，又有意以管理股票型基金作為公司的主營業務拓展方向，期望在今后良好的基礎市場行情中繼續提高自身的股票投資管理能力，為更多的投資者創造更多的收益。

作為一只命名為“優勢”的基金，此基金在未來的投資過程中將會用80％以上的股票資產投資于具有競爭優勢的上市公司股票，這些上市公司主要具有以下特征：（1）資源優勢。部分上市公司是有強大的資源儲備，從而在資源緊張的情況下具有較強的競爭先天競爭優勢，這類公司主要通過其資源儲備致勝。其競爭優勢可以通過如每股礦產資源儲備量等指標衡量。（2）管理優勢。管理能力是公司最重要的競爭力之一。管理優勢是通過優秀的管理團隊執行良好的管理制度體現出來。具備管理優勢得企業能不斷開拓市場，控制和降低成本，為股東創造價值。管理優勢可以通過管理費用，成本費用占收入比例等指標衡量。（3）渠道優勢。渠道優勢是指公司具有較為完善和可靠的采購和銷售渠道，從而有效的保證了公司購銷暢通。尤其在中國這一地廣人多的國家，渠道更具有不可多得的價值。渠道優勢可以通過公司的網點數量等指標來衡量。（4）技術優勢技術優勢是指公司具有同其他公司不可比擬的技術先進性，使公司發展更具有持續性和生命力。具有技術優勢的公司能不斷推出新產品或對原有產品不斷改進性能，從而獲取更多的利潤。這方面可通過研發費用占銷售收入的比等指標來衡量。

從產品設計情況來看，此基金與目前市場上已有的許多基金相比并沒有什么過于突出的地方，大家都是在面對整個市場來關注具有各種優勢的上市公司，只不多是對于“優勢”的形容詞不同，有的是先進優勢，有的是優質優勢，有的是積極優勢，有的是優勢先鋒，有的是新興優勢，有的是精萃優勢，有的干脆就直接叫做優勢，這是當前市場在基金產品設計方面一個共同的、重要的特點，也表明了眾多專業機構投資者是在“英雄所見相同”，也符合傳統的、主流的投資理念。

在面對這么多同質性基金產品的時候，投資者選擇基金的標準就應該集中在兩個方面：相關基金的公司背景情況，相關基金的歷史業績。道理很簡單，雖然過去的業績并不一定能夠代表未來，但對于歷史業績良好的公司和基金來說，過去的績效已經表明了他們具有相對更高一籌的股票投資管理能力，他們更能夠在茫茫股海中比其它公司、其它基金更先一步發現具有可投資價值的對象，因此，由這些公司或者人來管理未來的新基金，其未來業績走好的概率大于前期業績表現一般的公司或基金。

國聯安基金管理公司目前分管投資的副總經理可能是石正同先生，他歷任荷蘭銀行臺北分行協理，日本大和投信（香港）資深投資經理，英國保誠投信（臺北）投資長，匯豐中華投信（臺灣）投資部副總，具有較為豐富的在中國大陸以外資本市場的投資管理經驗。根據國聯安基金管理公司2006年11月23日的有關信息披露，石正同先生近期到該公司就職。這種情況表明，該公司以前的股票投資管理能力只能夠代表該公司的過去。

（三）風險提示

1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。

2、目前開放式基金市場的發行形勢很好，屆時與此基金同期發行的新基金估計只有三只。但管理層近期控制新基金發行的相關措施已經表現，對于老基金與新基金，投資者要有明確的選擇，充分認清新老基金不同的風險收益關系。

3、與今年發行的很多新基金相比，此基金的認購費用相對較低，但這并不足以成為廣大投資者選擇此基金的決策理由。投資者要綜合分析新基金的公司、產品、基金經理的多方面情況，最后才可以做出審慎的抉擇。

第三部分綜合星級評價

根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于德盛優勢股票型基金的綜合評價結果如下：

表2：新產品星級評價表

　
評價項目

評價結果

新產品

基礎市場預期

★★★★★

收費標準

★★★★

創新度

★★★

基金管理人

旗下基金績效

★

基金經理

無