記者 鄒愚 深圳報道

　　熬過冬天是春天，不過，對于博時基金公司而言，春天似乎提前到來了。

　　2006年的冬季，博時提前感受了來年的暖意。四季度，一度低迷的博時基金業(yè)績開始全面回升。籠罩在博時頭頂多時的陰霾突然一掃而空。

　　“曾經(jīng)有人說價值投資理念不行了，現(xiàn)在看來這種認識是有偏頗的。”博時基金副總裁李全向記者表示。

　　對于博時而言，長久的等待終于開花結(jié)果，這讓他們有足夠的理由在2006年的牛市里揚眉吐氣。

　　“堅持”的回報

　　截至今年11月底，博時旗下共有5只基金(含封閉式)的累計凈值增長率超過100%；截至12月7日，博時裕富、博時主題行業(yè)兩只基金最近一年的投資回報率均超過100%；博時旗下裕陽、裕隆、裕元、裕澤在最近一個月均獲得超過12%的凈值增長率。

　　博時主題行業(yè)基金自成立以來業(yè)績表現(xiàn)也非常優(yōu)秀，最近一年投資回報高達102.44%(截至2006年12月6日)，在同期成立的5只股票型基金中，該基金的三個月、六個月、一年和今年以來收益率四項指標均排名第一。更難能可貴的是，博時主題行業(yè)基金同時保持了良好的收益穩(wěn)定性。從12月1日晨星的開放式基金排名表來看，博時主題行業(yè)基金在最近一年的風(fēng)險評價為低風(fēng)險，在94只股票型基金中排名第七。

　　同時隨著國內(nèi)股市進入大盤藍籌股的新階段，博時長期、重倉持有的招商銀行、萬科、中國石化、中國聯(lián)通等股票均漲幅不菲，旗下股票型基金在下半年業(yè)績排名全線上揚，投資收益增長迅猛。最新發(fā)行的博時價值增長貳號基金在成立至今短短兩個月的時間內(nèi)，即獲得了23.2%的投資收益，位居同期成立基金前列。

　　“這是我們長期堅持價值投資所帶來的回報，”這位被業(yè)界稱為博時“形象大使”的副總裁，現(xiàn)在終于可以開懷暢談了。

　　今年上半年，博時的業(yè)績并不靠前，當時業(yè)界有一種傳言：“博時開始走下坡路了”。面對外界的種種議論，博時在反思和堅持中痛苦煎熬了不短的一段日子。

　　“上半年行情比較亂，有色金屬、軍工等板塊的炒作成分比較多，我們拿大盤藍籌相對多一點，表現(xiàn)上吃虧了。”李全坦言。

　　不過，三季度起，博時迎來了期待已久的時刻：招商地產(chǎn)、招商銀行、太鋼不銹等大盤藍籌開始發(fā)力，從6元到接近13元，萬科股價上漲超過一倍。招商銀行也從7元左右上漲到了14元的高點，博時旗下基金重倉的太鋼不銹兩個季度內(nèi)股價翻番。

　　在很多投資人從懷疑、到確信、再到追逐大盤藍籌的過程中，博時早已布局完畢，享受了這一輪上漲的歡樂。

　　“我們選股票，主要是那些基本面比較好、市場價值被低估的公司炒作的概念并不是很強。”李全說，博時選擇的是業(yè)績優(yōu)良的白馬股，如銀行、地產(chǎn)分別選擇了招行、浦發(fā)行以及萬科、招商地產(chǎn)。在宏觀調(diào)控的預(yù)期下，博時持有這些地產(chǎn)白馬股的原因是：他們認為，調(diào)控只會淘汰弱者，讓強者恒強。

　　博時價值增長在航空股上長期投資曾廣受關(guān)注。李全向記者介紹了博時投資航空股的前前后后。從去年起，博時價值增長成為上海航空的第一大流通股股東，持股量從3000多萬股上升到4500萬股，但是此后航空股由于受到高油價的影響，股價走勢不理想，直到今年三季度，上海航空股價才逐步上揚。

　　李全說，當初看好航空股，一是基于人民幣升值的預(yù)期，人民幣升值，航空將是受益最大的產(chǎn)業(yè)，因為飛機的價格每年下降5%，而且，飛機都是長期付款，以美元計價將大大降低航空公司的成本，二是中國消費升級在航空行業(yè)上的表現(xiàn)也非常明顯。當然，油價上漲也會對航空業(yè)帶來一些負面效應(yīng)。

　　對于年底的業(yè)績?nèi)�線飄紅，李全總結(jié)說：這是市場對博時堅持“價值投資”理念的回報。

　　“價值投資”的價值

　　回顧起來，博時所高舉的“價值投資”旗幟曾經(jīng)開風(fēng)氣之先，2003年，博時價值增長以重倉汽車等“五朵金花”一躍成為業(yè)內(nèi)翹楚，價值投資也隨之大行其道。

　　不過，2004年起，由于投資業(yè)績排名出現(xiàn)下滑，博時的價值投資理念一度遭到質(zhì)疑，隨著國內(nèi)一些新銳基金公司的崛起，集中持股、成長投資引領(lǐng)了當時的風(fēng)潮。

　　到2006年上半年，博時業(yè)績一度不盡如人意，李全坦言，當時公司面臨很大壓力，“我們內(nèi)部也出現(xiàn)過分歧，比如要不要追熱點，”不過，公司經(jīng)過討論后認為，手中拿的股票是物有所值的，仍然繼續(xù)持有。

　　關(guān)于“價值投資”的價值何在，李全認為，它與“成長投資”最大的區(qū)別在于，價值投資帶來的上漲是實實在在的上漲，它不是一種“零和博弈”，相比起來，成長投資在某些情形下可能會變成一種“零和博弈”。“以納斯達克為例，那是最牛的成長投資。”但是，2000年納市突破5000點之后，便開始直線下滑，直到5年后的今天，指數(shù)連當初的一半都回不去。

　　相比起來，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)超過12000點，突破了美國股市的歷史最高點。

　　李全認為，價值投資即使在牛市中也是有成長的，而且“價值投資創(chuàng)造的牛市是更健康的牛市, 基于基本面的支撐，我們很難想象招商銀行還會跌回5元。”

　　然而，隨著成長股的泡沫逐步修正，市場開始追捧價值股時，是否意味著“價值投資”是否已經(jīng)失去了最好的盈利時段？

　　李全并不認同這種觀點，他表示，經(jīng)過一年上漲，市場的估值提高了，但是從動態(tài)市盈率來看，預(yù)計2007年滬深300成分股的動態(tài)市盈率約17倍左右，“與4%資金成本相比，我們認為這是合理估值。”

　　此外，目前滬深300平均PB(市凈率)在2.6倍左右，ROE(凈資產(chǎn)收益率)接近13%，2007年還在不斷提高的趨勢當中。這些因素都說明，價值股和中國股市都有足夠的成長空間。

　　至于明年的投資熱點，李全表示，公司將堅持兩條主線：第一是人民幣升值，帶來資產(chǎn)類股票——如銀行、地產(chǎn)的價格上漲；第二是基礎(chǔ)設(shè)施投資：和諧社會的要求下，生產(chǎn)性和生活性資本存量都會大量增長，前者如高速公路，鐵路等周期性行業(yè)，后者如住房、公交、城鐵、供氣供暖等。

　　“周期性行業(yè)業(yè)績必將大幅增長，將成為我們的重點配置品種之一。”李全表示。