北京首證

　　近期滬深兩市繼續震蕩上攻，滬深股指均創出歷史新高，在開創中國證券市場新紀元的同時，也從理論上拓展了后市的漲升空間。由于機構資金繼續積極做多，后市的市場機會依然豐富。

　　在本輪行情中，封閉式基金整體表現亮麗，上周五多家封閉式基金的漲幅超過了5%，周一也僅兩只基金略作回調，并且兩市仍各有一只基金漲幅超過4%，其強勢可見一斑。這也提醒投資者：牛市行情中，不僅要關注股票的市場機會，封閉式基金群體也是一個巨大的金礦。

　　分紅預期激活行情

　　如果觀察封閉式基金的前期行情可以發現，封閉式基金前期表現強勢，很多封閉式基金都遠遠超過了同期指數漲幅，其中一個很重要的刺激因素，那就是市場預期管理層將出臺鼓勵分紅政策。今年投資基金的總體分紅規模將是創記錄的，因此市場也對封閉式基金的分紅有著很高的預期。

　　今年以來，證券市場進入牛市循環，相應封閉式基金的盈利能力也是迅速提升，很多封閉式基金的單位凈值都超過1.5元甚至更高，如基金科瑞的單位凈值已經超過了2元，也就是說，今年封閉式基金獲得了比較豐厚的受益，如果分紅政策落實，則持有封閉式基金的投資者將獲得比較豐厚的回報。因此，分紅政策將在短期內形成技術上的套利空間，吸引包括保險資金在內的追求低風險受益的機構投資資金高度傾斜；而分紅對于對原持有人來說兌現了原本遙不可及的未打折的收益，這部分分紅收益比起打了折后的資金成本，收益率顯得非常可觀。因此，在強烈分紅預期下，有相當規模的資金對封閉式基金進行深度挖掘，即便是封閉式基金實施了分紅運作，只要牛市延續，這部分資金依然會繼續挖掘封閉式基金的市場機會，封閉式基金也有望展開填權行情。

　　仍處高折價狀態

　　雖然封閉式基金近期漲幅比較可觀，但基于牛市格局環境中，封閉式基金的單位凈值也在不斷提升中，相對于封閉式基金的單位凈值，封閉式基金依然處于高折價交易狀態。我們仍以基金科瑞為代表：上周末該基金的單位凈值是2.1807元，而周一收盤時，該基金的價位也就1.680元，可見其折價率仍然相當高。其他不少封閉式基金也基本類似。隨著大盤進一步走強，封閉式基金的折價率還將有所提高，投資價值因此凸現。

　　期指預期助推基金

　　目前封閉式基金基本上都處于高折價交易狀態，而隨著時間的推移，封閉式基金甚至可能改變折價交易而進入溢價交易狀態，其最重要的推動力量將來自于股指期貨的推出。

　　無套利機會是有效市場的基本法則，在成熟的證券市場，機構資金可以利用股指期貨、期權等金融衍生工具進行套利交易，一旦出現套利機會，套利者必然會進行套利操作而導致原來的套利機會消失。目前市場股指期貨推出的預期已經越來越強烈，而股指期貨推出后必然會徹底改變封閉式基金高折價率的歷史，股指期貨為市場提供了風險管理的有效工具，機構投資者可以通過買入高折價率的封閉式基金，同時賣空股指期貨，實現幾乎無風險的套利操作，這些機構投資者中將包括證券投資基金、保險資金、QFII資金等，而善于捕捉各種市場機會的市場游資必然也積極參與，因此大量套利操作必然會導致套利空間的消失，未來的封閉式基金很可能會進入溢價交易狀態，對此投資者也應該有一定的心理預期。

　　由此可見，封閉式基金依然是一個巨大的金礦，并且在市場資金的傾斜下，近期封閉式基金很可能再次跑贏大盤，值得投資者重點關注。

　　具體操作中，封閉式基金的業績改善程度及折價率高低將決定其進一步的彈升能力，對此投資者必須有清晰認識，短線投資者可適當關注大盤封閉式基金，其折價率較高，分紅能力也不錯，如基金科瑞、基金天元、基金景福等。