受回歸A股影響，中國人壽在港昨日大漲
史麗資料圖 張大偉制圖□本報記者 盧曉平 謝曉冬
“關關雎鳩，在河之洲；窈窕淑女，君子好逑�！�
盡管，市場早已表現出“執子之手”的強烈渴望。
昨日，記者隨機采訪了部分機構和個人投資者，受訪者普遍對中國人壽的回歸充滿了期待，并樂觀看待其將給大盤帶來的影響，準備持幣待購。除了機構和個人在發行價格方面略有分歧之外，中國人壽A股認購的爭奪戰已一觸即發。
不想踏空 機構磨拳擦掌
“我們已做好申購準備，一旦申購有限，我們將在上市第一天追入�！弊蛉�，渤海證券一位人士對記者表示。
在他看來，中國人壽是必須要持有的，價格甚至可以不論�！盎旧隙伎梢蚤]著眼睛買�！�
不只是券商，基金們也在“望穿秋水”。一位基金經理對記者表示，中國人壽是必配的品種。公司正擬訂方案，以做好申購。
熱情正在燃燒。雖然人壽的發行計劃是不少于15億股，但在目前沸騰的資本市場面前，仍屬杯水車薪。認購爭奪戰正一觸即發。
據中信建投專業投資人員姬冠容計算，僅11月底到12月初的短短10多天時間內，市場上新堆積的基金數量就達到近千億。“這么多的錢都要找出路”。姬冠容說。更何況，站在他們面前的是靚麗的“中國人壽”。
成立于2003年的中國人壽，是目前中國壽險市場上最大的保險公司。2003年12月17日和18日先后在紐交所和港交所上市后，其經營業績更是不斷提高。
據證監會12月11日披露的該公司的招股說明書顯示，截至2006年6月30日，中國人壽的資產總額總計已達6169.26億元。其實際償付能力額度為652.4億元，為保監會規定的最低償付能力額度的2.53倍。
與此同時，僅今年上半年，中國人壽的保費收入即達到1114億元，與之相比，去年全年的保費收入才1609億元。這一變化的直接后果，是將中國人壽在壽險市場上的市場份額從去年的44.1%，提高到今年年中的49.4%。
而在盈利方面，相比于2004年全年29.19億元的凈利潤，中國人壽今年上半年即達到了58.17億元，幾乎翻了一倍�！�2006中國保險年鑒》的材料顯示，中國人壽的個人業務、團體業務、短期險業務均處于市場領先地位。
分析師稱，中國人壽良好的盈利能力和利潤前景必然得到機構大力追捧。事實上，在過去的三年內，H股的機構投資者早已捷足先登。在香港，三位億萬富翁李嘉誠、李兆基、鄭裕彤均通過各自旗下公司投資中國人壽H股，投資總額達到5億美元，相當于中國人壽計劃籌資額的17%。
價格預期頻創高點
昨日，中國人壽H股股價再度創出新高。香港股市開市價為19.02港元，收市價以19.54港元報收，全天最高價上摸19.68港元，再度將分析師的預測拋在身后。
此前，國內外的投資銀行已經一再調整對于中國人壽的評級和目標價位。以匯豐銀行為例，其全球保險研究主管John Russell對中國人壽H股的目標價位已從年初的5.8港元/股一路調整到15.4港元/股。
在此背景之下，國壽A股定價幾何成為市場關注的焦點。
記者昨日在北京月壇北街銀河證券的一個營業部隨機采訪了幾名個人投資者，表示有申購意愿的均覺得可接受的價格區間是14-15元，以跟H股拉開距離。“如果參考港股確定發行價，那么對于內地的投資者是不公平的�！币晃怀垂稍�10年以上的王先生說。
盡管根據目前的發行定價方式，個人并無定價權。但類似王先生這樣的個人還是表示了他們對于國壽A股發行價格的態度。據中國人壽的招股說明書，本次發行不超過15億股A股，占發行后總股本的比例不超過5.3% 。
對此，中信建投研究員銀國宏介紹說，保險股票估值一般不用市盈率（PE），而更多的采用內含價值（EV）。14日中國人壽香港股市開市價為19.02港元，前收市價為18.96港元，市盈率為57.73倍。
而所謂內含價值是基于一組關于未來經驗的假設，以精算方法估算的一家保險公司的經濟價值。用其加上公司一年新業務的價值（以精算方法估算的在一年里售出的人壽保險新業務所產生的經濟價值）即為該公司當年的評估價值。據此，可以大概得到公司每股的評估價值。
根據中國人壽公布的2005年的內含價值數據，并使用25倍的新業務乘數，可以得到中國人壽2005年年底的評估價值：25×74.89＋1139.54=3011.79億元人民幣。據此，可以得到中國人壽2006年評估價值。由于內在價值及新業務價值增長速度一般快于業務增長，假設增長率分別為25％及20％，中國人壽2006年評估價值＝25×74.89×1.2＋1139.54×1.25＝3671.13億元人民幣。按照公司總股數267.65億股計算，每股評估價值＝3671.13/267.65＝13.72元人民幣。
不過他同時表示，上述僅是一個保守的估計，因為這沒有考慮到公司業務結構調整、未來融資額的增加及一年新業務價值增長速度高于估計值的可能等等。
或許正因為此，機構表示出對于更高價格下申購的興趣。渤海證券的上述人士表示，20-25元之間都可以接受。他一并認為，中國人壽的發行價格將一舉改變銀行股曾經出現的A股與H股股價到掛現象。
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