曹中銘

　　“面對行業和市場快速發展的新形勢，各基金公司應當保持冷靜的頭腦，不急功近利，不盲目擴張，不貪大求多，堅持量力而行。”針對近期掀起熱潮的基金行業，證監會基金部近日發文要求各基金公司加強風險防范。

　　中國證券市場從來就不缺乏神話，也善于創造神話。自去年的股改行情啟動以來，個股全面開花，滬深大盤節節走高，投資者人氣高漲，A股市場在GDP高速增長、人民幣升值等利好支撐下“牛”勁十足。但今年下半年的“二八現象”導致許多投資者賺了指數不賺錢，有的甚至是賠錢，而基金則以獨到的眼光、超強的理財能力表現優異，不僅凈值大幅上漲，也為基民們帶來了豐厚的回報，基金的發行也順理成章地活躍起來。

　　2006年12月7日，是中國股市又一個創造“

神話”的日子。嘉實策略增長基金僅僅在一個發行日內就募集到400億元的資金，這也誕生了國內投資基金發展史上的一個新紀錄。

　　資料顯示，2005年新發行基金共57只，發行的總規模為1002.84億份，比2004年縮水46%；而今年到目前為止，新成立的基金達到了85只，首發總規模達到4000億份左右。兩年前，當海富通收益增長基金以131億元的募集份額創下中國基金歷史上單只基金發行規模之最時，市場曾經一片驚嘆之聲；而在今年，包括嘉實策略增長在內，首發突破百億的新基金已經達到了6只。

　　如今的基金發行，不再是比誰的規模大，而是在比誰發行快、用的時間最短，造成此種局面的原因無疑與基金的財富效應密切相關。于是乎，搶購基金成為時下的熱潮，銀行門口又擺起了久違的長長隊伍，甚至有為數不少的老股民也放棄自己多年堅守的“陣地”，轉變成了基民。透過現象看本質，說明基金發行已經到了瘋狂的程度。

　　但是，在基金瘋狂發行的背后，也暴露出一些問題。某些基金公司在規模擴張的同時，其人才儲備卻略顯不足，甚至于有的基金經理一人要代管兩只基金。同一公司旗下基金之間的“防火墻”形同虛設，這是違反管理層的相關規定的。而且，在此種狀況下，不能排除某些基金為了業績進行利益輸送的情形發生，其中的道德風險不言而喻。

　　而這只是問題的一個方面。另一方面，經過一年多的牛市行情，許多

股票的漲幅均不小。那些藍籌股基本上都是“名花有主”，新發基金不可能再在這些股票上建倉，否則就會成為別人的“轎夫”。而根據基金契約的規定，又必須在一定的時間內完成建倉，但目前兩市的平均市盈率已不低，到12月5日止，深市股票平均市盈率超過30倍，滬市股票平均市盈率也接近27倍，新發基金將面臨著無股可買的尷尬境地。如果新發基金在二級藍籌上建倉，由于這些股票的流通股本相對較小，今后又存在流通性不足所帶來的風險。

　　在1999年到2001年的大牛市，為了瓜分市場的利益

蛋糕，新成立的券商如雨后春筍般冒了出來。但券商超常規發展的弊病在熊市階段顯露無遺，結果其中的“裸泳者”紛紛出局，130余家券商中竟然有29家“完成”了“歷史使命”，確實值得深思。

　　其實，券商的出局顯然也為基金的超常規發展敲響了警鐘。目前管理層的思路是不斷壯大機構投資者的隊伍，但如果監管跟不上，再加上基金本身的內部治理結構并不規范，在超常規發展的背景下，也許下一次出局的將是某些基金公司了，這不能不讓我們為基金目前的瘋狂發行表示擔憂。

　　(作者系知名財經評論員)

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