本報記者 王軍

　　近一個月突如其來的基金發行熱令人嘆為觀止。有分析人士認為，基金發行過熱可能促使相關部門采取調控措施，限制新基金發行。這一判斷值得密切關注。在大盤結束震蕩，明年年初行情有望繼續上揚的背景下，投資者與其爭購新基金，不如申購老基金，或買入基金重倉股。

　　震蕩有理 上周大盤出現巨幅震蕩是有理由的：

　　一是2200點帶來的空間上的壓力。12月7日，上證指數盤中突破2200點之后，市場患上輕微的“恐高癥”。這是相當正常的，畢竟上證指數離5年前2245點的歷史高點只差40點左右，大盤還有多少上升空間，不少市場人士心存疑慮。

　　二是年底結賬因素帶來的時間上的壓力。不少機構年底前必須將今年在股票投資上取得的巨大浮盈兌現一部分，方能計入年度的可分配收益，以滿足年底的各項財務需求。有消息稱，深圳某券商為此近期賣出7億元的股票。

　　三是近期基金大規模集中分紅，也有兌現浮盈的需要，使得部分基金重倉股面臨拋壓，進而影響到大盤的走勢。

　　上漲可期

　　不過，經驗告訴我們，以小幅陰跌為特征的調整往往會如梅雨般綿綿不絕，而以巨量暴跌為特征的調整卻會如盛夏雷雨般來得急去得快。

　　有業內資深人士認為，巨幅震蕩的走勢可能會在本周結束，大盤有望重拾上升臺階。

　　另有跡象顯示，前期出現的一些不利因素可能向好的方向轉化。

　　首先，年底結賬因素正在消退。過去，多數機構兌現浮盈的過程都會在12月中旬前結束，反過來，部分機構會趁機撿一些跌下來的“便宜貨”。這也是以前年末屢屢出現“翹尾”行情的重要原因，尤其以2003、2005年更為典型。

　　其次，基金分紅雖然短期帶來拋壓，但部分基金公司對旗下

開放式基金實施高分紅的目的是展開持續營銷，其結果往往是獲得更多的增量資金。近期，基金業流行一種稱為“類首發”的持續營銷策略，就是將旗下某只開放式基金（通常是規模較小的一只）分紅至面值附近，然后以低凈值、優惠費率為賣點吸引投資者申購。通過這一策略，不少實施分紅的基金資產管理規模不僅沒有縮小，反而擴大數倍，部分基金甚至獲得了數十億份規模的申購。除去新發基金外，這是近期資金流入基金的一個重要而很少為人注意的渠道。

　　在不利因素出現轉化的同時，外圍資金入市需求仍然巨大。嘉實策略增長創下400億首發“

神話”，就是一個明證。此外，值得注意的是，明年保險公司的股票投資規模將會急劇擴張。

　　保險公司2006年股票投資規模的比例上限是其2005年資產總規模的5%，而明年這一比例將上升到10%。考慮到今年保險公司資產總規模的大幅增長，有資深業內人士認為，即便保險公司目前股票上是滿倉，過了元旦就變成了30%的倉位，大量新增可投資股票的資金等待入市。

　　正因為新增資金源源不斷，大盤急跌之后迅猛反彈。不少新成立的基金都在加快建倉節奏，有基金表示，準備將建倉期縮短至不超過30個工作日，而非通常的3到6個月。業內人士據此判斷，明年一季度行情很有可能持續火爆。

　　買老基金

　　在此預期下，買基金當買老基金，買股當買基金重倉股。

　　下半年新成立的新基金普遍表現不錯，一個重要的原因在于，市場一度出現了較為明顯的投資熱點轉向，大盤藍籌股搶了軍工、有色的風頭。新基金空倉一身輕，可以及時跟進新熱點，而老基金或在調倉，或在持股忍耐，凈值表現自然稍遜一籌。

　　但若市場持續上揚，情況可能完全不同。

　　業內人士認為，無論是近期出現的幾個新百億基金，還是明年入市的新增保險資金，其品種選擇范圍其實相當有限，無非是在現有的基金重倉股中打轉轉。若市場持續上揚，新基金建倉成本會明顯高于老基金的持股成本，很可能充當為老基金“抬轎子”的角色；同時受“一家基金公司旗下所有基金持有單個上市公司股票數量不可超過其總股本10%”的限制，規模太大的新基金可能會出現買不到或買不足看好品種的現象。而老基金在這個過程中則穩坐“轎子”，在新基金建倉的過程中坐享其成。

　　因此，在現階段，申購老基金很可能是較優選擇，而對自己操作能力有信心的投資者也可以積極挖掘基金重倉股，特別是幾家新發百億基金的公司的重倉品種。