本周市場走勢回顧

　　本周股指沖高回落，市場震蕩明顯加劇，全周股指微幅下跌8.41點，報收于2093.64點。本周開始時股指在金融、通信等板塊的帶動下強勢放量上攻，在逼近2200點關(guān)口時成交量放大至957億元的天量。在突破2200點后指數(shù)即開始震蕩回落，周五在市場加息傳聞的影響下更是單邊回落，創(chuàng)出63.11點的近期最大單日跌幅，成交量也萎縮至730億元。

　　本周表現(xiàn)較好的是通信、金融、交通運輸、化纖和鋼鐵行業(yè)。通信行業(yè)是受3G和電信重組的利好消息推動；金融行業(yè)在本周的調(diào)整行情中表現(xiàn)出了良好的抗跌性；交通運輸和鋼鐵行業(yè)的估值仍然較低。本周表現(xiàn)較弱的是供水供氣、機械、商業(yè)、電氣設(shè)備和傳媒行業(yè)。

　　下周市場展望

　　由于前期市場漲勢過快，獲利回吐的壓力增大，預(yù)計短期內(nèi)市場將維持震蕩調(diào)整格局，但調(diào)整空間不大。

人民幣升值加速趨勢、上市公司業(yè)績增長、全流通變革、外維市場屢創(chuàng)新高、經(jīng)濟軟著陸等因素決定了中國A股市場仍將維持中長期上升趨勢。從動態(tài)估值來看，我們預(yù)計07年A股市場至少仍然有30-50%的上漲空間。我們堅持積極的成長型投資策略，同時近期兼顧低估且行業(yè)復(fù)蘇明確的價值股，市場震蕩再次成為次優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)的良機。

　　近期投資策略

　　1、維持對金融行業(yè)的戰(zhàn)略性配置地位

　　中國銀行業(yè)在經(jīng)過本輪大規(guī)模擴充資本金后，迎來了未來2-3年的業(yè)務(wù)高速擴張期。我們預(yù)期07-08年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢仍將保持高度景氣，在稅制改革和撥備降低的預(yù)期之下，商業(yè)銀行的利潤有望保持30%以上的增速，因此我們認為A股銀行給予25倍左右市盈率、2.5-3.5倍左右的市凈率是合理的。維持戰(zhàn)略性配置地位。

　　2、增持電力、交通運輸行業(yè)

　　電力行業(yè)由于需求旺盛，在新建機組產(chǎn)能大規(guī)模釋放后，06年機組利用小時數(shù)的降幅低于市場預(yù)期，同時我們認為國內(nèi)煤炭價格將跟隨油價和國際煤價下跌的步伐，而電價相對剛性，導(dǎo)致火電企業(yè)的利差擴大，行業(yè)從低谷景氣復(fù)蘇的趨勢越來越明確。目前國內(nèi)A股市場的火電藍籌公司的估值水平與港股相比仍然偏低。

　　在整體市場的估值水平提升之后，高速公路、機場等交通運輸穩(wěn)定增長的防御性行業(yè)業(yè)績增長的穩(wěn)定性、充裕的現(xiàn)金流和高比例的股息率的估值優(yōu)勢將凸現(xiàn)出來。

　　3、繼續(xù)維持對食品飲料、商業(yè)零售、旅游酒店等消費品行業(yè)的戰(zhàn)略超配地位

　　歷年的四季度和一季度都是傳統(tǒng)的消費旺季，對于品牌消費品而言，供不應(yīng)求的局面將會使得市場的提價預(yù)期再次興起；隨著居民收入的快速增長，消費升級的步伐快于大家的期望，高端白酒行業(yè)在06年的增長速度大大超過市場預(yù)期，使得基于07年的估值水平大為降低，兩方面的共同作用將成為股價上漲的觸發(fā)因素。繼續(xù)維持行業(yè)高比例超配的地位。

　　4、增持人民幣升值受益的

商業(yè)地產(chǎn)和經(jīng)營型地產(chǎn)公司

　　商業(yè)零售類的優(yōu)勢公司，特別是自有物業(yè)較多的商業(yè)零售企業(yè)以及租賃和土地重估價值較大的地產(chǎn)公司在人民幣加速升值后，隨著07年會計制度的變革，重估價值將得到市場的關(guān)注。建議增持。

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