封閉式基金06年11月點評

　　11月份，股市的火爆行情使封閉式基金的凈值明顯增長，同時消除了投資者對股市將于11月份見頂的憂慮。在前期踏空資金及套利資金的大量涌入下，封閉式基金，尤其是大盤封基成為市場資金搶籌的目標，多數品種在本月實現了可觀的漲幅，大大超越市場指數及開放式股票型基金的整體表現。隨著股市中長期走牛的觀點逐漸深入人心，更多的長線穩健資金將考慮增加高折價封閉式基金的配置，意味著目前封閉式基金的二級市場價格仍有進一步向上拓展的空間。

　　基礎市場方面，11月上證綜合指數開盤1838.68點，最低1833.20點，最高2102.06點，報收于2099.29點，較10月末上漲14.217%，月成交7029.6億元，環比大幅增長超過6成，幾乎是以一根光頭光腳的放量長陽收盤；深證成指方面，收于5667點，較10月末大幅上漲22.61%，拉出了近5年來最長的月陽線，成交量雖未超過今年5月份的水平，但也達到3544.9億元，環比增幅50%。

　　在股市大漲推高凈值的積極作用下，封閉式基金整體表現出強勢的震蕩上行格局。繼10月下旬的大幅放量上漲之后，封基整體于11月初出現盤整，小規模基金出現獲利回吐，但指數仍不斷小幅摸高，下旬伴隨分紅改制和封基創新的傳聞，令整個封閉式基金市場瞬間拉升，最后一個交易日指數高收116點，單日漲幅高達6.65%，創造今年以來最大的單日漲幅。

　　從兩市基金指數與基準指數的對比可以發現，上證基金指數11月上漲292.68點，收于1726.07點，漲幅達20.419%，相比上證綜指14.217%的漲幅高出6個百分點；深證基金指數11月收盤1642.08點，上漲323.21點，漲幅24.507%，相比深成指漲幅高將近2個百分點。可以看出，兩市基金的整體走勢均跑贏基準市場表現，成為11月份基金投資中的最大贏家。

　　成交量方面，封閉式基金板塊11月份成交水平明顯活躍，基本維持著每周50億元左右的穩定成交，全月共成交269.29億元，較10月份大幅放量115.43%。單只基金方面，基金漢興﹑基金景福和基金同盛成交額最大，分別達到20.62億元﹑17.06億元和15.83億元。從換手率上看，大盤封基亦表現更為活躍，其中最為積極的基金漢興，其月換手率為83.64%，平均每個交易日的換手率達到3.8%。

　　具體品種的價格走勢方面，當月參與交易的絕大多數封閉式基金取得了不同比例的價格增長，大規模封閉式基金依然為二級市場的焦點，其對應的指數漲幅達25.93%，遠遠高于小規模基金13.29%的增長。其中，8只大盤基金的走勢強勁，月收益超過30%，各只基金之間收益差距進一步擴大。基金景福﹑基金景宏﹑基金同盛三只基金漲幅居前，其月收益率分別達到36.69%﹑36.37%和33.13%，皆為到期日較久的高折價、低價大盤基金。

　　而反觀一些規模較小且到期日臨近的基金品種，受折價空間所限，在此輪大漲行情中漲勢緩慢，整體漲幅明顯弱于基金指數的表現以及股價指數的漲幅。除了基金裕澤、基金金元、隆元、基金科匯等少數品種憑借著強勁的凈值增長而跟上封基的整體漲幅外，漢鼎﹑久富﹑景博等6只小盤封閉基金的價格漲幅均在10%以內，而于明年上半年到期的基金金鼎甚至出現0.40%的價格回調，成為11月唯一一只未出現上漲的封閉式基金品種。

　　從11月份的基金凈值表現看，封閉式基金在二級市場的投資回報的差別化加劇，投資收益較好的幾只基金，其11月凈值漲幅超過15%，而所持股票失利的幾只基金當月的凈值回報出現負值，這對基金的二級市場走勢形成決定性的影響。從公司層面看，博時旗下的裕系基金、嘉實旗下的豐和與泰和基金、南方旗下的金元、隆元基金表現較好，都獲得了超過10%的投資收益。

　　其實，從10月份以來，以往遭市場詬病的封閉式基金凈值表現大幅落后開放式股票基金的問題有所改善，尤其是大盤基金的期間平均凈值增長率甚至超過了股票倉位遠高于自己的主動型開放式股票基金，卻以幾乎7折以下的價格交易，從而成為市場追捧封閉式基金的關鍵原因。自10月1日至11月24日期間，53只封閉式基金的平均凈值增長率為10.79%，其中大盤基金平均凈值增長率為11.57%，同期股票基金平均凈值增長率為11.02%，配置型基金為9.53%。

　　在今年剩余的股市交易時間進一步縮短的情況下，基金投資遇到的不確定性也相應下降，大幅增長的凈值又強化了市場對于基金分紅的預期，這是本月封基大幅上漲的另一個重要誘因。幾只選在11月下旬小比率分紅的基金，如鵬華的四只普系基金和寶盈的鴻陽基金，不僅在分紅前即出現搶權走勢，在分紅除權后亦出現強勁的填權走勢，充分顯示市場對于分紅題材的追捧。

　　總體看，11月封閉式基金的凈值表現較好，但市價漲幅更大，封基的折價率水平明顯下降。當月成為大規模封閉式基金折價率降幅最多的月份，月初時該類基金的平均折價水平還在35%左右，以12月1日凈值計算的折價率已降到27.16%，折價率最大的基金是基金普惠，其折價為29.30%。全體封閉式基金的折價空間在11月平均縮減2.64%，至21.19%。

　　操作上，目前股市向上的趨勢仍未改變，將推動基金的凈值繼續增長，今年來實現收益的大幅增加已經為明年的大比例分紅埋下伏筆。不過，基金短期巨大的漲幅及個別品種凈值增長的不確定性將使封閉式基金的震蕩幅度有所加大，2Rich研究部認為，無論是小盤基金還是大盤基金，能夠持續獲得超越市場平均水平凈值增長的基金都是最好的投資品種，尤其是績優大盤基金尤其值得關注。

附表：06年11月封閉式基金市價漲幅排名（前10名）

序號	基金名稱	基金代碼	規模(億)	到期日	期初市價	期末市價	月漲幅%
1	基金景福	184701	30	2014-12-30	0.845	1.155	36.69
2	基金景宏	184691	20	2014-5-5	0.866	1.181	36.37
3	基金同盛	184699	30	2014-11-5	0.839	1.117	33.13
4	基金裕隆	184692	30	2014-6-14	0.948	1.252	32.07
5	基金泰和	500002	20	2014-4-7	1.019	1.343	31.8
6	基金通乾	500038	20	2016-8-28	0.892	1.174	31.61
7	基金天元	184698	30	2014-8-25	1.077	1.414	31.29
8	基金豐和	184721	30	2017-3-22	0.986	1.286	30.43
9	基金同益	184690	20	2014-4-8	1.05	1.364	29.9
10	基金漢興	500015	30	2014-12-30	0.768	0.997	29.82