本報記者 簡俊東 深圳報道

　　“這次參會就是想了解國內的金融產品能否達到我們最低的投資收益要求。”在近日舉行的第5屆中國證券投資基金國際論壇上，勞動和社會保障部養老保險研究室副主任崔少敏告訴記者。

　　“我覺得養老保險資金未來15年的投資收益最低的要求是年均達到8%。”崔少敏說，“以前，大家都覺得這樣的投資收益水平不能實現。但是今年的形勢好轉了，對于養老保險資金的投資收益我們要有重新的估計。如果達不到最低的收益，我們會考慮重新調整現有的政策。”

　　養老保險基金的巨大規模使得基金公司以及保險資產管理公司均垂涎三尺，但是年均8%的投資收益并非一個可以輕易達到的目標。

　　養老保險：8%收益底線的合理性

　　養老金和保險已經成為資本市場的最大資金來源，而且保持著穩健增加的趨勢。

　　在此次論壇上，

證監會主席尚福林表示，保險資金已間接入市864億元，直接入市金額已達764億元，同比增長466%。保險資金、社保基金等機構投資的規模將進一步增加。全國社會保障基金持有

股票資產市值495億元，入市資金規模同比增長141%，企業年金也已開始直接投資資本市場。

　　但是，養老保險基金的投資收益要求卻被忽略了。隨著市場的持續瘋狂，養老保險基金也不再是“無償獻血”。

　　“我們投資收益有兩種比較方式，一種是跟公司增長率比較，一種就是跟GDP的增長率比較。”崔少敏表示。

　　“如果我們僅獲得賬面保值，是沒有意義的。養老保險基金的投資收益率至少要超過公司增長率，投資才是有效的。”崔少敏認為，“從英美情況看，每年養老保險基金的投資收益水平最少能夠達到6%-7%，相對于他們的公司增長率，這樣的收益水平是有意義的。”但是“從我國過去的情況看根本就達不到這樣的要求”。

　　而跟GDP的增長率比較，8%和GDP的年均增長率持平。“養老保險資金投資應該分享經濟增長成果，達到GDP的增長速度。”

　　雖然未來有可能設定最低收益要求，但是對于基金而言，養老保險金的市場依然魅力不減。

　　“靜態看，養老保險基金存量的資金大概有8500億-9000億。而動態看，資金的快速增加會使得養老保險基金的投資需求趨于迫切。”崔少敏分析，“以企業年金為例，按照現在企業拿出4%，個人拿出2%的比例，保守估計每年會累積1000億增量資金。”

　　“今年開始，國務院要改革機關和事業單位，養老基金是側重點之一，事業單位養老保險資金的改革方向跟企業是一致的，就是做實個人養老資金賬戶和推行企業年金。”崔少敏表示。

　　基金：中介機構可充當背書人

　　雖然資本市場正迎來新一輪發展，但因養老保險基金的投資限制，年均收益8%的要求并非輕易即達的目標。

　　《企業年金基金管理試行辦法》規定，企業年金投資活期存款等流動性產品及

貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產的20%；投資企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金的比例，不高于50%；投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于30%。其中，投資股票的比例不高于20%。

　　而更大的矛盾在于，對于基金公司而言，承諾固定收益明顯違規。

　　“企業年金的客戶一般要求有較好的收益，有的甚至不但要保本，還要保證一定的收益，這是對我們最大的挑戰。”大成基金總經理于華認為，“投資管理公司可以采用各種措施穩定基金收益，我們也在努力往開發穩定收益產品的方向努力，創造些好產品，但不可能從法律的角度保證穩定收益。這是雙方最大的分歧。”

　　但是，于華認為這并非不可跨越的障礙，“我們可以考慮在基金公司和養老保險基金供給方之間設定一個全國性機構，由其充當信用中介的角色。”

　　“可以提供風險和收益對稱性較好的產品，但不能提供法律上的保障，而對方要求有法律保障，這時中介機構就發揮作用，其作用就是撮合需求的雙方，為合作雙方提供某種意義上的背書。”

　　這樣的做法并非憑空想象。“我們即將推出和銀行合作開發的產品。但銀行的客戶需要保證收益，這時銀行的個人業務部門實際上就起到對產品的風險和收益進行評估的作用，銀行從各方面對產品進行測算和模擬分析，分析結果顯示產品基本可以保證本金安全并且保證收益的。這樣不用通過法律手段雙方都可以形成共識。銀行就擔當了信用中介的角色。”于華表示。

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