上周市場走勢回顧

　　上周股指繼續震蕩上揚，全周上漲51.24點，報收于2102.05點，繼續創出近6年來的新高，滬指已經連續14周上揚，但是市場震蕩開始明顯加劇。

　　上周表現較好的是機械、日用化工、有色金屬、房地產和汽車及配件行業。機械行業的成長前景看好而估值仍然偏低；日用化工行業是由于前期跌幅過大而展開的反彈行情；有色金屬行業受益于國際大宗商品價格走強；房地產行業受益于人民幣加速升值、奧運概念和會計準則調整預期；汽車及配件行業受益于行業復蘇。本周表現較弱的是金融、石化、供水供氣、計算機硬件和化纖行業。

　　本周市場展望

　　12月初在各大券商密集舉行投資策略年會后，市場將呈現加速建倉的趨勢，同時獲利回吐壓力增大，必然導致市場震蕩加劇，但我們仍然看好07年A股市場的牛市行情。從動態估值來看，預計07年A股市場仍然有30-50%的上漲空間。我們堅持積極的成長型投資策略，市場震蕩成為再次調整持倉結構的良機。

　　近期投資策略

　　堅持積極的成長型投資策略，尋找人民幣資產重估的歷史機遇和未來3年持續穩定增長的低估值品種，維持均衡的行業配置策略。繼續維持對機械裝備行業、食品飲料等消費品和商業零售、旅游酒店、銀行等高級服務業戰略配置地位；增持電力、高速公路等行業業績顯著改善的龍頭公司。繼續關注有集團優質資產注入、實施股權激勵或有整體上市預期的上市公司。銀行股受香港H股的影響出現回調，但國內A股銀行的估值依舊處于合理區域，在解除了H股銀行的股價風險后，我們將國內A股市場的短期評級由中性上調為看好。

　　1、繼續維持對機械裝備行業的戰略超配地位

　　機械裝備行業的基本面與上個月相比，沒有發生明顯變化。受10月份投資數據大幅滑落的不利影響，以工程機械和電力設備為代表的機械裝備行業在11月上旬出現顯著回落。我們認為固定資產投資的快速回落是宏觀調控和季節性因素疊加的影響，而受到 “十一五”規劃中重點大型基建項目、城市化、軌道交通、新農村建設等一系列內需的拉動，國內對機械裝備的需求依然能夠保持旺盛的增長勢頭。

　　我們認為隨著重

化工業化進程的演進和全球制造業向中國的轉移，在每一輪宏觀經濟周期中，機械裝備制造業都在不斷升級和發展，在不斷引進、消化、吸收國外先進技術的過程中，機械裝備的出口也呈現出越來越明晰的快速擴張勢頭。

　　基于同樣的理由，我們認為在近期機械裝備制造業龍頭公司大幅上漲后，完成了部分估值回歸的進程，基于未來3年明確的快速成長預期，目前的估值依然偏低，維持戰略超配。

　　2、繼續維持對食品飲料、商業零售、旅游酒店等消費品行業的戰略超配地位

　　歷年的四季度和一季度都是傳統的消費旺季，對于品牌消費品而言，供不應求的局面將會使得市場的提價預期再次興起；隨著居民收入的快速增長，消費升級的步伐快于大家的期望，高端白酒行業在06年的增長速度大大超過市場預期，使得基于07年的估值水平大為降低，兩方面的共同作用將成為股價上漲的觸發因素。繼續維持行業高比例超配的地位。

　　3、繼續維持對銀行業的戰略配置地位

　　中國銀行業在經過本輪大規模擴充資本金后，迎來了未來2-3年的業務高速擴張期。我們預期07-08年國內外經濟形勢仍將保持高度景氣，在稅制改革和撥備降低的預期之下，商業銀行的利潤有望保持30%以上的增速，因此我們認為A股銀行給予25倍左右市盈率、2.5-3.5倍左右的市凈率是合理的。因此我們維持戰略性配置地位。

　　目前A股銀行仍處于合理估值區間內，而H股銀行平均比相應A股高出8%-20%，即便將07年

人民幣升值5%考慮在內，H股銀行股價基本達到07年的目標價位，從而形成對A股銀行股價上行的短期壓力。因而短期調整壓力增大，但中長期增長的趨勢非常明確，期待市場回調至合理估值區間，并密切關注股價再次上漲的新的觸發因素。

　　4、增持電力、高速公路、機場等交通運輸行業業績顯著改善的龍頭公司

　　電力行業由于需求旺盛，在新建機組產能大規模釋放后，06年機組利用小時數的降幅低于市場預期，同時我們認為國內煤炭價格將跟隨油價和國際煤價下跌的步伐，而電價相對剛性，導致火電企業的利差擴大，行業從低谷景氣復蘇的趨勢越來越明確。目前國內A股市場的火電藍籌公司的估值水平與港股相比仍然偏低。

　　在整體市場的估值水平提升之后，高速公路、機場等交通運輸穩定增長的防御性行業業績增長的穩定性、充裕的現金流和高比例的股息率的估值優勢將凸現出來。

　　5、增持人民幣升值受益的

商業地產和經營型地產公司

　　商業零售類的優勢公司，特別是自有物業較多的商業零售企業以及租賃和土地重估價值較大的地產公司在人民幣加速升值后，隨著07年會計制度的變革，重估價值將得到市場的關注。建議增持。

　　6、繼續關注有集團優質資產注入、實施股權激勵或有整體上市預期的上市公司。

　　通過集團優質資產注入、實施股權激勵或整體上市，上市公司的基本面將獲得明顯改善，盈利能力有望大幅提升，因此這類公司投資價值將顯著提高，我們將繼續保持緊密關注，并結合具有明確增長預期的行業做適當配置。

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