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對于工銀瑞信穩健成長股票型基金的分析報告http://www.sina.com.cn 2006年11月29日 16:20 中國銀河證券網
內容摘要
基金名稱： 工銀瑞信穩健成長股票型基金銷售網點： 中國銀河證券、中國建設銀行、中國工商銀行、中國銀行、工銀瑞信基金管理公司（ 只辦理直銷業務）等。登記結算機構：工銀瑞信基金管理公司 托管銀行： 中國建設銀行 發行日期： 2006年12月1日至12月15日 認購費率：
贖回費率：
管理費率: 1.5％托管費率： 0.25％ 投資目標： 有效控制投資組合風險，追求基金長期資本增值。 投資理念： 選擇經營穩健、具有長期可持續成長能力的上市公司股票，以合理價格買入并進行中長期投資，獲取超過市場平均水平的長期投資收益。 投資范圍： 本基金的投資范圍限于具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、債券、中央銀行票據、回購，以及法律法規允許或經中國證監會批準允許基金投資的其它金融工具。 資產配置比例：股票資產占基金資產的比例為60%-95%，債券、現金等金融工具占基金資產的比例為5%-40%，現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。 投資策略： 本基金專注基本面研究，采取“自下而上”的策略，運用工銀瑞信上市公司成長性評價體系選擇具有長期可持續成長能力的上市公司股票。本基金在多數情況下將進行充分投資，通過發掘成長型股票，以合理價格買入并進行中長期投資，獲取超過市場平均水平的長期投資收益。 股票精選策略：選擇成長型股票是本基金投資策略的核心，本基金采用的上市公司成長性評價體系具體包括行業發展前景及競爭格局考察、公司競爭力分析、公司可持續成長潛力評估及投資吸引力評估等四個層次。 業績比較基準：80%×滬深300指數收益率+20%×上證國債指數收益率 風險收益特征：本基金是成長型股票基金，其預期收益及風險水平高于債券型基金與混合型基金,屬于風險水平相對較高的基金。 （2）吳剛先生：畢業于南開大學，碩士，12年投資管理經驗。2002年－2003年在中融基金管理公司任融鑫基金經理，2003年－2005年，在長盛基金管理公司任長盛成長價值基金基金經理，并于2005年任長盛動態精選基金基金經理。2006年1月加入工銀瑞信基金管理有限公司，2006年7月開始擔任工銀瑞信精選平衡混合型基金基金經理。 以上內容摘自此基金的《招募說明書》
第二部分 綜合分析 （一）公司背景 工銀瑞信基金管理有限公司是我國第一家由商業銀行直接發起設立并控股的中外合資基金管理公司，成立于2005年6月21日，注冊資本為2億元人民幣，辦公地點為北京市。該公司的股東及其持股比例分別為：中國工商銀行股份有限公司，占公司注冊資本的55％；瑞士信貸第一波士頓，占公司注冊資本的25％；中國遠洋運輸（集團）總公司，占公司注冊資本的20％。 工銀瑞信基金管理公司秉承中國工商銀行穩健的經營理念，引入并借鑒瑞士信貸豐富的投資管理經驗和先進的風險管理體系，建立起科學規范的公司治理結構和管理架構，構建起嚴格、全面、高效、順暢的業務流程，注重“制度先行、程序至上、內控優先、規范運作”，確保公司整體高效運作和有效控制運營風險，在實踐中積極進取，爭取投資者利益最大化，做大眾心目中可信賴的基金管理公司。 根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，工銀瑞信基金管理公司的股票投資管理能力2006年上半年在45家基金公司中排名第15位。工銀瑞信基金公司的股票投資管理能力在第一批基金銀行系基金管理公司中處于領先地位，在同期成立的公司當中也處于前列。對于一家新公司來說，能夠取得這樣的業績十分難得。（ 見《中國證券報》2006年9月8日B05版）表一：工銀瑞信基金管理公司旗下基金業績一覽表
數據來源：（1）中國銀河證券基金研究中心。（2）統計截止日期：2006年11月24日（《中國證券報》2006年11月27日B03版） 工銀瑞信基金管理公司旗下已有三只基金，均衡分布在公司旗下基金產品線上的三個位置，各只基金均有較好的收益表現。工銀瑞信核心價值作為該公司旗下的第一只基金，在各個主要統計時間段上的績效排名均在同類基金里處于前列的地位，較好地展示出了該公司具有較為穩定的股票投資管理能力，成立以來已經為投資者創造出了99.91％的收益，贏利水平幾乎翻番。 （二）新產品分析 按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，工銀瑞信穩健成長基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。此基金的發行表明了工銀瑞信基金管理公司既看好股票市場的后市行情，又有意以管理股票型基金作為公司的主營業務拓展方向，期望在今后良好的基礎市場行情中進一步發揮自己已經顯現出來的專長，為更多的投資者創造更多的收益。 之所以推出一只成長型基金，在于工銀瑞信基金認為中國證券市場仍處于新興市場的初級階段，在這一背景下，上市公司的投資價值很大程度上取決于上市公司高速的成長性和擴張性。而中國經濟連續多年高速增長，且在未來一個相當長時期內面臨高速發展的機會，得益于經濟的高速增長，一大批優勢企業不斷成長、壯大，呈現出良好的成長性，投資于這些成長型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中國經濟高速增長的成果。在這一階段，注重成長型投資的基金產品，無疑成了投資者分享我國經濟高速成長的首選工具。正是由于成長型基金重點投資于成長性較高的股票的特性，因此一般而言，成長型基金在股市上漲階段表現較為突出，在股市處于長期牛市階段，成長型基金是很好的投資品種。目前A股市場正處于牛市初期，成長型基金在未來行情中更具爆發力，而且隨著牛市格局的不斷演進，成長型基金將確立長期主流地位。 作為一只成長型基金，在未來的投資過程中，此基金將重點關注具有長期可持續成長性的上市公司股票，其著眼點主要在以下四個方面：（1）行業發展前景及競爭格局考察。根據行業所處生命周期、產業競爭結構、近期發展趨勢等數方面因素對各行業的相對盈利能力及投資吸引力進行評價。此基金將致力于從那些處于成長期、發展前景光明、盈利能力強的行業，例如，新能源、新材料、信息技術、生物醫學、健康保健等，發掘具有持續增長潛力的公司。此外，對于傳統行業，此基金將會致力發掘那些應用新技術或新商業模式等途徑創造客戶需求或擴大客戶群體及市場份額的上市公司。（2）公司競爭力分析。考察公司的競爭戰略，從公司治理、經營機制、品牌、生產成本、營銷、產品研發、技術、財務管理等方面，評價上市公司在所處行業中的競爭力及相對競爭地位。那些具有清晰、合理的競爭戰略，主營業務突出，在品牌、技術、自主創新能力等方面具有明顯競爭優勢的公司是此基金深入研究的對象。（3）可持續成長能力評估。結合公司所處行業特性及公司在行業內的相對競爭地位，分析公司可持續成長能力，選擇預期未來3－5年或更長時間，公司主營業務收入、主營業務利潤具有20%以上可持續成長速度的公司進行跟蹤研究。其中可持續成長速度是公司未來一段時間剔除掉短期非經營性或者非正常收入或者損失后的增長速度。（4）投資吸引力評估。運用自由現金流折現等估值模型評估公司股票市場價值，并結合PEG（ 當前市盈率PE與可持續增長速度G×100的比值）等指標，評估投資的安全邊際與投資吸引力，選擇具有足夠安全邊際、PEG指標在1.0以下且在投資期限內預期投資收益能達到30%以上的股票，構建投資組合。其實從產品設計來看，此基金與目前市場上已有的許多基金相比并沒有什么過于突出的地方，大家都是在面對整個市場來關注具有良好成長性的上市公司，只不多是對于“成長”的形容詞不同，有的是先進成長，有的是優質成長，有的是積極成長，有的是成長先鋒，有的是新興成長，有的是精萃成長，有的干脆就直接叫做成長，這是當前市場在基金產品設計方面一個共同的、重要的特點，也表明了眾多專業機構投資者是在“英雄所見相同”。那么在面對這么多同質性基金產品的時候，投資者選擇基金的標準就應該集中在兩個方面：相關基金的公司背景情況，相關基金的歷史業績。道理很簡單，雖然過去的業績并不一定能夠代表未來，但對于歷史業績良好的公司和基金來說，過去的績效已經表明了他們具有相對更高一籌的股票投資管理能力，他們更能夠在茫茫股海中比其它公司、其它基金更先一步發現具有可投資價值的對象，因此，由這些公司或者人來管理未來的新基金，其未來業績走好的概率大于前期業績表現一般的公司或基金。 此基金設定的募集規模上限為50億份，說明了以下情況：（1）經過科學細致的測算，該公司認為這樣的規模較為適合新基金在未來的運作，可以達到規模/收益邊際效應的最大化。（2）雖然該公司有著十分強大的渠道營銷支持背景，雖然今年的基金市場發行情況良好，但該公司仍然設定這個募集上限目標，表明了該公司較為注重以切實的行動來維護投資者的權益。（3）目前敢于設定募集上限規模的基金公司都是業績比較好的公司，如上投摩根基金公司、廣發基金公司、銀華基金公司、交銀施羅德基金公司等，這也表明工銀瑞信基金管理公司對于自身的股票投資管理能力較為有信心。 （三）風險提示 1、此基金以股票市場為主要投資對象，由于基礎市場的風險程度較高，此基金未來的績效特征將與股票市場行情的振蕩有著較為密切的關聯，基金凈值波動的幅度可能會相對較大。 2、此基金的發行期為12月1日至15日，僅有11個工作日，發行期限較短，請有意認購此基金的投資者及時認購。 3、此基金的募集規模上限為50億份，到達此目標后將停止募集，故看好此基金的投資者不妨盡快認購，因為今年下半年以來在短短幾個工作日內迅速發行結束的案例已經有很多。 第三部分 綜合星級評價根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于工銀瑞信穩健成長股票型基金的綜合評價結果如下： 表2：新產品星級評價表
數據來源：（1）中國銀河證券基金研究中心；（2）統計截止日期：2006年11月24日；（3）由于工銀瑞信基金管理公司成立的時間較短，按照績效統計規則的限定，暫時不對其做績效星級評價。（4）對于基金經理的績效星級評價主要是按照他們以往在原先基金管理公司里的業績為參照進行的。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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