祁和忠

　　昨日，滬深兩市一反近期的“二八”現(xiàn)象，呈現(xiàn)普漲格局，上證綜指收于2041點(diǎn)，漲3.80點(diǎn)，漲幅0.19%；而滬深300指數(shù)上漲12點(diǎn)，漲幅達(dá)0.73%，是上證綜指的3倍多。兩個(gè)指數(shù)表現(xiàn)的明顯差異說(shuō)明，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化調(diào)整仍在繼續(xù)。

　　交銀施羅德基金公司基金經(jīng)理屈樂(lè)偉表示，A股正在迎來(lái)最近四年來(lái)的第二次結(jié)構(gòu)性大調(diào)整，藍(lán)籌股特別是新發(fā)藍(lán)籌股大幅上漲依然是本次結(jié)構(gòu)性調(diào)整的特點(diǎn)之一。經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整，滬深300指數(shù)將逐漸取代上證綜指，成為市場(chǎng)主要的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

　　迎來(lái)第二次結(jié)構(gòu)調(diào)整　　

　　屈樂(lè)偉表示，A股第一次結(jié)構(gòu)性大調(diào)整發(fā)生在2003年初到2004年3月，稱(chēng)為“五朵金花”的石化、鋼鐵、汽車(chē)、電力、金融五大行業(yè)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，股票價(jià)格極度分化。

　　在目前進(jìn)行的第二次結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，

大盤(pán)走勢(shì)勢(shì)如破竹，市場(chǎng)也從普漲到輪漲，最后轉(zhuǎn)變?yōu)橛袧q有跌的復(fù)雜局面。“賺了指數(shù)賠了錢(qián)”的抱怨，就是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)的結(jié)果。

　　屈樂(lè)偉認(rèn)為，本次結(jié)構(gòu)性調(diào)整的終極目標(biāo)是股票定價(jià)的國(guó)際化。在中國(guó)石化成功完成股改、股改進(jìn)入收尾階段后，A股定價(jià)與國(guó)際接軌會(huì)成為下一階段的任務(wù)。更多海外上市股票回歸A股、A+H的發(fā)行以及投資者機(jī)構(gòu)化，將進(jìn)一步加快完成這一過(guò)程。

　　在本次結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，大盤(pán)藍(lán)籌股價(jià)格不斷提升，股指也不斷創(chuàng)出新高，但多數(shù)股票卻大幅下調(diào)，二八現(xiàn)象甚至一九現(xiàn)象會(huì)時(shí)常出現(xiàn)并持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　滬深300將成主要指標(biāo)　　

　　早在幾個(gè)月前，屈樂(lè)偉曾提出過(guò)“牛市三階段”觀點(diǎn)：第一階段是對(duì)熊市后期過(guò)分下跌的恢復(fù)性上漲行情，第二階段是價(jià)值推動(dòng)的上漲行情，第三階段是資金推動(dòng)的上漲行情。目前的行情仍屬于價(jià)值推動(dòng)的行情。

　　之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)槭袌?chǎng)權(quán)重股的估值水平并不高。目前滬深300的市凈率在2.20倍左右，既低于道瓊斯當(dāng)前3.14倍的市凈率，也低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)當(dāng)前2.75倍的市凈率，略高于2.06倍的恒指市凈率。目前滬深300的市盈率在18倍左右，低于道瓊斯當(dāng)前22倍的市盈率，高于恒指當(dāng)前13倍左右的市盈率，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相當(dāng)。

　　如果考慮到目前滬深300指數(shù)成分股還很不穩(wěn)定，待新的大盤(pán)藍(lán)籌股上市并成為成份股之后，假設(shè)這些大盤(pán)藍(lán)籌股也維持在當(dāng)前的估值水平，則無(wú)論是市凈率，還是市盈率，滬深300會(huì)成為全球估值水平最低的股市之一，這將與中國(guó)高速發(fā)展的國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成極大的反差。

　　目前的行情就是由這種反差帶來(lái)的價(jià)值推動(dòng)行情，也就是說(shuō)，盡管市場(chǎng)表面上可能呈現(xiàn)出資金推動(dòng)現(xiàn)象，但其本質(zhì)仍屬價(jià)值推動(dòng)，而沒(méi)有價(jià)值作基礎(chǔ)的資金推動(dòng)行情還沒(méi)有來(lái)臨，市場(chǎng)仍有較大的上漲空間。

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