程林

　　年底前，有關(guān)銷售機(jī)構(gòu)和信息平臺(tái)的指引性文件將率先出臺(tái)

　　監(jiān)管基金銷售“八方”出擊

　　盡管今年基金首發(fā)創(chuàng)下新高，但不能只滿足于規(guī)模的粗放式增長(zhǎng)，必須正視市場(chǎng)存在的問(wèn)題———基金同質(zhì)化、基金發(fā)行受下游制約過(guò)多、存在不公平競(jìng)爭(zhēng)等，必須制訂完善的規(guī)則強(qiáng)化監(jiān)管，建立基金銷售的可持續(xù)健康發(fā)展平臺(tái)。

　　證監(jiān)會(huì)基金部基金銷售監(jiān)管處悄然成立后，有關(guān)法規(guī)制度建設(shè)箭在弦上。近期有關(guān)部門正會(huì)同業(yè)內(nèi)專業(yè)人士緊鑼密鼓地準(zhǔn)備相關(guān)制度法規(guī)。有關(guān)人士對(duì)記者表示，未來(lái)將出的規(guī)則包括八個(gè)方面的內(nèi)容，在年底前，將率先出臺(tái)關(guān)于基金銷售機(jī)構(gòu)和信息平臺(tái)的兩個(gè)指引性文件，其他規(guī)則也將擇機(jī)頒布。記者了解到，有關(guān)變革將涵蓋基金銷售體系、基金運(yùn)作監(jiān)管和基金費(fèi)率等多個(gè)方面。

　　專業(yè)基金銷售公司有望突破　　

　　有關(guān)人士表示，年底前有望率先出來(lái)的規(guī)則是《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制指引》和《證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)技術(shù)指引》，這兩個(gè)規(guī)則具體指導(dǎo)規(guī)范基金銷售機(jī)構(gòu)的建立及其架構(gòu)設(shè)計(jì)，因此更有緊迫性。

　　有關(guān)跡象顯示，這兩個(gè)指引的出臺(tái)可能會(huì)帶來(lái)基金銷售新渠道的崛起，那就是專業(yè)基金銷售公司借此破殼。目前中國(guó)基金公司銷售渠道包括基金公司直銷、銀行以及券商機(jī)構(gòu)代銷，目前有70多家券商、16家銀行和天相、郵儲(chǔ)兩個(gè)特殊代銷機(jī)構(gòu)，而天相由于各種原因在基金銷售業(yè)務(wù)發(fā)展并不如人意。

　　客觀說(shuō)來(lái)，現(xiàn)行制度下中國(guó)缺乏專業(yè)基金銷售公司的空間。此類機(jī)構(gòu)往往缺乏市場(chǎng)信任度，基金銷售公司在銀行不能開設(shè)專門賬戶，也就無(wú)法防范客戶資金被挪用，無(wú)法向基金公司提供客戶詳細(xì)資料。盡管天相作為專業(yè)的評(píng)級(jí)分析機(jī)構(gòu)，得到業(yè)內(nèi)認(rèn)可，但不少人士還是稱：“基金評(píng)級(jí)報(bào)告看天相的，買基金的時(shí)候還是去銀行買。”

　　有關(guān)人士表示，《證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制指引》等系列指引的風(fēng)險(xiǎn)防范重點(diǎn)，即是防止客戶資金被挪用，信息的公開性等。那么可以預(yù)測(cè)，在資金監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)消除后，專業(yè)的基金銷售公司將迎來(lái)自己的生存空間。

　　據(jù)了解，專業(yè)性的基金銷售公司，既獨(dú)立于基金管理人，又獨(dú)立于基金托管銀行，是同時(shí)銷售多種基金產(chǎn)品的專業(yè)化機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，大多數(shù)開放式基金的發(fā)行都是通過(guò)經(jīng)紀(jì)商批發(fā)，再由他們零售給投資者。

　　強(qiáng)調(diào)基金適用性　　

　　有關(guān)人士對(duì)記者表示，未來(lái)將出臺(tái)的法規(guī)還包括《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見(jiàn)》，引導(dǎo)基金將產(chǎn)品賣給合適的投資者。有關(guān)人士表示，所謂基金銷售的“適用性”，是指基金公司應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品，而不能過(guò)于強(qiáng)化某一指標(biāo)的吸引力，比如將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品推薦給低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人，最終損害的是行業(yè)的利益。

　　對(duì)此，一位基金公司的高管對(duì)記者表示，2006年，比拼短期收益率的趨勢(shì)在基金業(yè)內(nèi)有越演越烈之勢(shì)，為了促進(jìn)銷售，個(gè)別基金在銷售時(shí)將基金所有的銷售重點(diǎn)集中在對(duì)收益甚至是短期收益的宣傳上，卻很少提及這種收益是在什么風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)的。基金公司也缺乏耐心對(duì)投資者進(jìn)行教育，了解不同基金產(chǎn)品的各自風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，這種粗放的大躍進(jìn)式的銷售模式背后蘊(yùn)含了風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外，基金風(fēng)格的漂移也引起了業(yè)內(nèi)的不少意見(jiàn)，例如有的保本基金買入了大量高風(fēng)險(xiǎn)的股票，有的小盤基金跑去買大盤股票，大盤基金跑去買重組小盤股票，本為低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健基金波動(dòng)率卻相當(dāng)之大。

　　有關(guān)人士表示，對(duì)于這些問(wèn)題，除了適用性指導(dǎo)意見(jiàn)外，還將通過(guò)《證券投資基金評(píng)價(jià)與咨詢業(yè)務(wù)管理規(guī)定》進(jìn)一步規(guī)范各基金的操作。

　　據(jù)介紹，管理層可能并不會(huì)制訂統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，各機(jī)構(gòu)可以按自身標(biāo)準(zhǔn)建立評(píng)價(jià)體系，每個(gè)公司都可以有自己的評(píng)級(jí)方法，但必須保持評(píng)級(jí)方法的一致性，不得前后矛盾。在這種體系下，各基金必須向外界呈現(xiàn)一個(gè)前后一致的、透明的、與基金契約契合的內(nèi)容。

　　基金銷售費(fèi)率蘊(yùn)含變化空間　　

　　在基金銷售與運(yùn)作費(fèi)率、基金宣傳推介等方面，基金銷售監(jiān)管處也將進(jìn)一步加大監(jiān)管力度，有關(guān)人士表示，將對(duì)2004年的《證券投資基金銷售管理辦法》進(jìn)一步細(xì)化。

　　由于盈利模式同質(zhì)化，目前中國(guó)基金公司首發(fā)規(guī)模及持續(xù)營(yíng)銷主要依賴于銀行、券商等銷售渠道，拉動(dòng)基金行業(yè)的利益分配向渠道傾斜。目前基金銷售中，銀行獲得的分成最為豐厚，這直接提高了基金公司的運(yùn)營(yíng)成本。另外，由于銷售渠道缺乏合規(guī)有效的激勵(lì)機(jī)制，代銷機(jī)構(gòu)收支兩條線，相關(guān)激勵(lì)難以及時(shí)、足額地落實(shí)到基層，而為了避免違規(guī)，基金公司不得不想盡辦法，甚至打擦邊球。

　　一位業(yè)內(nèi)人士分析，在基金銷售監(jiān)管處成立后，將促進(jìn)基金銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用透明化，嚴(yán)密監(jiān)控基金銷售過(guò)程中的違規(guī)行為，促使基金銷售各個(gè)環(huán)節(jié)趨于規(guī)范化。其中還隱含著一個(gè)預(yù)期，即基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)存在向上調(diào)整的空間，這將吸引機(jī)構(gòu)有更多的熱情銷售基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與國(guó)際相比中國(guó)的基金銷售費(fèi)率處于比較低的水平，難以彌補(bǔ)現(xiàn)有銷售渠道的費(fèi)用，會(huì)導(dǎo)致變相違規(guī)操作，因此適時(shí)調(diào)整費(fèi)率也是一個(gè)選擇。

　　另外，在過(guò)去的壓力下，基金公司過(guò)于厚待機(jī)構(gòu)投資者，動(dòng)輒對(duì)其申購(gòu)贖回費(fèi)打折，甚至免收申購(gòu)贖回費(fèi)，而股改中不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻大額套利更引起市場(chǎng)議論紛紛，其背后實(shí)際是這些機(jī)構(gòu)利用自身優(yōu)勢(shì)掌握了基金運(yùn)作的過(guò)多細(xì)節(jié)。但是，這樣的過(guò)度交易行為顯然損害了套利機(jī)構(gòu)以外持有人的利益，這種擇時(shí)交易是不正常的。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在維護(hù)中小投資者利益上，管理層也將在規(guī)則中強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)行業(yè)公信力，這些要點(diǎn)都將體現(xiàn)在將要出臺(tái)的八個(gè)規(guī)章之中。

　　有關(guān)人士對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，盡管今年基金首發(fā)創(chuàng)下新高，但不能只滿足于規(guī)模的粗放式增長(zhǎng)，必須正視市場(chǎng)存在的問(wèn)題。基金同質(zhì)性、基金發(fā)行受下游制約過(guò)多、存在不公平競(jìng)爭(zhēng)等，都是需要解決的問(wèn)題，必須制訂完善的規(guī)則強(qiáng)化監(jiān)管，建立基金銷售的可持續(xù)健康發(fā)展平臺(tái)，為今后基金業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的根基。