王子芳

　　萬家公用(LOF)近幾天驚險的市場表現令人瞠目結舌，極少發生在基金身上的漲停、跌停行情，其在短短幾天內就先后經歷了。面對頗有些莫名其妙的走勢，專家提醒投資者要警惕其中的風險。

　　萬家公用二級市場大幅波動　　

　　11月9日，萬家公用當日漲幅高達8.57%，收盤價相對于其份額凈值高出8%左右；11月10日，收盤繼續上漲6.58%，盤中曾觸到漲停板；11日，平盤；12日，仍上漲5%；13日直到停市前幾分鐘開盤，僅一筆22手的單子就把該基金打入了跌停板，盡管如此，該基金二級市場價格比份額凈值高出15%。反觀市場上其他14只LOF基金，除了嘉實300、融通巨潮與興業趨勢有微幅溢價(幅度都不到1%)外，包括業績表現突出的廣發小盤、南方高增、招商成長、景順鼎益等多數基金都處于折價狀態(除了南方積配折價率達到7%以上外，其他基金折價率一般不超過5%)。

　　那么，萬家公用有什么特別之處么？

　　眾所周知，這是一只接近生死線的

開放式基金，萬家公用三季度末的份額規模只有5700萬份，其中場內交易的部分僅為120萬份(11月15日)。從盤面看，該基金近幾日的網上成交量幾乎都不到1萬份，說明并沒有多少資金在參與。市場人士分析，從最近幾天上躥下跳的走勢以及極小的成交量來看，不過是一些投機資金在興風作浪。

　　套利LOF難度不小　　

　　其中會不會有獲利機會？對此，研究人士建議，由于投機風險很大、獲利難度高，普通投資者最好不要參與。目前該基金二級市場的價格高于其份額凈值，因此不可能通過買入基金、然后贖回而獲利；那么反過來，先申購基金份額、然后賣出是不是就能套到利呢？專家認為，成功的幾率也很小。

　　首先，投資者很有可能在二級市場上找不到買家。其次，LOF套利機制本身就存在一定的缺陷，與ETF比起來存在風險高、難度大、成本高等劣勢。

　　一方面，與指數型基金不同的是，利用主動投資型基金進行對沖、套利的難度很大，因為不管市場走勢如何，都很難推測出一只主動投資型基金的凈值表現，進行“黑箱操作”的風險太大。另一方面，LOF不像ETF那樣，可以當天在一級市場和二級市場之間完成套利操作。按照LOF的網上交易規則，投資者T日申購的基金份額，要到T+2日才能使用，然而兩天之后市場的表現就可能與當前有很大差別，更何況還要考慮到交易成本、時間機會成本等因素。而如果要將托管在場外的基金份額轉至交易所場內，則需要辦理跨系統轉托管手續，也是十分的麻煩。所以，LOF在推出的時候就遭到了市場的質疑。

　　從基金公司層面來看，LOF這一新型基金交易方式似乎并沒有收到設想中的效果。不少旗下有LOF基金的公司表示，LOF實際上與普通的開放式基金并沒有什么區別。場內的基金規模變動和場外基金規模一樣，與業績密切相關。

　　套利難度大、空間小，加上多數投資者對這個復雜的工具了解甚少，使得誕生一年多的LOF基金逐漸走向了被遺忘的角落。

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