賈寶麗

　　經過連續三周氣勢如虹的大幅上漲之后，封閉式基金指數本周明顯出現回落的態勢。數據顯示，本周三個交易日，基金指數的累計漲幅為-0.03%，而上證指數的累計漲幅為2.10%，這是近一個月以來，封閉式基金指數漲幅首度開始弱于上證指數漲幅。而業內人士在對封閉式基金行情上漲的動因以及未來走勢的看法上也開始出現分歧。

　　近一月累計上漲近20%　　

　　自今年10月24日開始，在毫無任何征兆的情況下，滬深兩市封閉式基金突然開始一路狂飚。統計顯示，自10月24日以來的短短17個交易日里，封閉式基金指數累計漲幅高達19.03%，并連續創出歷史新高。而同期，上證指數的累計漲幅為9.30%，深證成指的累計漲幅為13.33%。

　　封閉式基金突然出現的這一波疾風驟雨似的低風險套利機會給市場來了個措手不及，就在一些散戶投資者猶豫不定打算進場的時候，封閉式基金上漲的步伐卻開始放緩，并在本周明顯出現弱于大盤的走勢。

　　值得注意的是，盡管市場一直認為“強制分紅”與“封轉開”是推動封閉式基金強勢上揚的兩個主要誘發因素。但從這波行情的最終結果來看，這一段時間內漲幅排在前列的封閉式基金既不是那些單位可分配收益最高的基金，也不是那些到期日快要臨近的基金，而主要是那些具有高折價率的大盤基金。

　　折價率一月降8個百分點　　

　　經過近一月的暴發性上漲之后，封閉式基金的折價率大幅降低。統計顯示，截至昨日，53只封閉式基金的凈值總額為1280.247億元，市值總額為890.23億元。兩者的差額為390.017億元，加權平均貼水率為30.46%，較10月20日的38.72%的加權平均折價率整整下降了8.26個百分點。

　　其中，大盤基金的折價率下降尤為明顯。數據顯示，截至昨日，折價率最高的基金金鑫貼水率已經下降到37.67%，折價率最小的基金景業的貼水率僅有6.61%。其中，貼水在20%以下的基金就有24只。而在10月20日的時候，還有19只基金的貼水率在40%以上，其中，基金同盛與基金景福的貼水率更是高達50.35%和50.15%。

　　上漲動因看法出現分歧　　

　　由于封基行情并未按照預期分紅的多寡和到期日遠近為主要線索展開，而是更多體現在對過高折價率的修復上。因此市場開始重新尋找封閉式基金上漲的動因。

　　東方證券研究所劉俊認為，此輪封閉式基金行情更多體現的是價值回歸或者市場估值偏離修復的性質。劉俊將封閉式基金三季度所有154只重倉股構建了一個組合，發現該組合在10月20日的市盈率和市凈率分別為16.74倍和2.46倍，考慮到封基高達38.72%的加權平均折價率并去除固定收益類資產的占比后，會發現封閉式基金所持有的股票資產實際是以53.18%的折扣價在進行出售，而這正是市場增量資金在不斷尋找的估值“洼地”。

　　中投證券研究所丁儉卻認為，封閉式基金這波行情上漲的真正動因是股指期貨的即將推出。他認為，內地封閉式基金普遍存在的高折價為機構投資者對沖交易提供了可靠的保障。在高折價存在背景下，將來只要通過買入封閉式基金(以單位凈值作為買入價)，同時賣出股指期貨的對沖交易就可以獲得遠遠高于無風險收益的利潤。

　　后市走勢觀點出現分歧　　

　　基于對封基上漲行情最終動因的不同理解，業內人士對封閉式基金高位震蕩后的去向也出現了不同的看法。

　　劉俊認為，雖然經過了大幅上漲，但相對于市場其他當前的估值“洼地”，封閉式基金仍然具有估值優勢。不過，在連續3周的井噴式全線上漲之后，估值修正對封閉式基金價格帶來的暴發性提升作用已經開始逐步減弱。他認為，封閉式基金后期走勢必將產生分化，后期封閉式基金行情的主線將逐步從對低估值的修正轉移到對基金自身質地的關注上來。

　　而丁檢則認為，只要套利空間存在，折價率沒有消除，封閉式基金的漲勢就不會停止。他認為，自10月24日開始以來的上漲，只完成了全部上漲歷程的三分之一還不到。丁檢認為，股指期貨正式推出之時就是封閉式基金漲到目標價格的時間，保守估計在一年之內。那些排名靠前的封閉式基金后市還有80%左右的漲幅。

　　他認為，隨著股指期貨的推出，我國封閉式基金普遍高折價率的現象將難以為繼，許多表現優秀的基金由現在的折價交易轉變為溢價交易將為期不遠。

　　截至昨日封閉式基金貼水率前10位與后10位明細

基金名稱 單位凈值11-10 升貼水率 基金名稱 單位凈值11-10 升貼水率 

　　基金金鑫 1．3973 -37．67％ 基金景業 1．4456 -6．61％ 

　　基金同盛 1．4201 -37．40％ 基金久富1．8201 -11．60％ 

　　基金通乾1．4801 -37．37％ 基金金鼎1．5367 -11．69％ 

　　基金漢興1．2603 -37．32％ 基金安瑞1．4279 -12．39％ 

　　基金景福 1．4163 -37．16％ 基金興科1．7332 -12．65％ 

　　基金景宏1．4765 -36．67％ 基金興安1．6687 -12．81％ 

　　基金興和1．5042 -35．91％ 基金金元1．7064 -12．92％ 

　　基金豐和1．5787 -35．07％ 基金普潤1．6338 -12．96％ 

　　基金普豐1．5348 -34．84％ 基金通寶1．461 -13．89％ 

　　基金裕陽1．5902 -34．41％ 基金漢博1．635 -14．25％