基金是目前A股市場規模最大的投資主體，其引領市場走勢的效應仍十分明顯，了解基金的投資特點與思路對投資者來說仍有很高借鑒價值。三季度基金調倉較為成功，引領了板塊的漲跌方向，但同時我們注意到，部分基金減倉品種出現了大漲，顯示減倉股中也有投資機會。

　　調倉整體成功 引領效應明顯　　

　　基金三季度投資策略呈現新特點，對重倉品種進行了大幅度調整。據聚源數據系統的統計，金融、地產和信息技術三大行業成為主動型股票基金增倉的重點，基金持有市值環比分別增加了182.81%，144.98%和98.39%。代表性的個股有招商銀行、中國聯通和萬科等，不論從重倉持有的基金家數還是總持有市值來看，均比上季度有明顯增加。

　　與此對應，部分機械設備、消費服務、有色金屬、鋼鐵類股票遭遇了基金的大手筆減倉。如振華港機和廣船國際持股量減少50%左右，蘇寧電器、大商股份的重倉基金明顯減少，馳宏鋅鍺、云南銅業等也被剔除出十大重倉股。

　　總體來看，基金三季度調倉比較成功。增持的金融、房地產等行業的龍頭個股在三季度以內表現突出，在三季度過后也有相當的漲幅，而減持的機械和消費等行業部分個股大多表現不佳，如振華港機三季度下跌近18%，伊 利股份下跌9.13%；這都顯示出基金調倉對整個市場漲跌的引領作用。

　　部分減倉品種為何大漲　　

　　與此同時，我們也發現一部份被減持的股票在三季度之后出現了快速大幅的上漲。如從國慶后到11月3日鞍鋼上漲33.21%，廣船國際和寶鋼股份漲幅接近30%。為什么基金在這些股票上被集體軋空了？是基金經理們出現判斷失誤，大筆賣出的股票被保險或是QFII資金接盤，還是在季報公布后的一個月時間內，基金又進行大量補倉，使得這些股票出現飆升行情呢？也許這兩點原因都有可能。在這種情況下，我們對基金定期報告公布的持倉與調倉信息就必須辯證地看待，進行具體和動態地分析。

　　通過對比連續幾個季度的基金持倉情況，我們發現基金對一些核心資產堅持長期持有，但運作中也具有明顯的波段操作特點。如房地產板塊，曾是基金一季度重倉品種，但二季度被減持，到了三季度卻重新被大幅增持；對于3G概念也是如此。作為大型機構投資者，基金進行頻繁的波段操作有兩方面原因：首先，基金重視估值水平，對上市公司業績變化有較強的認識，并作出合理的估值判斷，當持股漲幅較大時及時兌現利潤。另外一方面，所有基金均面臨很強的業績排名壓力，不論長期還是短期都要爭取獲得最大收益。

　　基金對重倉股進行波段操作，給投資者帶來一定的中長線機會。我們發現很多被波段減持的公司基本面并無問題，由于基金獲利豐厚、有贖回壓力或者估值偏高等原因可能會遭到階段性減持，但經過一段時間的調整后往往會重新受到基金青睞。目前來看，部分被大幅減倉的機械設備股后市仍有潛力，投資者可以結合技術分析手段決定介入時機。

　　基金看好板塊值得關注　　

　　從三季報可以看出，基金對后市普遍持謹慎樂觀態度，認為A股市場牛市格局并沒有改變。但對于具體的板塊，基金既有分歧又有統一。比如對消費類公司，基金之間的看法分歧嚴重。以易方達為代表的基金公司繼續堅定看好，但友邦華泰等公司卻認為，消費類股票的估值昂貴，股價不斷創新高后很難再有大幅上漲。觀點上的差異和對立反應到行情上，必然會導致股價出現大幅震蕩，這既是投資的風險，也會在震蕩之后給投資者帶來一定的機會。

　　目前，基金一致看好的板塊有：

人民幣升值、自主創新、資產注入和整體上市以及股權激勵等板塊。人民幣升值將是影響四季度乃至明年全年行情的重要因素，包括金融、房地產、服務等在內的非貿易品有較多的機會；此外，優質資產注入、整體上市等手段將進一步提升公司業績；以裝備業為代表的自主創新類個股也將是基金普遍關注的重點；另一方面，股改后實施股權激勵政策的上市公司，管理層提升公司業績的動力大大增強，將會對公司股價形成有力支撐。

　　當前，市場已經進入一個全新格局，我們重點要關注的是基金的操作思路與投資策略，對目前公布的基金大幅度調倉的個股仍要進行動態跟蹤與具體分析，而不能盲目跟進或拋售。

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