程林

　　“巴菲特做基金經理也會下課，當然，是在中國。”一家基金公司投資總監對記者認真地表示。

　　長期持有估值低、能提供高回報且具有長期增長潛力的公司，換手率低，這是巴菲特成功的方式，近50年來，巴菲特管理的基金平均每年都保持近23.5%的收益。基金經理苦惱的是，在中國，投資者根本不給你長期投資的機會。

　　這都是真實的例子，一基金公司原投資總監甲，由于看好人民幣升值潛力等原因，在去年即大量買入包括招行和萬科在內的金融股、地產股，但由于去年金融地產股表現一般，這種“超前”的思路沒有使基金業績領先，因此在今年初，甲即黯然離開原基金。而另一個例子是某基金經理乙，去年就由金屬市場行情變化敏銳發現金屬股的價值，大量買入金屬股，同樣被視為“異類”，最后也被迫下課。

　　諷刺的是，在今年行情中，金融、地產、金屬股正是市場的龍頭，而基金公司并沒有一年的時間等待基金經理的預言實現，在基金經理下課后，其留下的基金投資倉位倒表現出色，業內笑稱這真是“前人栽樹，后人乘涼”。在美國，基金經理平均任期在5年以上，而中國基金經理平均任期不足18個月，可以說是一個“短命”的群體，其原因正在于短期業績壓力。

　　2005年，中國公募基金的平均持股周轉率為325%，這么高的換手率世界罕見；在海外成熟市場，大多數基金的

股票投資年周轉率在1倍左右，如果超過2倍就須向投資者解釋原因。一位基金經理對記者抱怨說，換手率高也因為短期業績壓力大，只得頻繁換手尋找熱點，基金公司現在非常重視基金的短期業績和排名，如果排名在業內前列，就會大受夸獎升職加薪；而一旦排名落后就面臨下課走人的尷尬，因此根本就沒有長期投資的機會。該基金經理表示：“即使有很好的投資機會，上市公司價值被低估，我們也不敢多買，只能試探性介入，因為如果公司沒有被市場主流思路認可，短期內股價就上不去，短期股價上不去，基金的業績就受影響了。”

　　基金公司老總也有苦衷，持有人特別是機構給的壓力也很大，一旦旗下基金業績表現不佳，比不上同行業的其他基金，持有人就會選擇贖回；而且新發基金也馬上處于不利地位，在這樣的背景下，公司不可能給基金經理太多時間表現。

　　持有人為什么如此短視呢？一位基金公司老總表示，很多人根本不相信股市具有長期投資價值和可以長期持有的股票，它們不需要2年甚至更長時間的等待，只需要馬上見到的收益；投資人也沒有什么品牌忠誠度，管你什么公司只要有短期回報高我就買你的基金。

　　持有人的選擇有錯嗎？如果你是證券市場的老股民，當你看到當年的高成長牛股銀廣夏、東方電子后來的窘狀，當你看到當年呼風喚雨的大證券機構君安、南方紛紛倒下的時候，當你看到今年基金因為高集中度持倉而備受爭議的時候，你也會感到疑惑。

　　為了一個

可口可樂公司，巴菲特可以等待三十年；在網絡泡沫的時候，不投網絡股的巴菲特曾經被外界批評為落伍老朽，幸運的是，他沒來中國做基金經理。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。