李國(guó)旺

　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)，醫(yī)療、教育等社會(huì)保障公共產(chǎn)品供給的相對(duì)落后，導(dǎo)致了居民對(duì)公共理財(cái)產(chǎn)品需求的高速增長(zhǎng)。券商集合理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求強(qiáng)烈、股票型基金兩天可以銷售五六十億(去年同期是天方夜譚)、銀行各種理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)熱銷，所有適應(yīng)市民需求的理財(cái)產(chǎn)品的推出，在今年似乎都不得不表現(xiàn)出“牛市”的旺銷狀態(tài)。

　　我們不能否認(rèn)股改形成的制度性利好對(duì)促進(jìn)股市向好的基礎(chǔ)性作用，我們也不能否認(rèn)人民幣升值所帶動(dòng)的資產(chǎn)重估浪潮，為全世界資金向中國(guó)流動(dòng)特別是向股市流動(dòng)，為股市積極向上起到推波助瀾的作用。因此，股市牛市格局的形成，是內(nèi)外因素的共同作用，其中當(dāng)然不能否定機(jī)構(gòu)投資者(包括QFII)的功勞。

　　歷史已經(jīng)證明，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)發(fā)展的前提是本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。第二次

世界大戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了投資基金的發(fā)展。1970年時(shí)，美國(guó)已有投資基金361個(gè)，總資產(chǎn)近500億美元，投資者逾千萬(wàn)人。上世紀(jì)70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹，高失業(yè)率伴隨高通脹率，投資基金的發(fā)展亦進(jìn)入一個(gè)低迷階段，在投資者數(shù)量和管理資產(chǎn)方面都出現(xiàn)萎縮。進(jìn)入80年代后，美國(guó)國(guó)內(nèi)利率逐漸降低并趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和股市的興旺亦使投資基金得以快速發(fā)展。尤其在80年代中后期，

股票市場(chǎng)長(zhǎng)期平均收益高于銀行存款和債券利率的優(yōu)勢(shì)逐漸顯出，投資基金的發(fā)展出現(xiàn)了一個(gè)很大的飛躍。進(jìn)入90年代，世界經(jīng)濟(jì)一體化的迅速發(fā)展使得投資全球化的概念主導(dǎo)了美國(guó)投資基金的發(fā)展，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)使得股市空前高漲，股票基金也得以迅速膨脹。

　　如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定，如果牛市繼續(xù)進(jìn)行下去，本土機(jī)構(gòu)下一步如何發(fā)展壯大？在群雄并起的時(shí)候，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)事實(shí)上已經(jīng)存在之際，這是擺在市場(chǎng)面前的共同話題。機(jī)構(gòu)依靠什么發(fā)展？

　　我們來(lái)看一個(gè)案例，2005年底到2006年初，多數(shù)股票型基金凈值上升到1元錢以上時(shí)，已經(jīng)熬了近兩年的國(guó)內(nèi)基金持有人迅速地贖回以“獲利”了結(jié)，基金經(jīng)理被迫拋出手中的“好股票”以滿足持有人贖回的需要，最后這些剛剛行情啟動(dòng)的股票被等在一邊的QFII接手了。基金持有人大概不知道，要將這些股票選擇進(jìn)入股票池，再進(jìn)入基金組合，基金管理人要經(jīng)過多少次的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和討論論證，要投入多少的勞動(dòng)。因此，要想中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定增長(zhǎng)，要想讓基金持有人與機(jī)構(gòu)管理人(機(jī)構(gòu)投資者)在市場(chǎng)允許的范圍內(nèi)共同成長(zhǎng)，其中有一項(xiàng)重要的工作即投資者教育必須做好。(作者為銀河基金管理公司市場(chǎng)總監(jiān)）

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。