周貴銀

　　正當市場成功突破千八，奔襲千九遇阻反復的時候，突然聽到了久違的聲音，那就是這兩天的消息面似乎多了風險的提法。也許這只是巧合，但作為市場參與者不應該視而不見，熟視無睹。

　　畢竟目前市場正處于5年多來的最高位，18個月累計升幅超過80%，期間還沒有過一次15%以上的調整。尤其是近期市場股價結構調整的速度明顯加快，“二八”甚至“一九”現象彰顯，雖有一定合理性，但股價結構調整是一個長期的任務，過快的調整會影響到市場的人氣。如果大多數投資者賺了指數賠了錢，就產生不了賺錢的示范效應，也就難以提振日見低迷的新證券賬戶的開戶數，長此以往也不利于市場的中長期良性發展。

　　理性面對新基金高潮　　

　　也許有讀者會提出這樣的疑問。最近新基金的開戶數猛增，將來市場并不需要太多的個人投資者。的確，有數據顯示新增A股開戶數的日開戶高峰出現在2006年5月16日，為48656戶，而近期開戶最多的一天是2006年10月18日，為14001戶，峰值萎縮了71.2%。再看新增基金開戶數，2006年6月5日出現了一個高峰值，為29031戶，上月在工商銀行發行前夕又暴發性的達到了一個新峰值，為54823戶，峰值增長了88.8%。最新的統計表明，還有14家新基金正在發行中�；�金進入了一個新的發展高潮是不爭的事實，時近年底，市場在相對高位，股價兩極分化嚴重，為了布局來年的行情，自然新基金會成為首選的理財產品。也正因為如此，短期內新基金手頭的資金極度充裕，又有一個制度上的建倉時間要求，從而也就出現了近期的“結構性牛市”(同時也就伴隨著一個“結構性的熊市”)。也恰恰就在這個時候，證監會發布了《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》，以防范基金間不合理的惡性競爭風險和年底可能會集中出現的輸送利潤的道德風險。對普通投資者而言，就是要注意基金發行高潮過后的市場降溫風險。

　　跨年度行情出現較難　　

　　除了上述談到的市場發展中的不均衡不和諧的問題外，從市場本身的運行規律來看，近期也應該有一點風險意識為好。我們來看一下千點見底以來的周線波段運行的統計情況。

　　從表中的統計情況來看，上證指數最大的一次漲幅為457點，其他三次都小于300點，目前已經上漲了358點，由于成交量已經明顯弱于5月份的水平，所以本次上漲應該不會出現最大的漲幅，即應該在1998點之下展開又一輪波段性的調整。從時間的角度看，最長的上漲周期是17周，其次是11周、9周和4周，本次上漲已經進入了第13周，所以調整時間應該出現在年內，而不是樂觀者所說的會有跨年度的行情出現。從前幾次的調整情況來看，最小的調整幅度是上升幅度的29%，最大的調整幅度是上升幅度的88%，從這個角度看目前的市場，假定達到了1998點(按照457點的最大漲幅測算，恰好是最低指數998點上漲了1000點)，也要至少回調133點(按最小的調整幅度測算)。就現在最高指數1899點來說，上去多少點，還會下來多少點。下一個波段的起漲點只會低于目前的1899點，而不會高于目前的1899點。由于前文強調的基金手頭資金充裕等原因，市場確實存在著越過1900點，挺進2000點的可能性，這也是大藍籌輪番表現的必然結果。

　　密切關注港股動向　　

　　關于大藍籌行情的判斷問題，我們認為最好的指標是港股，最重要的就是對應的H股的走勢�，F在前4大權重股工商銀行(601398)、中國銀行(601988)、中國石化(600028)和招商銀行(600036)合計總市值相當于上證指數總市值的45%強，都有對應的H股，除中國石化A股價格明顯高于H股外，三家銀行股都不同程度的要低于H股。兩類

股票的接軌是必然趨勢，所以只要H股的表現強勢，對應的A股就暫時不會表現太弱。從港股幾大指數的最近表現來看，年底前也同樣存在著較強烈的技術調整要求，一旦港股出現回歸均線的走勢，A股市場所要受到的負面沖擊就會比較大。新基金在規定的時間內建倉重點選擇了大藍籌股票(成立后凈值上升速度都很快，如果不是買了近期表現最好的大藍籌股票，凈值是不可能上升那么快的)，其實也就是考慮到了進可攻退可守的問題，屬于防御性的操作策略。

　　所以年底前的這段時間里，一要對市場的整體調整做好準備，同時也可對大藍籌股票進行短波段的低(收陰時)吸高(收陽并創新高時)拋。對于那些業績增長沒有太大空間、技術上又已經開始走下降通道的非權重股，則應該借每一次的反彈機會減倉甚至離場。因為這些股票對市場未來發展的影響力很小，一旦市場調整，下跌的空間會更大。而基金目前建倉拉高的大藍籌，由于存在估值優勢，即便調整也不會再回到原地了。

　　滬綜指周線波段統計表　　

　　(2005.7.22—2006.11.9)

　　指數 漲跌 回調幅度 上漲周數

　　1004

　　1223 219 9

　　1067 -156 -71%

　　1308 241 17

　　1238 -70 -29%

　　1695 457 11

　　1512 -183 -40%

　　1757 245 4

　　1541 -216 -88%

　　1899 358 13

　　(德鼎投資)

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