翁開松

　　加大指標股投資力度、跟蹤板塊輪動尋找“雙低”股票、主題投資

　　2006年股票市場是一個充滿著希望的市場，牛市像春天一樣逐漸顯示出來，但并不是所有股票都會漲，所有投資者都能賺錢，結構性分化可能隨著時間推移而加劇。基金為應對這種結構性牛市格局，開始提前多角度布陣，如加大指標股投資力度、適應板塊輪動尋找“雙低”股票以及主題投資等。

　　指標股漸受重視　　

　　在熊牛中要遠離指數；在牛市中卻要靠近指標股。投資指標股，也許是牛市中最簡單但卻是最實用的方法。基金在布陣牛市時，也開始關注指標股的機會，并逐漸注重均衡原則。

　　均衡投資指標股，做多中國市場，正是QFII最簡單的策略，也的確給他們帶來了不錯的收益。例如寶鋼股份，前期國內基金基本上配置很少，10大重倉股被QFII和保險承包，而寶鋼近期公布業績超過市場預期，因此股價的表現也遠遠超出市場預期。

　　尋找“雙低”股票　　

　　牛市一個比較大的特征就是指標股輪動、板塊輪動。當一些板塊被市場挖掘到而大幅上漲后，估值的優勢就會減少，而另外那些漲幅較小的、業績增長超過預期的指標股或板塊的投資機會就會出現，即所謂的雙低股票，就是低市盈率、漲幅相對低、而未來業績增長穩定或更好的公司。

　　金融地產股成為機構一致看好的品種，當金融地產股出現調整后，前期市場沒漲的鋼鐵股、電力股由于雙低優勢，一下成為市場追捧的對象，當鋼鐵、電力、航空板塊表現到一定程度后，金融地產股的優勢又會凸顯。自然有資金從其他板塊切換到下一個雙低的凹地。

　　其實QFII的基金投資策略也顯示凹地布陣的魅力。前期，封閉式基金極度低迷時，QFII大舉加倉小盤快到期基金，當時市場有許多不明朗的東西，投資那些期限短、確定性東西多的小盤基金，最壞的就是到期清算，其收益也很高，而當小盤基金隨著到期日的臨近折價率的優勢逐漸消退，QFII則開始轉向大盤封閉式基金，高折價率、高分紅因素凸顯其雙低優勢。

　　主題投資盡顯魅力　　

　　無論從近期基金的言論還是操作都可以看到，基金對主題投資的重視程度越來越深。而最具想象空間的應屬全流通背景下“股權激勵”和“資產注入”，這種主題跟人民幣升值一樣，是一個充滿著生機的市場。正由于許多的不確定性，才帶來更多的彈性機會。上市公司大股東多奉獻1元，可能得到的財務杠桿效應是1.5元。在股權激勵的變革下,是一次由于生產關系變化帶來生產力的革命。

　　資產注入、股權激勵作為未來一個大的投資主題，越來越吸引新的資金關注。當中興通訊公布股權激勵方案后，股價是以漲停板的方式迎接，華僑城、伊 利股份的權證方案公布后，市場的反應也很激烈。上港集箱整體上市變為上港集團后，也成為指數中新的亮點。