滕軍

　　上證指數運行到1800多點，創了五年來的新高。但有關數據顯示，許多投資者卻是處于“賺了指數賠了錢”的尷尬境地。究其原因，被許多投資者忽略的“大笨象”如鋼鐵、電力等大盤藍籌股的良好表現，推動了指數的不斷上漲。而反觀QFII等機構投資者自去年以來不斷追加A股的投資規模，而且特別青睞大盤藍籌股，因此成了戰勝市場的贏家。根據近期理柏發布的中國基金月度報告，QFIIA股基金9月份的平均總回報達到5.77%，超過內地股票型基金。認真分析QFII的投資思路，無疑對未來的投資有較好的借鑒作用。

　　自2002年12月1日QFII制度正式實施以來，QFII作為國內證券市場重要的機構投資者，對我國證券市場的方方面面產生了重大影響。近年來QFII不斷追加A股的投資額度，其投資規模穩步擴大。特別在2005年市場處于最低迷的時期更是加大了A股的投資規模。目前QFII的投資額度已從試點時的上限40億美元額度增加至100億美元。最新數據顯示，目前我國已批準了51家海外機構的QFII資格，其中41家QFII已獲批共82.45億美元的投資額度，已接近100億元額度的上限。而且更多的國外投資機構還在申請QFII資格，并要求追加投資規模，顯示出它們對我國證券市場的中長期看好。

　　分析QFII幾年來的投資，可以看出它們一直以國際化的投資視野，堅持價值投資理念，主要投資行業龍頭為代表的大盤藍籌股。在去年上半年市場最低迷的時候，QFII不斷加大中興通訊、海螺水泥、寶鋼股份、上港集箱等優質股票的投資規模。而且QFII投資風格相對穩健，對績優藍籌股堅持長期持有的操作風格。交易所統計表明，2005年QFII的股票換手率為193%，低于基金、社保資金、券商集合理財和券商自營的換手率325%、218%、520%和360%。

　　從日前剛剛披露完成的上市公司三季度報告可以看出，QFII今年第三季度投資股票(進入上市公司前十大流通股東)的市值為237.05億元人民幣，比第二季度的201.01億元提高了17.93%，可以看出QFII有繼續增倉的行為。從QFII所持行業來看，排名前三位的是鋼鐵、金融保險和機械設備等行業，持倉市值前五位的分別是招商銀行、寶鋼股份、鞍鋼股份、上海機場和萬科A。這些股票都是近期市場資金追逐的熱點，成為引領大盤上攻的主要力量。

　　隨著我國上市公司股權分置改革即將完成，徹底消除了影響我國證券市場發展的制度性瓶頸；QFII制度和QDII制度的實施和不斷推進也將進一步加快我國證券市場國際化的進程；工商銀行等A＋H股的發行上市以及海外上市的更多大盤藍籌股的回歸等因素使我國證券市場與海外市場的聯動性更強。因此成熟市場投資者的經驗和投資理念對我國投資者將有更好的示范效應。在我國國民經濟未來中長期保持平穩健康發展，

人民幣升值預期強烈的大背景下，未來我國證券市場中長期看好是毫無疑問的。但市場經過快速上漲后，未來市場“齊漲共跌”的局面將改觀，更多的表現為市場結構性牛市特征。因此充分借鑒QFII等機構投資者的眼光，研究學習QFII的投資風格，長期或階段性的持有行業龍頭等大盤藍籌股，才能分享到我國證券市場上漲的喜悅。

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