債券型基金周評1030-1103

　　上周，債市以橫盤整理的方式來消化近階段的獲利回吐壓力，股市的繼續走強帶動可轉債多數收紅。在此市況下，可比的20只債券型基金中，18只上漲，1只持平，1只下跌，周算術平均收益率為0.154%，較前一交易周的0.05%明顯回升。其中，前一周排名墊底的富國天利增長債券基金(100018)上周以0.51%的周收益率強勢反彈，排名第一；南方多利中短債基金上周出現0.02%的微跌，排名墊底。

　　基礎市場方面，上周交易所國債指數以橫盤整理的方式小幅調整，最終收于111.55點，較前一周上漲0.01點，周漲幅0.009%，周成交16.17億，較前一周減少6.37億，市場縮量調整態勢明顯。同時，在股市走強的帶動下，可轉債多數以紅盤報收，尤其是邯鋼轉債及海化轉債憑借正股強勁的市場表現，分別以6.8%及4.41%的周漲幅排名上周可轉債漲幅榜前兩位。

　　雖然債市整體漲幅較前幾周明顯縮減，但債券型基金的整體收益并沒有出現較大幅度的下降，主要原因還是在于偏股資產及可轉債市場的強勢表現。上周我們已經和投資者分析過三季度債券型基金整體的持倉結構變化，主要就是

股票類資產的投資比例較二季度顯著增加。因此四季度債券基金的整體收益情況與股市的相關性也將相應提高，鑒于股市的波動性要明顯強于債市，其對基金的短期凈值表現的影響程度也會較大。

　　從上周基金的漲跌排行可以看出，前一周出現較大凈值下跌而排名墊底的富國天利增長債券基金上周一躍成為周漲幅冠軍，主要就是受到股票類資產大幅波動的影響。增加股票資產配置的方式固然可以在股市上漲的情況下大幅提高債券基金的預期收益，但由于股市的波動性及不確定性，也將使債券基金表現的一致性及穩定性受到影響。

　　不過，不同品種還是需要區別對待。有些基金品種雖然大幅增加了股票倉位，但都是以一級市場新股申購套利為盈利模式，幾乎不存在風險，如寶康債券基金、招商安本增利債券基金、中信穩定雙利基金等；而一些長期的績優品種如長盛債券增強基金及嘉實

理財債券基金等雖然在二級市場買入了一定數量的股票，但其選擇的品種多為走勢穩健的防御型品種，且其選時能力已經得到了市場肯定，所以這兩只基金很少出現大幅的凈值波動。

　　上周五，中國

人民銀行決定從2006年11月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。由于我國債券市場的主要參與者是商業銀行，理論上而言，為應對存款準備金率上調帶來的利空，資金趨于吃緊的銀行會拋售手中的債券，從而引起債券價格的下跌，這對債券市場短期帶來利空影響。

　　不過，此次的存款準備金率的調整其實在債券市場上已經有所預期，近階段債市的上漲過程中始終沒有出現大幅放量的情況，顯示市場的做多情緒比較謹慎，故此次政策正式出臺對于目前流動性過剩及債市的整體走牛的基調可能也無法形成實質性的影響。對于債券型基金而言，由于基金獲利方式不僅局限于債市，更不存在決定性的影響，投資者應該把更多的注意力放在選擇操作穩健，凈值能夠長期穩定增長的品種。

　　附表：10.30-11.3債券型基金回報排名(前10名)

序號	基金名稱	基金代碼	期初凈值	期末凈值	周回報率%
1	富國天利增長債券	100018	1.0979	1.1044	0.51
2	招商安泰債券A	217003	1.0247	1.0305	0.51
3	國泰金龍債券	020002	1.095	1.099	0.35
4	大成債券A	090002	1.0074	1.0106	0.27
5	融通債券	161603	1.043	1.046	0.25
6	長盛債券增強	510080	1.1981	1.2012	0.23
7	寶康債券	240003	1.0315	1.0341	0.22
8	華夏債券(A/B類)	001001	1.028	1.03	0.17
9	嘉實理財債券	070005	1.098	1.1	0.16
10	招商安本增利	217008	1.0142	1.0156	0.14

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