易非

　　日前于深圳舉行的友邦華泰上證紅利ETF產品推介會上，上證所有關人士介紹說，上證所將從制度上配合交易型開放式指數基金(ETF)的發展，使ETF變得更有價值，其中正在推出的一項新制度是ETF集合創設，即為那些擁有單只股票的人開設申購ETF的專場。研究人士預測此項制度將進一步激活普通投資者對ETF產品的需求，ETF將迎來一個全新的發展空間。

　　ETF 贖回易申購難

　　ETF是最近十年發展最快的投資工具，由于其具備信息透明、費率低廉、交易便捷等優勢，已成為全球證券市場上指數化產品的主流。至2006年6月30日，全球共有590只ETF，60個ETF管理人，總計規模4843億美元，短短十年ETF規模增長了600多倍。中國內地自從2004年底上證50ETF發行以來，發展迅速，目前已有4只產品，正在發行的上證紅利ETF將是第5只ETF產品。

　　ETF兼具

股票與基金的特點，兼具開放式指數基金和封閉式基金的優點，可滿足包括套利的多種投資需求，對于不知道如何選股、如何選擇基金的普通投資者，也是十分便利的投資工具。但在實際操作過程中，投資者發現ETF實際上存在贖回容易創設難的問題。這是因為ETF的申購贖回機制與一般的開放式基金不同，其申購贖回必須以預先確定的一籃子股票(或有少量現金)換取現金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現金)。這種實物交易方式是ETF的優勢之一，正是這種獨特的實物申購贖回機制，有助于降低ETF基金的整體成本，與一般的封閉式或開放式基金相比，ETF的管理費用在所有類型中的指數基金中是最低的。

　　在這種機制下，投資者贖回基金份額比較容易，以ETF基金份額可以隨時換回一籃子股票。但要申購，則需要用預先確定的一籃子股票。擁有籃子中單只股票的人想擁有ETF，按照現在規定，一般只能在ETF新產品的發行期間進行網下股票認購，且認購時間很短，以上證180ETF為例，其網下股票認購時間只有1天，單只股票最低認購申報股數為1萬股，最近發行的上證紅利ETF，其網下股票認購時間為11月8—10日三天，單只股票最低認購申報股數為1000股。

　　除了網下股票認購之外，他們在ETF上市交易之后，要利用手上的成份股獲得ETF份額，只能在市場上把一籃子成份股買齊，湊成一個籃子，再來進行申購。如此復雜的程序令普通投資者對ETF望而卻步，從而成為ETF產品繼續做大的障礙。事實上，現在也只有持有大量股票的機構投資者有在ETF上創設股票籃子的條件。

　　集合創設拓展ETF發展空間

　　根據有關部門的預想，近期正在發行的上證紅利ETF將首先采用這種集合創設機制，在其上市交易后，投資者可以通過參與券商提供的服務將部分上證紅利指數成份股轉換成ETF份額。其作法是為這些擁有部分成份股的投資者集中開設一個專場，其可用成份股直接申購ETF指數份額，所缺的一籃子成份股其它品種由參與券商通過融資融券等方式來調劑解決。

　　有關研究人員認為，上證所推出的這種集合創設機制，意義重大，其將為那些擁有單只股票的投資者提供了一個新的避險途徑，他們可以在這個專場中以成份股換得ETF份額來規避單只股票的風險。他們同時預測，在上證紅利ETF推出集合創設機制之后，其他四只上證50ETF、上證180等ETF產品也將陸續采用這種新機制，屆時中國的ETF將迎來一個全新的發展空間。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。